[餐饮]大北农股权激励公告点评:股权激励范围广,保证盈利持续高增长
2011-11-23 14:09:33   来源：   评论：0 点击：

    结论:
　　我们认为公司此次股权激励方案涉及人员广泛,激励力度适中,有利于增强团队积极性和凝聚力,行权条件中2012年目标较易实现,2013年和2014年达到30%左右的增速则表明公司对未来发展充满信心。我们继续好看公司长期发展,认为今明两年生猪存栏量的回升将引发饲料需求增加,短期玉米豆粕等成本压力可通过提价缓解(近期玉米价格下跌利于公司控制成本),长期则依靠高质新品提高毛利率;公司超募资金投向将新增饲料产能327万吨,主要投向毛利率较高的乳猪料和需求量较大的配合料,预计将在今明两年逐步释放, 尤其是作为重点考核的乳猪料,未来增速将呈倍数增长;公司水稻种子扬两优6号和两优培九继续保持高质高量优势,新品天优华占开发时间长、市场基础较好,未来将成为公司水稻又一主力品种,去年公司水稻种子售价提高带动毛利率增长,预计今年优质品种还有提价空间;去年通过国审的农华101质量堪比先玉335, 我们预计今年制种面积将比去年翻倍,公司将以此为契机实现玉米收入增长的战略;公司前端高科研投入奠定可持续发展基础,末端现代化的客户网与传统三级营销体系结合,强势多样营销手段提高了服务效率和品牌知名度。我们预计2011-2013年公司EPS 分别为1.23元、1.75元和2.38元,对应PE 为30倍、21倍和15倍,鉴于饲料行业销售旺季来临,水稻产品增长稳健、玉米依靠农华101实现量价齐升,我们继续看好公司未来发展,给予44元目标价,据当前价位尚有20%左右空间,维持“强烈推荐”评级。东兴证券股份有限公司