[银行]银行行业:政策微调信号明显,期待流动性更本改善
2011-11-23 14:09:34   来源：   评论：0 点击：

    投资要点
　　1、一年期央票发行利率由3.5840下降为3.4875,下降了将近10个BP,低于一年期定期存款利率3.5,将会引起银行理财产品利率的下行,辅之以CPI 由6.1%继续下行到5.5%,存款负利率现象有所减缓,一定程度上会引发资金回流银行体系,预示着货币政策有放松的可能,但考虑到CPI 下降到5.5%的仍属高位,物价稳定的基础不牢固,年内央行降息的可能性不大,充其量是定向宽松的迹象显现,年内央行有调低存款准备金率的可能。
　　2、近两周货币市场表现出上升趋势,银行间买断式回购利率R001由3.2535冲高至3.7868,上升了53个BP, R007由11月7日的3.8059冲高至4.4155与11月7日相比上升了60个BP,显示资金面仍然处于相对紧张的局面,短期内货币市场利率高位水平仍将维持。
　　3、当月人民币贷款增加5868亿元,同比多增175亿元,为今年6月以来的最高值;比9月的4700亿元环比多增24.85%,信贷明显反弹是调控政策微调的结果,也是货币政策有望放松的信号。但截至10月末,广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%,创下自2001年10月以来的新低,且远低于央行年初设定的16%的目标表明流动性没有更本好转,同时也从另一角度加大了央行未来保持年底流动性确保经济增长从而适度下调准备金率的可能性。存款准备金率的下调和货币政策的放松将对银行业的资产扩张构成利好。
　　4、紧缩的环境造成了金融资源的稀缺,人民币贷款利率上浮区间占比连续走高,季度平均贷款利率也持续走高,保证了银行业仍处高息差的环境,造成“垄断性利润”的连续增长。目前处于经济和物价将呈现‘双降’态势,但只要CPI没有回到4%以内,经济增长仍处于健康指标,我们预计尽管货币政策存在调整准备金的可能较大大幅降息的可能性不大,即政策属于定向宽松性质。政策微调不会影响银行业的高息差环境,因此,预计银行业净利润全年保持30%增长,2012年保持25%增长。
　　5、行情回顾与估值比较:上周银行股受业绩符合预期和大盘反弹的刺激,一改前期弱势全面反弹,城商行表现尤为抢眼,除北京银行外涨幅都再6个点以上,股份制银行中以深发展、兴业银行、中信银行表现最好,均上涨了6个点以上。由于业绩的高增长,2011年银行业整体的PE 和PB 均处于低位。
　　6、银行板块投资建议:银行股仍然是两市中盈利增长最稳健的板块之一,货币信贷增长以及央票利率下行都表明政策定向宽松的概率增大,但是目前流动性仍没有明显改善,CPI仍位高位的前提下,要想有超乎寻常的表现机会可能性不大,因此,银行板块在未来一段时间不会有绝对收益的行情,但是如果实体经济进一步恶化,银行板块高增长业绩将将保证其余其他板块相比更具投资价值,会有相对收益行情。建议可以作为防御板块积极增持。给予行业“同步大市”的评级。
　　7、经济下滑和房地产价格大幅下降的系统性风险。爱建证券有限责任公司