[餐饮]大北农:股权激励计划力保公司业绩稳健增长增
2011-11-23 20:24:04   来源：   评论：0 点击：

    1.股权激励计划力保公司业绩稳健增长
　　2.行权条件设定体现公司管理层信心
　　3.股权激励费用共计16744万元
　　4.投资建议与盈利预测
　　我们继续看好:1)公司未来饲料产能扩张、尤其是高端乳猪料扩张所带来的增长机会。公司前三季度饲料销量接近125万吨,收入占比接近90%,其中高端乳猪料又占比饲料总收入的30%,增速尤快;同时公司产能总量已愈300万吨,我们认为,公司下一步或将改由“绝对数量之扩张”,转向“有的放矢之扩张”,即改变目前产能略偏集中的现象,积极在更大的范围内开拓市场。我们预计公司今年饲料销量有望突破180万吨。2)种子业务快速提升对公司盈利能力的增强。今年仅农华101今年制种面积就增长50%以上,接近4万亩,按照亩产350公斤测算,2011/2012推广面积可接近1000万亩。我们预计公司今年种子业务贡献净利润有望达到7500万元,为公司业绩添砖加瓦。
　　由于计划的授权日尚未确定,因此期权费用的摊销还将有所变化(且根据我们的测算,变化幅度或将较大)。在不考虑期权费用摊销的情况下,我们预计公司2011和2012年EPS分别为1.25元和1.65元;若考虑考虑摊销费用,则预计公司2011和2012年EPS分别为1.25元和1.49元(我们提醒投资者,由于EPS是基于归属上市公司股东的净利润而计算得来,而公司的标的基准是2010年扣非后归属上市公司股东的净利润,因此不宜直接通过EPS的同比增速来推断是否达到行权标准),给予公司2012年25~28倍的PE,对应合理区间37.25~41.72元,目标价40元,维持“增持”评级。
　　5.风险提示。四季度种子销售不达预期。海通证券股份有限公司