[电子]长盈精密:打开收购整合的序幕
2011-11-25 11:13:02   来源：   评论：0 点击：

    事项:
　　长盈精密11月24日晚间发布公告称:拟出资人民币7000-9000万元,以增资和股权转让方式收购昆山杰顺通精密组件有限公司(下简称“杰顺通”)65%股权。杰顺通是一家专注于手机连接器开发制造的规模企业,公告中预计其2011年销售收入在1.3亿元以上,净利润1000万元以上。针对以上事项,我们的点评如下。
　　评论:
　　并购大幅提升公司连接器竞争力。昆山杰顺通主要的管理与技术团队来自Molex,而Molex是拥有10万多种产品的全球最领先的连接器供应商之一,且杰顺通已拥有联想、摩托罗拉等重要客户。我们认为,收购杰顺通将在三大方面提升长盈精密连接器业务的竞争力:
　　(1)客户资源互补。目前的杰顺通客户包括华勤、联想、摩托罗拉等,与长盈的华为、中兴、三星等客户能有整合;
　　(2)产能提升。长盈公告称,收购杰顺通将使双方手机连接器的产能每月可超过1.2亿只,目前长盈现有产能为6000万只/月。在目前产能供不应求的状况下,收购使产能空间快速打开;
　　(3)提升研发水平、优化成本费用。杰顺通的Molex团队拥有先进的技术与管理经验,能增强长盈的产品开发实力。另一方面能透过长盈的平台整合资源,优化成本并降低营运费用。
　　收购将带来2012年业绩增厚。长盈公告称杰顺通2011年销售收入预计为1.3亿元以上,我们预估杰顺通2012年营收约2亿元,净利润约3000-4000万(折合15%-20%的净利率,长盈2011年前三季度净利率为21%)。而长盈占杰顺通65%的股权,如果按杰顺通2012年3000万利润算,将为长盈明年的EPS贡献约0.1-0.15元(近2000万利润,1.72亿股本)。
　　打开收购整合的序幕。我们认为公司在连接器与金属外观件的长期布局是“Molex+可成”模式结合,是中低价智能手机普及与金属外观件大趋势中受惠最明显的公司。此外,尤其鉴于目前信贷偏紧,未上市的中小企业面临经营压力,而长盈在本次收购之后仍拥有现金约6亿元,我们认为此次收购仅是打开行业整合的序幕,公司有机会进一步实施上下游整合。
　　风险因素:并购整合的风险;新业务拓展、新产品开发的风险;竞争加剧的风险。
　　投资建议:上调2012年EPS、维持“买入”评级。我们维持长盈精密2011年EPS 0.95元(预计收购年底完成,不并表),2012年EPS自1.5元上调至1.6元,主要考虑到杰顺通对公司的业绩贡献。我们认为该预估仍然偏保守,因为还未算入长盈在摩托罗拉金属外观件方面的放量。重申“买入”评级,并上调目标价至48元(对应2012年30x PE)。中信证券股份有限公司