[信息]第一上海：给予网龙买入评级 目标价5.63元
2011-12-01 19:18:11   来源：   评论：0 点击：

    网龙（行情,资讯,评论）（777,买入）：三季度业绩符合预期，网游和无线业务趋势依然向好

我们综合考虑了公司的网游业务和无线业务分拆后的估值溢价，还是维持公司12个月的目标价5.63 港元，相当于2011 年每股盈利0.41 港元的13.8 倍，维持买入评级。

三季度业绩符合预期

公司2011 年3Q 实现收入2.0 亿元人民币，同比增长58.1%环比增长10%，股东应占溢利为4,980 万，符合我们预期。从分部业务上看，网游业务收入为1.8 亿元，同比增长43.1%环比增长5%，无线业务则单季实现收入1,920 万，整体收入增势较好。

新资料片仍获玩家青睐，网游业务增势良好

从公司2011 年发布的游戏看，均为基于老游戏的基础上发布的资料片，比如3 月份《机战》的《钢铁之魂》、4 月份《魔域》的《吸血圣战》以及8 月份《英雄无敌在线》的《东方传奇》，老游戏在新资料片的带动下依然受玩家青睐。从地域上看，公司网游业务来自中国市场的收入为1.48 亿元，环比增长4.2%；而海外市场在《征服》多语言版本的新资料片的带动下也实现环比增长10.9%至3,553 万元。从四季度的游戏计划来看，网龙将在《魔域》、《投名状Online》和《征服》等游戏上继续推出新的资料片，我们预计网游业务的增势依然良好，维持网游业务全年7.0 亿元的预测，同比2010 年增长32%。

无线业务实现单季溢利，分拆上市面临价值重估

公司无线业务三季度收入1,920 万元，首三季度累计收入3,474.6 万元，基本符合我们全年5,974 万的预期，而且三季度还实现了单季度溢利67.9 万元。我们认为，网龙在移动互联网上的先发优势依然明显，截至9 月底91 手机助手和安卓市场的月活跃用户已经达到900 万和200 万，为无线业务后续的盈利奠定了用户基础。而且无线业务在公司运营和财务记账上已经相对独立，分拆上市将面临价值重估，根据无线部门和IDG 签订的协议，无线业务承诺公开发售市值不少于1.5 亿美元，我们认为，公开发售的兑现还需要时日，还是维持给予该项业务1.2 亿美元的估值，相较承诺最低市值具有20%的折扣。

维持目标价5.63 港元，买入评级

我们综合考虑了公司的网游业务和无线业务分拆后的估值溢价，还是维持公司12个月的目标价5.63 港元，相当于2011 年每股盈利0.41 港元的13.8 倍，维持买入评级。