基础化工:政策加速行业见底,行业去库存压力加大
2011-12-02 21:58:30   来源：   评论：0 点击：

    11月化工PMI:需求下滑,库存积压
　　11月化学原料及化学制品制造业PMI 为50.9,下降2.4,仍高于50,化纤制造及橡胶塑料制品业PMI 为43.1,下降5.8。
　　营销环节:化学原料及化学制品制造业,产成品库存增加4.5,为54.5,需求萎缩,库存积压严重,企业由主动补库存变为库存的被动增加;出口订单、现有订货、新订单分别为43.9、42.2、49.1,分别下降5.9、4.7、6.4,欧债危机和紧缩政策导致需求低迷;化纤制造及橡胶塑料制品业,产成品库存增加4.4,为58.8,需求下滑,化纤企业库存被动增加;出口订单、现有订货、新订单分别为40.1、43.6、41,下降3.0、0.5、5.1,化纤行业需求下滑,库存增加,化纤行业停产和亏损局面有扩大趋势。
　　生产环节:化学原料及化学制品制造业生产量与雇员指数分别下降2、2.8,为52.0、50.7,企业生产积极性下降;化学纤维与橡胶塑料行业生产量与雇员分别下降17.4和0.5,为38.1和48.5;弱需、减员,减产,化纤行业经营不容乐观。
　　采购环节:化学原料及化学制品制造业,购进价格下降1.9,为46.8,原材料成本压力消除;采购量下降1.1,为53.7,订单指数下降影响到企业的采购环节;原材料库存与进口均增加,分别为56.2、54.7;化纤与橡胶塑料行业采购环节各种指标仍继续低于50,购进价格继续下降,为22.0,采购量、主要原材料库存分别为39.7、42.8,产能过剩、需求低迷,化纤行业受政策调控影响尤为之重。
　　投资建议:政策加速行业见底,行业去库存压力加大政策放松的强度将决定未来化工品价格走平的长度和反弹的高度。分项指数可以看出,行业需求下滑严重,可见紧缩政策对需求的抑制程度;需求下滑导致库存积压,行业去库存压力加大。12月1日,国内下调了存款准备金率0.5个百分点,全国上网电价平均提高0.03元,政策出台将会加速化工行业底部形成;政策放松将导致需求预期改变和被压制需求释放;电价上调,行业成本中枢上移,化工品价格下跌趋势有望扭转,化工品价格将从负循环向正循环转变,化工行业未来的运行态势是:行业先去库存,然后再补库存;但由于需求低迷,春节较早,部分行业已开始提前放假,因而,未来一段时间化工品价格可能走平,等春节后需求回补,化工品价格才有望再进入新一轮上升通道。
　　从行业来看,4季度行业盈利下滑已成事实,行业整体性投资机会缺失;从投资角度来看,当前我们需要规避盈利环比下滑过快的子行业或公司,关注需求较好、盈利改善的行业或公司。
　　因此,我们继续推荐PB 较低及盈利改善的辽通化工;推荐受益于成本下降,需求稳定的传送带行业的宝通带业;同时继续推荐兴化股份;推荐12年业绩有望大幅增长、12年估值有优势的阳谷华泰。中信建投证券有限责任公司