[医药]一致药业:商业网点布局再下两城
2011-12-06 17:23:43   来源：   评论：0 点击：

    事件
　　公司董事会审议通过了《关于属下国药控股南宁有限公司收购广西梧州华梧药材有限公司99.7%股权的议案》和《关于收购肇庆市和信医药有限公司100%股权的议案》,收购价分别为450万元、506万元。
　　研究结论
　　连续并入两家商业公司,彰显做大两广地区商业业务决心。此次并入旗下的两家均为商业公司,其中广西梧州华梧药材有限公司是中国医药集团公司/中国药材集团公司下属控股子公司,拥有2400平方米的标准仓储,500多平方米的营业办公场所,并与集团公司联网,2011年1-6月份销售额为1428.30万元,实现净利润为-207.03万元,按净资产评估值451万元支付收购款。另一家公司为肇庆市和信医药有限公司,2011年1-8月份销售额为2366.31万元,实现的净利润为20.58万元,按企业整体价值评估值506万元支付收购款。
　　继上次公告成立国药控股桂林有限公司、国药控股百色有限公司和北海分公司后,公司此次再购入两个地级网点,将继续巩固公司在广西和广东地区的市场份额,同时体现出公司对两广地区商业深耕细作的明确态度。
　　商业地级网点继续增加,从而带动毛利率上升。目前一致药业在广东省的城市布局比较充足,但市场占有率偏低,估算占据广东省商业业务20%的份额(广药第一,23%左右);在广西布局略显单薄,但市场占有率较高,估算占据广西省商业业务30%的份额,商业业务的发展空间仍然非常广阔。
　　未来商业的增长主要是在地级城市的提升,竞争力关键在于谁能先直达医院网点,在这一点上一致正加快建设步伐,同时设立到地级市,将有助于公司加大纯销业务的占比,从而带动商业业务毛利率水平的提升。一致药业商业纯销占比从2007年的47%提高到2010年的51%,未来有望继续上升。
　　风险提示:抗生素政策实施力度超出预期头孢原料药大幅波动盈利预测:预计公司2011-2013年每股收益为1.20元、1.54元、1.85元,维持公司买入评级,目前股价大幅调整后公司的2011年动态市盈率在22倍左右,处于明显低估位置,我们建议中长线投资者积极关注。东方证券股份有限公司