2012年交通运输行业投资策略:拨云见日,变中寻机
2011-12-06 20:16:08   来源：   评论：0 点击：

    本期投资提示:
　　铁路行业:看好,货运回流+国铁提价+改革催化。“四纵四横”高铁客运网络雏形已现,最迟将于2012年底完成;通高铁对老线货运能力的提升作用为50%-100%,我们预计“四纵四横”将释放5亿吨以上的货运能力,对公路货流形成极大的吸引力。CPI可控的情况下,2012年国铁运价上调5-10%是大概率事件。中国铁路的改革红利将来源于企业自主经营权的释放以及清算、考核方式转变,建议关注一季度铁道部全路工作会议。行业内推荐顺序是铁龙物流、广深铁路和大秦铁路。
　　物流行业:看好,爱政策、爱主题。物流行业收入规模已超过3万亿,年均增长15-30%;未来的发展趋势是外包比例和行业集中度双升。从主题投资方面看,我们主要关注未来出台的营业税降低、增值税推广、鼓励并购等政策及煤炭物流等四个子规划;从长期价值投资的角度,建议关注供应链业务低估的建发股份和土地优势明显的中储股份。
　　航运行业:中性,危中有机看变化。2012年的航运三大子市场仍然处于供过于求的局面;我们预期BDI波动区间1500-3000,均值2500。我们在糟糕的基本面中观察到了一些微妙变化,一是集装箱行业“大”者为王,集中度仍将继续提升;二是印度限制铁矿石出口和中、印对进口煤炭的逐渐以来有望使得干散货海运需求超预期。这样的趋势下,我们建议关注唐山港、中远航运、中国远洋。
　　航空机场:中性,平淡中警惕供给危机。航空需求呈现“规模上台阶、增速下台阶”的趋势,中小航空公司运力增长加速。我们对2012年航空需求的增速预测约为8-10%,运力供给增速预测是可能超过10%;预计2012年供给缺口为-2-0%,客座率在80-82%左右,票价与2011年持平或略低,航空公司业绩很难实现正增长。机场行业遭遇地面设施和航空时刻的供给评级。我们推荐地面设施利用率较低、非航业务增速较快,有资产注入和外线收费并轨预期的上海机场。
　　公路:中性,受制于经济放缓与政策压力。受2012年宏观经济增长放缓的影响,预计车流量增速不会有太大改善;2011年人力成本普遍上涨10%左右,我们认为2012年可能会延续此趋势,而随着借新贷还旧贷的发生,2011年加息的影响可能集中体现在2012年上半年,考虑到路桥行业公司资产负债率较高,2012年财务费用将有一定压力;虽然目前政策风险正逐步减少,但2012年部委复核阶段仍然存在一定的风险,复核完成后,收费政策的风险才真正释放。申银万国证券股份有限公司