[商贸]交银国际：给予百货店行业领先评级
2011-12-06 20:16:39   来源：   评论：0 点击：

    事项：

近日百货店股价大幅下滑。

事项：

金鹰的主席王恒表示公司计划增加100 万平方米的店铺建筑面积，并在3 年内增聘一倍员工。其实，金鹰早已计划每年增加5-8 家店铺 （即店铺建筑面积每年增长逾30％）。我们预期公司的总店铺建筑面积将于FY11E 达到100 万平方米。以每年逾30％的增速计算，总店铺建筑面积将于FY14E 达到220 万平方米 （即3 年内增长为120 万平方米）。我们重申公司「买入」评级，以反映其优于行业的盈利增长 （FY12E-13E 的每股盈利复合年增长为23％ vs. 18％的行业增长）及良好的执行能力。

百货店行业近日走弱，主要由于大行因百货店的同店销售增长放缓纷纷下调各公司的盈利预测。我们认为百盛FY12E 的增长前景欠缺惊喜，积极的扩充计划 （店铺建筑面积于FY10 至FY12E 增加50％）将带来较大的启动成本亏损，加上我们预期FY12E 的同店销售增长将由FY11E 的12％下降至10％，建议减持。