--11月14日资本市场简报
2011-11-16 00:36:58   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　胡锦涛：人民币大幅升值无法解决美国面临问题（中国证券报） 4

　　意大利坚持紧缩财政自救（中国证券报） 5

　　10月信贷增长远超预期 全年或摸高7.5万亿（第一财经日报） 6

　　10月贷款超预期 政策将稳健中微调（经济参考报） 8

　　国内经济 9

　　宏观经济 9

　　胡锦涛：政府将减少干预微观经济（新京报） 9

　　刘明康：地方融资平台和房地产贷款风险均可控（21世纪经济报道） 11

　　胡锦涛：积极参与全球经济治理（国际金融报） 12

　　产业转移指导目录正推进 避免落后产能移至中西部（第一财经日报） 13

　　10月新增贷款逼近6000亿 定向宽松确认（每日经济新闻） 14

　　产业新闻 16

　　央企酒店辅业退出缓慢 国资委放弃“一刀切”（经济观察网） 16

　　火电亏损超百亿 最高负债率170%（经济观察网） 17

　　煤价冲高 采暖季煤电“顶牛”（经济观察网） 18

　　山东东营炼厂：只要有油可炼就会有盈利（东方早报） 20

　　工信部拟推产业转移指导目录（中华工商时报） 22

　　沪深股市 24

　　绿城水务IPO闯关 神秘股东隐其中（新民网） 24

　　奥玛电器被指第二个胜景山河 行业排名存疑（中国证券网） 26

　　道明光学IPO最低报价6.8元 王亚伟为何25元力捧（理财周报） 27

　　新华人寿偿付能力3年不达标 银保业务存忧患（证券时报） 29

　　突击控股关联交易公司 绿城水务被指暗藏利益输送（中国经济网） 31

　　共达电声：主要产品前景不佳 业绩疲态显露无疑（《证券投资》周刊） 33

　　每日要闻

　　胡锦涛：人民币大幅升值无法解决美国面临问题（中国证券报）

　　国家主席胡锦涛12日在美国夏威夷州首府檀香山会见了美国总统奥巴马。两国元首就双边关系及共同关心的国际和地区问题坦诚深入交换了意见，达成广泛共识，表示将共同努力，把中美合作伙伴关系不断推向前进。

　　胡锦涛指出，当前，人类社会发展任务更加突出，面临的挑战也更加严峻。中美作为两个大国，加强合作是唯一正确的选择。发展相互尊重、互利共赢的中美合作伙伴关系，是中美基于两国共同利益、共同担负的责任和共同的战略判断作出的重大决策。双方应该牢牢把握这一定位，坚定不移把中美合作伙伴关系建设好，把两国关系稳定发展势头长期保持下去。这符合两国人民根本利益，也有利于世界和平、稳定、发展。

　　胡锦涛强调，中美关系发展已经进入又一个关键时期。双方应该坚持从战略高度和长远角度出发，推动两国在双边、地区、全球层面的合作取得更多实实在在的成果，确保明年以及更长时期两国关系的平稳发展。胡锦涛提出3点意见。第一，中美要做互尊互信的合作伙伴。两国应该加强高层交往和各级别、各领域对话磋商，客观、理性判断彼此战略意图和政策走向，持之以恒增进战略互信。要积极开展两国人民交往，继续鼓励双方省州市扩大友好交流，增进两国人民相互了解和友谊。相互尊重核心利益是中美建立合作伙伴关系的关键。希望美方切实按照中美三个联合公报确定的原则，慎重妥善处理好有关问题。第二，中美要做互利互惠的合作伙伴。中美两国应该更加注重交流合作、相互借鉴，更加注重互利共赢、共同发展。要充分发挥两国经济互补性强的优势，加强经济技术合作，促进两国企业开展合作，积极探索扩大两国经贸合作的新途径新领域。要通过平等协商，在扩大互利合作中解决出现的问题。第三，中美要做同舟共济的合作伙伴。中美两国应该共同应对当前国际经济金融形势，发挥建设性作用，提振市场信心，支持实现保增长、促稳定的目标。双方也要共同充分利用双边渠道和多边机制，就朝鲜半岛局势、伊朗等地区热点和气候变化、恐怖主义、粮食安全、大规模传染病、自然灾害等全球性问题加强协调，共同维护世界和平、促进全球发展。

　　胡锦涛指出，中国的汇率政策是负责任的。目标是确立以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成机制改革将会继续稳步推进。同时，美国贸易逆差和失业等结构性问题不是人民币汇率造成的，即使人民币大幅升值，也无法解决美国面临的问题。美国应该尽快采取实际措施放宽对华高技术产品出口限制，并为中国企业赴美投资提供便利。

　　胡锦涛表示，中美在国际和地区事务中的协调和合作是两国合作伙伴关系的重要支柱。亚太事务应该成为中美协调和合作的重点。中方尊重美方在亚太地区的正当利益，欢迎美方在亚太事务中发挥建设性作用，也希望美方尊重中国在亚太地区的正当利益，处理好彼此利益关切，共同促进亚太地区和平、互信、合作。

　　意大利坚持紧缩财政自救（中国证券报）

　　11月12日晚间，意大利总理贝卢斯科尼正式向总统纳波利塔诺提交了辞呈。此前，纳波利塔诺任命意大利著名经济学家、前欧盟委员会负责竞争事务的委员马里奥?蒙蒂为终身参议员。意大利媒体认为，此举表明纳波利塔诺希望蒙蒂临危受命，在贝卢斯科尼政府解散后出任过渡政府总理。

　　政府首脑的更迭并不意味着意大利会轻易放弃通过自身努力应对债务危局的立场，转而向国际货币基金组织(微博)(IMF)求援。就在贝氏内阁下台前一天，意大利国会通过了一项规模近600亿欧元的财政紧缩方案，向外界释放出了明确的“自救”信号。

　　新总理财政背景深厚

　　事实上，早在贝卢斯科尼上周二承诺辞职后，西方舆论就一直在热议意大利新总理的可能人选。在意大利财政濒临崩溃的背景下，经济学家出身的政界人士得到了远胜以往的支持率。

　　意大利《共和报》指出，欧债危机让整个欧洲在选择财经高层时不得不打破旧有思维：欧洲央行选择了具有财政背景的马里奥?德拉吉担任新行长；希腊新总理也是曾任欧洲央行副行长的卢卡斯?帕帕季莫斯；因此，意大利同样需要一位深谙财政体系且与欧盟关系紧密的领导者带领国家走出眼下这场危机，蒙蒂就是其中的最佳人选。

　　蒙蒂被视作学院派经济学家，理论上颇有建树，实践经验相当丰富。他上世纪70年代供职意大利商业银行期间，国内通货膨胀严重。蒙蒂调研后率先计算出意大利市场扣除物价因素的合理货币供应量。他1981年主管财政部一个委员会时力推放宽海外投资政策。

　　蒙蒂1989年至1994年任母校博科尼大学校长，后由时任总理贝卢斯科尼指派进入欧盟委员会，担任负责内部市场事务的委员，1999年再任负责竞争事务的委员，直至2004年卸任。

　　蒙蒂卸任后回归学术，创建智库机构布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所(又称布吕格尔经济研究所)，担任美国高盛集团国际顾问团成员，兼任博科尼大学董事会主席。

　　不过，被舆论推至聚光灯下的蒙蒂却已然遭到众多质疑。一方面，他虽贵为前欧盟专员，却未曾在意大利独立担任过重要决策要职，其对意国内政治和经济体系的具体情况难称了如指掌；另一方面，在意大利需要认真梳理未来几年财政支出体系的情况下，蒙蒂曾任欧盟反垄断专员的背景，也让其很难撇清与企业界之间可能存在的利益联系。

　　新紧缩措施节省598亿欧元

　　当然，除了具体人选外，意大利新总理的政策主张、特别是会否支持意大利接受IMF援助方面更加引人关注。目前来看，意大利政界仍不希望转向“外援”。作为贝卢斯科尼辞职的先决条件，意国会参议院提前于本月11日通过了新的财政紧缩和经济改革计划，以消除外界对于该国需要救助的疑虑。

　　根据这一计划，意大利将本国增值税从20%调高到21%；公共部门薪酬在2014年前零涨幅；私营部门女性的退休年龄从2014年的60岁上升到2026年的65岁，即和男性同时退休等。预计该紧缩计划将为意大利省下598亿欧元。

　　考虑到法国政府上周初推出的财政紧缩方案规模仅有70亿欧元，意大利上述措施的紧缩力度可谓巨大。此间舆论认为，蒙蒂将组建一个临时政府并确保履行这项刚通过的紧缩方案；但鉴于国家破产的阿根廷2001年接受IMF援助后，国内财经政策自由度受到显著制约并因而复苏缓慢的先例，贝卢斯科尼内阁所始终咬定的“自救”立场，应当不会在蒙蒂担任总理期间主动发生改变。

　　此外，在蒙蒂即将上任时，外界对意大利政局稳定性前景的忧虑也再度显现。意大利主要反对党民主党领导人表示，若意大利组建新政府，希望不要通过多次内阁重组进行微调，而是应能够彻底换血，因为“无论是意大利自身还是世界其他经济体，都希望意大利能够开启一个新篇章”。

　　IMF总裁拉加德也强调称，意大利正为应对债务危机做出努力，但比通过紧缩政策及选择经济学家执掌政府更为重要的，则是保持政坛稳定。

　　10月信贷增长远超预期 全年或摸高7.5万亿（第一财经日报）

　　往年10月新增贷款大都只有9月的一半，而今年9月新增贷款却只有10月的八成。

　　央行公布的10月金融统计数据显示，10月末人民币贷款余额53.5万亿元，同比增长15.8%。10月当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。

　　与此同时，货币供应量反映流动性偏紧的状况并未得到根本性改变。10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元，同比增长12.9%；狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%。

　　10月新增贷款远超预期，原因无他，主要是政策微调效果在信贷上的体现。多位接受《第一财经日报(微博)》记者采访的经济学家认为，此种政策微调将得以持续，接下来的两个月新增贷款预计在6000亿元左右。

　　信贷超常增长

　　央行统计显示，2011年9月，新增信贷4700亿元，创21个月新低。行至10月，新增信贷意外反弹至5868亿元。

　　“从当月新增贷款较上月明显回升来看，信贷投放已经开始向部分领域放松，政策开始微调。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，10月四大行信贷投放较多，可能表明有信贷投放能力(贷存比较低、资本充足水平较高)的银行正在加大信贷投放。

　　央行数据显示，今年前三季度，新增贷款较同期减少了6000亿元。与之相对，“预调微调”政策提出之后，10月份的新增贷款则同比多增175亿元。

　　鄂永健也预计，年内信贷投放规模有所扩大，11、12两月新增贷款可能在6000亿~6500亿的区间，全年新增贷款在7.5万亿元左右。

　　信贷反弹的同时，银行体系存款外流的趋势却在10月份继续恶化。

　　10月末人民币存款余额79.21万亿元，同比增长13.6%。当月人民币存款净下降2010亿元，同比少增3618亿元。而其中，住户存款净下降7272亿元，非金融企业存款增加860亿元，财政性存款增加4190亿元。

　　M2增速继续探底

　　“10月份的货币信贷数据显示，虽然以定向宽松为主要内容的宏观政策预调微调起到了部分缓解短期流动性的作用，但总体货币条件仍然维持偏紧。”中金公司认为，货币供应量同比增速继续小幅走低，流动性偏紧局面尚未根本改善。

　　从银行间市场利率角度观察，10月银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%，与上月基本持平；一年期质押式债券回购月加权平均利率为5.69%，比上月低0.7个百分点，反映市场短期流动性紧张局面有一定程度的缓解。

　　央行统计显示，10月末，M2余额81.68万亿元，同比增长12.9%，较9月的13%降低0.1个百分点；M1余额27.66万亿元，同比增长8.4%，较9月的8.9%降低0.5个百分点。

　　M1、M2增速环比在10月份双双下降说明，货币供应量增速持续下降的情况在10月份却并未改变。与之相对应，信贷增量却远超预期。

　　中金报告还称，资本净流入降低将导致新增外汇占款继续走低，这也是未来几个月M2增速有可能继续探底的重要因素。该报告认为，信贷扩张对流动性紧张的缓解作用受到两个因素的制约。其一，表外业务回表导致的信贷虚增。由于去年年底以来货币当局加强对银信理财合作业务的监管，导致部分表外业务回归表内，可能造成今年的信贷“虚增”。其二，贷款短期化。10月新增中长期贷款增速为13.2%，远低于短期贷款20.8%的增长，短期贷款与中长期贷款的增速差继续扩大，表明银行贷款短期化倾向明显。

　　贷款短期化，一方面受到银行加大中小企业贷款力度的影响，另一方面也受到货币当局加大对票据贴现管理力度所导致的票据融资向短期贷款回归的影响，而这部分贷款增加对流动性并无实质上的缓解作用。

　　10月新增的5868亿元人民币贷款中，住户贷款增加1307亿元，其中短期贷款增加331亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元，其中，短期贷款增加2787亿元，票据融资则减少701亿元。

　　10月贷款超预期 政策将稳健中微调（经济参考报）

　　央行日前发布10月份金融统计报告，超预期的信贷数据进一步确认了“微调”趋势。

　　统计显示，10月贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。分析人士认为，这些数据显示信贷政策有所放松，预计年内信贷投放规模有所扩大，全年新增贷款在7 .5万亿左右，准备金率视情况可能小幅下降，差别准备金政策也可能有所调整。

　　统计显示，10月末，广义货币(M 2)余额81.68万亿元，同比增长12.9%；狭义货币(M 1)余额27.66万亿元，同比增长8 .4%。10月份，人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。住户贷款增加1307亿元，其中，短期贷款增加331亿元，中长期贷款增加976亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元，其中，短期贷款增加2787亿元，中长期贷款增加2370亿元，票据融资减少701亿元。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，今年10月的新增贷款属历史较高水平。从当月新增贷款较上月明显回升来看，信贷投放已经开始向部分领域放松，政策开始微调。

　　对于未来的政策走向，交行金研中心预计，央行保持市场流动性合理的意图明显，下一阶段操作将更倚重公开市场操作的灵活调节，预计仍以净投放为主，保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。

　　中金公司认为，虽然信贷扩张起到了部分缓解短期流动性的作用，但总体货币条件仍然维持偏紧。货币政策仍将在稳健的基调下继续进行微调，主要的方式仍将是公开市场的流动性投放。年内下调准备金率虽有可能，但首先会从施行差别准备金率入手。

　　国内经济

　　宏观经济

　　胡锦涛：政府将减少干预微观经济（新京报）

　　昨日，国家主席胡锦涛在美国夏威夷会见美国总统奥巴马。新华社记者 黄敬文 摄

　　在亚太经合组织工商领导人峰会发表演讲，称绿色产业将成吸引外资重点领域

　　据新华社电 国家主席胡锦涛12日上午在美国夏威夷出席亚太经合组织工商领导人峰会并发表主旨演讲。胡锦涛指出，中国将深化经济体制改革，减少政府对微观经济活动的干预。

　　尊重各成员自主选择绿色增长道路

　　胡锦涛强调，当前形势下，我们必须坚定不移保增长、促稳定。

　　第一，完善全球经济治理机制，建立更加平等、均衡的新型全球发展伙伴关系。

　　第二，应该大力倡导绿色发展理念，尊重各成员根据其资源禀赋、发展阶段、能力水平等具体情况自主选择绿色增长道路。要加强环境技术传播和合作，帮助发展中成员发展环境产业。

　　第三，维护多边贸易体制，深化区域经济一体化。推动建立均衡、普惠、共赢的多边贸易体制。

　　第四，加强公共和私营部门合作，共同推动世界经济发展和经贸合作。政府部门应该更加重视工商界在经济发展中的作用，倾听工商界意见和建议。

　　2015年中国环境产业将超2万亿元

　　胡锦涛指出，经过改革开放30多年的努力，中国经济实力不断增强。同时，中国发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出。

　　中国将着重在几个方面作出努力。一是深化经济体制改革，优化公共服务和管理，不断完善市场体系，减少政府对微观经济活动的干预，为国内外投资者提供公平、稳定、透明的投资环境。

　　二是大力发展绿色经济。2015年中国环保产业总产值有望超过2万亿元人民币。中国将绿色产业和节能环保产业作为吸收和利用外资的重点领域。

　　三是加强知识产权保护，推进创新型国家建设，加大知识产权执法力度、司法保护力度，大力提高科技创新能力，努力实现从中国制造向中国创造的转变。

　　四是提高对外开放水平。

　　亚太经合组织工商领导人峰会是亚太经合组织年会期间的一个重要论坛。来自亚太地区的工商企业界人士约1200人听取了胡锦涛的演讲。

　　■ 会晤

　　【胡锦涛会见奥巴马】

　　“人民币大幅升值无法解决美国问题”

　　据新华社电 国家主席胡锦涛12日在美国夏威夷州首府檀香山会见了美国总统奥巴马。两国元首就双边关系及共同关心的国际和地区问题交换了意见。

　　胡锦涛指出，中美作为两个大国，加强合作是唯一正确的选择。

　　胡锦涛指出，中国的汇率政策是负责任的。人民币汇率形成机制改革将会继续稳步推进。同时，美国贸易逆差和失业等结构性问题不是人民币汇率造成的，即使人民币大幅升值，也无法解决美国面临的问题。美国应该尽快采取实际措施放宽对华高技术产品出口限制。

　　奥巴马表示，美方尊重中方在亚太地区的正当利益。美方尊重中国主权，乐见台海两岸关系取得持续进展，支持两岸关系继续稳定、和解。

　　奥巴马说，美方愿同中方保持密切磋商，并同其他国家一道，共同克服当前世界经济面临的困难。

　　胡锦涛对中美关系发展三点意见

　　1两国应该加强高层交往和各级别、各领域对话磋商，客观、理性判断彼此战略意图和政策走向，持之以恒增进战略互信。要积极开展两国人民交往，继续鼓励双方省州市扩大友好交流，增进两国人民相互了解和友谊。

　　2中美两国应该更加注重交流合作、相互借鉴，更加注重互利共赢、共同发展。要充分发挥两国经济互补性强的优势，加强经济技术合作，促进两国企业开展合作，积极探索扩大两国经贸合作的新途径新领域。

　　3中美两国应该共同应对当前国际经济金融形势，发挥建设性作用。双方也要共同充分利用双边渠道和多边机制，就朝鲜半岛局势、伊朗等地区热点和气候变化、恐怖主义、粮食安全等全球性问题加强协调。

　　【胡锦涛会见野田佳彦】

　　中日应妥善处理敏感问题

　　据新华社电 国家主席胡锦涛12日在美国夏威夷州首府檀香山会见了日本首相野田佳彦。双方就中日关系和其他共同关心的问题交换了意见，一致同意继续深化中日战略互惠关系。

　　胡锦涛就发展双边关系提出5点意见。一是保持高层交往，增强政治互信。二是深化互利合作。中日应该在绿色低碳、循环经济、高新科技领域加强合作。三是扩大人文交流。双方应以纪念中日邦交正常化40周年为契机，加大投入，制定完善相关规划，持之以恒开展青少年、中青年干部、文化、旅游、媒体、地方等广泛领域的交流。四是推进区域合作。五是妥善处理分歧。长期以来，双方在处理两国间有关敏感问题方面积累了不少共识和谅解，应该继续维护和遵守。

　　野田佳彦表示，日方愿意同中方共同努力，加强各领域合作交流，进一步深化两国战略互惠关系。对两国关系中存在的问题，双方要立足大局妥善处理，避免对两国关系造成影响。

　　刘明康：地方融资平台和房地产贷款风险均可控（21世纪经济报道）

　　11月11日，银监会前主席刘明康表示，只要监管力度保持不变，地方政府融资平台和房地产贷款的风险都是可控的。

　　“地方政府融资平台的问题不能简单看数字。谁最先发现的政府融资平台问题？是我们自己，而不是别人。审计情况显示，80%的地方债务是银行贷款，因此我们很早就采取了行动，逐包打开，逐笔评估，逐笔整改，保全增信，我们每个月会按照这16个字检查结果，使得银行的拨备覆盖率有很大改进。”刘明康11日表示。

　　他指出，已经有三万多家现金流全覆盖的政府融资平台贷款转为正常的公司类贷款，而对现金流覆盖率在70-100%的平台贷款风险权重为140%，对现金流覆盖率在30-70%的平台贷款风险权重为250%，现金流覆盖率在30%以下的平台贷款风险权重提高到300%。

　　“这种监管手段非常严格，所有银行都加强了管理，地方政府也把项目分成有现金流的和无现金流的，现在全覆盖的比例已经占到绝大多数，9月底清理工作已经完成60%。虽然很多人认为地方政府融资平台风险很大，但我认为随着时间的推移，检查力度保持不变的话，早发现早干预早处置，风险没有那么大。”刘明康称。

　　对于房地产贷款的风险，他此前在公开场合表示房价下跌50%，银行风险仍然可控。当日刘明康再次强调，银监会从2008年就开始对房地产贷款做压力测试，已经做了三轮，“结果显示，即便在最坏的情形下，即房价下跌50%，风险还是可控，因为房价下降50%的时候银行的覆盖率仍有100%，下降40%的时候银行覆盖率为110%，所以这个是不矛盾的。”

　　刘明康指出，银行风险可控的一个重要的原因是，60%的房地产贷款是在2009年6月30日之前发放的，即上一轮房价大涨之前。“2009年北京四环内一平米房价20000元，现在涨到40000元，但原来是按照20000元放的贷款。我们对一套房和二套房贷款也分得很清楚，客户对一套房的还款意愿和能力和二套房也完全不一样。而且我们从来没有零首付，对首套房和二套房的首付比例都有严格要求。”

　　对于大量土地抵押贷款问题，不少人担忧随着房价下跌，如果土地贬值，贷款风险会增加。“会不会增加？回答是当然，会增加。但在我们压力测试的时候已经将这个因素考虑进去，也就是土地收储的风险一定是放到平台上考虑，逐笔跟踪和修改合同。只要认真对待，天大的风险都能控制。问题就是不要松懈，只要我们一麻痹大意，风险就会放大。”刘明康直言。

　　他表示，监管要有前瞻性，针对性，灵活性。“我们采取的这些措施够还是不够，还要不断地研究和评估，银监会每项政策每两年要评估一次。如果这条路走下去，我相信我们的银行业对得起把钱存在银行的老百姓。”

　　胡锦涛：积极参与全球经济治理（国际金融报）

　　国家主席胡锦涛11月12日出席亚太经合组织工商领导人峰会并发表题为《携手并进 共创未来》的主旨演讲。胡锦涛指出，中国的发展是促进亚太地区和世界经济增长的重要力量，我们必须坚定不移保增长、促稳定，尤其是要努力实现强劲增长，为亚太地区和世界经济发展增添动力。

　　第一，完善全球经济治理机制，建立更加平等、更加均衡的新型全球发展伙伴关系。新机制应该反映世界经济格局变化，遵循相互尊重、集体决策原则，增加新兴市场国家和发展中国家的代表性和发言权。

　　第二，落实《亚太经合组织领导人增长战略》，实现绿色增长和创新增长。尊重各成员根据其资源禀赋、发展阶段、能力水平等具体情况自主选择绿色增长道路。要加强环境技术传播和合作，帮助发展中成员发展环境产业。

　　第三，维护多边贸易体制，深化区域经济一体化。我们应该切实履行已经作出的承诺，坚决反对和共同抵制各种形式的保护主义，推动建立均衡、普惠、共赢的多边贸易体制。

　　第四，加强公共和私营部门合作，共同推动世界经济发展和经贸合作。政府部门应该更加重视工商界在经济发展中的作用，同时充分利用亚太经合组织各层次各领域机制和平台，交流信息，拓展商机，深化合作，实现共赢。

　　胡锦涛指出，经过改革开放30多年的努力，中国经济实力不断增强，国内生产总值大幅提升，对外开放水平迈上新台阶，但不平衡、不协调、不可持续问题依然突出，将着重在几个方面作出努力。

　　一是深化经济体制改革，改善商业投资环境，继续优化公共服务和管理，不断完善市场体系，为国内外投资者提供公平、稳定、透明的投资环境。

　　二是大力发展绿色经济，提高生态文明水平，坚持绿色、低碳发展理念，以节能减排为重点，增强可持续发展和应对气候变化能力。

　　三是加强知识产权保护，推进创新型国家建设，加大知识产权执法力度、司法保护力度，大力提高科技创新能力，努力实现从中国制造向中国创造的转变。

　　四是提高对外开放水平，积极参与全球经济治理和区域合作，实行更加积极主动的开放战略，以开放促发展、促改革、促创新。

　　产业转移指导目录正推进 避免落后产能移至中西部（第一财经日报）

　　由工业和信息化部编制的“产业转移指导目录”正有序推进，该目录意在推动地区之间互动发展，避免同质化竞争，合理、有序、规范地推进各地的产业转移工作。

　　工业和信息化部部长苗圩在参加第二届中国郑州产业转移系列对接活动时说，工业和信息化部正着手制定“产业转移指导目录”，在目录中将充分体现各地产业发展的优势、特色和差异，引导产业向生产要素优势集中的地区转移。

　　苗圩说，不能将不符合产业政策的落后产能和工艺装备转移到中西部地区，要按照“政府引导，市场主导”的原则，推进产业集群化、大规模有序转移。

　　在13日举行的“全国产业转移指导目录交换意见座谈会”上，工业和信息化部总工程师朱宏任说，“产业转移指导目录”的编制工作已经进行了半年多时间，但仍存在着各地确定的优先发展产业方向过多过全、对本地区需调整的产业定位不清、产业园区主导产业不明确等问题。

　　朱宏任说，目录编制要根据国家主体功能区域规划的要求，认真划分优化开发、重点开发、限制开发和禁止开发区域，特别对农产品主产区、重点生态功能区和自然文化资源保护区分别制定限制和禁止开发的项目目录，实现有保有压，分类指导；在人口密集、开发强度已经偏高、资源环境负荷已经较重的地区实施优化开发策略，重点安排布局技术工艺先进、产品附加值高的创新型项目。

　　据透露，工业和信息化部还将按照“产业转移指导目录”确定的方向和重点，逐步在中部地区和西部地区打造两个区域性的产业转移对接平台，探索形成一套行之有效的产业转移工作模式。

　　今年以来，工业和信息化部已分别在新疆和河南举办了两项大型产业转移对接活动。12日开幕的第二届中国郑州产业转移系列对接活动总共签约产业转移项目800多个，签约金额超过3600亿元。

　　10月新增贷款逼近6000亿 定向宽松确认（每日经济新闻）

　　11月11日，央行公布信贷数据显示，10月份人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元，远高于9月份的4700亿元。

　　“从新增贷款的明显回升来看，信贷投放向政策引导领域倾斜，货币政策出现局部放松，属于微调的一种。”国开证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示。

　　央行数据还显示，10月广义货币(M2)余额和狭义货币(M1)余额增速继续创出新低，其中M2余额81.68万亿元，同比增长12.9%，低于上月13%的增速，连续4个月回落，并创下自2001年10月以来的10年新低；M1余额27.66万亿元，同比增长8.4%，低于上月8.9%的增速。

　　信贷猛增存款续减

　　据了解，在10月份5868亿元的新增贷款中，非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元，短期贷款增加2787亿元，中长期贷款增加2370亿元，票据融资减少701亿元。

　　农行战略管理部付兵涛认为，信贷增速的大幅反弹，主要得益于定向宽松和政策微调。杜征征也认为，国务院和银监会在10月底出台的对中小企业的金融扶持政策，为银行向中小企业贷款松绑，摆脱贷存比的限制使得商业银行在存款减少的情况下，仍能够向这些政策扶持的领域发放贷款。

　　杜征征预计，随着年底财政用款的突击投放，银行需要提供配套资金，加之中小企业可能需要持续的资金注入，年末的两个月平均信贷投放可能会在6000亿元左右，全年的信贷总量在7.2万亿元~7.5万亿元之间。

　　截至前10月，信贷投放总量已达6.3万亿元，距全年新增贷款预计目标7.5万亿元还有1.2万亿元的空间。

　　信贷增加的同时，银行存款却在减少。10月份人民币存款净下降2010亿元，同比少增3618亿元。而9月份人民币存款增加7303亿元，同比少增7259亿元。10月存款出现较大变化。

　　从上市银行三季报来看，一些中小银行的环比存款下降幅度达到3%以上。杜征征认为，9月以来存款减少的趋势一直在延续，是因为负利率环境下，包括信托、私募等投资收益较高的外部资金渠道吸引了大部分资金。

　　短期“降准”可能性小

　　此前，统计局公布10月份CPI同比涨幅为5.5%，较上月的6.1%有较大幅度下降。同时，10月份出口增速也从9月份的17.1%继续下滑至15.9%。

　　中金公司认为，10月宏观数据显示通胀下行态势初步确立，而经济增长虽然放缓，但仍属平稳的放缓。由于货币政策主要目标是防止通胀，政策当局在通胀刚确立下行态势时，对全面放松货币政策仍然十分谨慎，因此，货币政策仍将在稳健的基调下继续微调，主要的方式仍将是公开市场的流动性投放。

　　早些时候，国务院曾表示，要注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。

　　巴克莱资本认为，近期将以稳定政策为主，但存在存款准备金率下调的可能。“存款准备金率的下调更有可能从规模较小的银行开始。”其表示，如果外部增长前景恶化超过预期，且中国的劳动力市场严重疲软，则进一步放松货币政策的可能性将加大。

　　在付兵涛看来，政策或主要针对小微企业、三农和保障房建设方面进行定向的宽松。由于10月份出口数据不太乐观，尤其是对欧盟的出口下滑较大，如果外部环境恶化的话，可能会下调存准率，但是大范围的调整还有待观察。他认为，存款准备金率的下调会有可能，但不在近期，而是2~3个月以后。

　　“近期市场流动性并不太紧张，央票利率在下调。”付兵涛认为，央行还可以通过大范围的公开市场操作来调节市场流动性。随着通胀下降的趋势明确，利率方面的调整窗口会出现在明年一季度以后，明年年中存在降息可能。

　　光大银行资金部宏观分析师盛宏清也认为，稳健货币政策的大局面不会改变。信贷投放方面乃至社会融资方面存在结构性的“微调和预调”，但这不等于放松货币政策。观望和审慎是目前的选择。

　　产业新闻

　　央企酒店辅业退出缓慢 国资委放弃“一刀切”（经济观察网）

　　本报自国资委独家获得消息，被看成央企辅业资产剥离的两大标志性事件，地产业务以及酒店业务的退出，目前都遭到较大阻力，推进缓慢。

　　与此同时，国资委在上述退出问题上的坚持也开始有了松动，未来央企酒店业务的退出将软化处理，房地产业务未来的退出也将以重组代替退出。

　　软化处理

　　进入2011年年尾，国资委对央企地产、宾馆酒店版块退出的态度正发生着悄然转变。

　　“在酒店业务板块的剥离方面，目前会有一些软化处理。”国资委相关官员透露，“就是不会再像以前要求的那么严格，以前我们是一刀切，凡是不以宾馆酒店为主业的中央企业及其各级子企业投资兴办的各类非主业宾馆酒店，我们都要求退出，现在会有所放松，而且已经开了口子。”

　　据悉，这个“口子”则是指被看成特例的中石油。此前业内一直被提及的是，中石油成为目前唯一一家试点暂不剥离非主业酒店业务的央企，并启动了酒店资产整合计划，正拟借助自身加油站优势开发连锁汽车旅馆。尽管酒店并非中石油的主业。

　　根据国资委目前的思路，未来类似中石油的试点将不止一家。“能不能做成，关键在于这种整合效率，能否解决员工的利益问题。”上述人士称。

　　而对于另一在辅业退出的标志性事件，非主业央企房地产业务的退出，上述国资委人士称，“未来央企需要剥离的房地产板块也将以重组的思路为主，退出的概念应该少提。”

　　“中央企业的业务领域非常宽，有专门以房地产为主业的央企，这方面有很大余地。如某企业的地产业务刚好符合另一企业的主业发展需要，双方可以采取收购、资产置换、相互持股，甚至产权无偿划转等方式进行重组。”上述人士称。

　　据悉，上述思路的调整一方面是因为这两个领域的退出推进起来太难。“特别是酒店领域，比房地产行业推进起来更难。”上述国资委人士表示。

　　艰难的退出

　　一年前，作为央企酒店业退出接盘者之一的中国港中旅集团公司(下称港中旅)董事长张学武曾对媒体表示，到2010年年底，港中旅有可能接收大约20到30家央企剥离的酒店。

　　然而2010年底，港中旅甚至未能实现零的突破。直到今年8月，中国移动(微博)集团将所属重庆丽苑大酒店无偿划转给港中旅集团，港中旅接收央企非主业宾馆酒店在吆喝数年后总算实现了零的突破。

　　张学武近日在接受本报记者采访时表示，明年应该能接收更多的酒店。国资委相关人士对此表示，重庆丽苑大酒店无偿划转情况相对比较特殊，不具有代表性。

　　张学武也坦言：“这项工作的推动主要在国资委，做起来的阻力太大，各方面的利益需要平衡。”

　　上述国资委人士表示，其实中央企业宾馆酒店退出的工作一直在做。“但推进起来难度的确很大，一部分原因是由于大部分央企酒店资产产权关系错综复杂；其次涉及到人员安置的问题；另外一些央企酒店的盈利也不错，企业本身舍不得放手。”他说。

　　据统计，央企旗下的宾馆企业不下2000家，其资产也高达上千亿元，几乎每家央企旗下均有宾馆酒店业务。

　　与此同时，央企房地产行业退出进展也较缓慢。“毕竟房地产行业现在还是朝阳行业，为企业利润贡献不小，企业主动剥离的意愿不强。”上述国资委官员表示。

　　句号难划

　　在央企房地产、宾馆酒店退出推进中，还有一个不容忽视的事实是，去年8月底，原国资委主任李荣融卸任，王勇接任。国资委开始正是从李荣融时代过渡到王勇时代。

　　央企宾馆酒店剥离，曾经一度李荣融时代国资委的重要任务之一。仅仅从最初的财务摸底、重组方案设计到改革启动，前后就耗去四年时间。

　　据悉，早在2007年，国资委就已经计划剥离重组央企非主业宾馆酒店业务。

　　在2009年12月14日的央企负责人会议上，李荣融曾明确提出力争3~5年内将央企的非主业宾馆酒店分离重组。

　　2010年1月25日，国资委企业改革局正式发出了上述通知。通知中规定，重组方向遵从合并同类项原则，央企非主业宾馆酒店业务将通过国有产权无偿划转、协议转让、市场转让等方式，重组到以宾馆酒店为主业的优势中央企业。

　　但此后，鲜有央企宾馆酒店业务剥离的声音传来。“王勇更加强调的是重组的质量，央企重组的速度明显放缓，这其中也必然包括酒店业的重组。”业内人士为此判断李荣融时代的这一要务或成为一项不能划上句号的改革愿景。

　　火电亏损超百亿 最高负债率170%（经济观察网）

　　华电集团科技环保部环保处处长孙卫民日前在中国能源企业高层论坛上2011(第三届)中国能源企业高层论坛上公开表示，华电2011年经营形势严峻，预计亏损额将超100亿元，该数字接近华电火电业务近三年的亏损总和。

　　“十二五期间火电业务资金压力非常非常大，我们统计过，华电集团火电企业2008年至2010年三年亏损面分别是64%、33%和44%，累计亏高达125亿元，但是今年情况更糟糕。

　　前三季度的亏损就接近100亿元，我们预计2011年的亏损额将超过100亿元。”孙卫民会后接受本网记者采访时表示。

　　孙卫民同时透露，目前集团所属部分火电厂的资产负债率最高的已达170%，“这些电厂的资金压力已经十分紧张，我们现在是在用集团四大业务板块中的煤炭业务和金融业务来填补这部分亏损。”孙卫东称。

　　根据华电公布的最新数据，“十一五”期间，华电集团净增装机4930万千瓦，占全国净增装机的10%，占全国的比重目前由7.6%提高到9.3%，发电量增加1960亿千万时，平均增长17.1%，占全国的比重由6.7%提高到8.6%，60万千万以及大机组占煤电机组容量的比重从16%提高到40%。

　　煤价冲高 采暖季煤电“顶牛”（经济观察网）

　　853元/吨，环渤海动力煤价格指数达到自去年指数发布的最高值；200元/吨，贵州省上月起对出省原煤、洗混煤征收二次煤炭调节基金，以限制本省煤炭外流，解决省内电煤紧缺。

　　一边是煤炭价格连续三周保持年内最高价格居高不下，一边是各省市开始着手限制煤炭出省、调整发电补贴和开征煤炭调节基金。

　　围绕着冬储煤高峰，煤电各环节正上演扭曲的博弈。

　　国内外煤价倒挂百元

　　海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示，截至11月9日，5500大卡动力煤综合平均价格为853元/吨，这是该指数自去年指数发布以来的最高值，更是今年以来环渤海动力煤价格指数的最高值，同时，该价格已经连续维持三周。

　　然而，与动力煤价格形成鲜明对比的是，国际煤炭价格和港口海运费却跌至年内最低。

　　“国际动力煤价格指数连续四周整体下跌，特别是澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数出现了连续八周下跌，如此连续大幅的下跌在近年来的国际煤炭市场中也很少出现。”秦皇岛海运煤炭交易市场相关分析师对本报记者表示。

　　而以当前的人民币对美元汇率，国际动力煤价格每吨比国内价格低100元左右。也就是说，国内外煤价出现严重的倒挂。

　　不仅如此，数据显示，9月下旬以来，国内主要航线的煤炭运价开始出现持续回落，且频创年内最低纪录。“由于上游货源比较紧张，造成坑口价格不断上涨，加上铁路运力的限制，导致了目前的终端价格较高而电厂采购并不积极，同时中间商也由于利润挤压，积极性不高。”厦门大学能源经济研究中心主任林伯强(微博)对本报记者表示。

　　秦皇岛煤炭交易市场总经理李学刚也表示，近期“长三角”和“珠三角”地区的煤炭出现滞销倾向。

　　从港口的库存数据来看，截至11月9日，秦皇岛港煤炭库存量为596.6万吨，较上周同期增加了16.5万吨。同日，京唐港区煤炭库存量升至198万吨，曹妃甸港则存煤208万吨，上述主要中转港口煤炭库存量时隔50天后重新回升到1000万吨以上，达到1002.6万吨，环比增加42.5万吨，增长4.43%。

　　与此同时，全国主要发电企业的存煤也较充足，据中能电力工业燃料公司统计，10月末全国主要发电企业的电煤库存达到近7500万吨、可用21天以上的高位水平。

　　然而林伯强告诉记者，真正的考验将从11月15日左右的全国采暖季开始，届时用煤高峰将接踵而至，存煤日耗将也会显著增加，供求能否接续将见分晓。“相对而言，五大发电集团和沿海电厂的存煤并不需要太担心，现在的问题是一些缺点省份的地方小电厂。”

　　对于是否通过进口煤炭补给内需，一位常年从事煤炭进口贸易的业务经理告诉本报记者，进口煤需要较长的周期，“比如10月份到岸的煤炭往往是一个月前甚至一个季度前签订的合同，所以国际煤炭价格下跌对中国进口煤有一定利好，但并不会立刻显现。”

　　煤电冬储季将再“顶牛”

　　对于屡创新高的煤价和即将到来的用煤高峰，多地纷纷出招缓解可能到来的严峻的缺电情况。

　　按照中国电力企业联合会日前的预测，今年第四季度全国电力缺口将达4000万千瓦，其中华中和华南地区最为严重，今冬明春电力供给面临严重挑战。而华中地区的湖北、湖南、江西、河南、安徽、重庆六省市今冬明春的电力缺口在1500万千瓦左右，为历年来最大缺口。

　　综合相关报道和消息，贵州、安徽、湖南等地已经开始限制煤炭外流，甚至“封关”停止煤炭外运。不仅是限制出省，各地还纷纷出台相关调价政策。据统计，目前已有7个省市、地区出台了相关政策。“由于煤炭价格畸高，电力企业亏损越加严重，而电厂的积极性不高，必然导致缺电的现象，从而导致扭曲的政策救市。”林伯强表示，虽然政策能够缓解当前的部分电煤压力，但反过来还将促进煤炭价格继续攀高，“冬储季煤电顶牛将不可避免”。

　　山东东营炼厂：只要有油可炼就会有盈利（东方早报）

　　据介绍，现在每年配给地方炼厂的原油与其炼能相比，“几乎可以忽略不计”。

　　据新华社北京11月13日电 中国石油、中国石化发布的三季度业绩报告显示，今年前三季度，两大油企净利润超过1600亿元，但炼油业务却继续出现巨额亏损，共亏损646.39亿元。

　　“新华视点”记者调查发现一个“怪现象”——在石化双雄炼油巨亏的同时，许多地方炼油企业担心的不是亏损，而是无油可炼。

　　如果炼油业务是“赔钱货”，为何地方炼厂翘首以待？如果炼油业务是块“肥肉”，为何石化双雄又频频叫苦？

　　一边巨亏600多亿元

　　一边近9000万吨产能闲置

　　今年前三季度，中石油炼油业务亏损415.39亿元，中石化炼油板块亏损231亿元。

　　对于中石油、中石化来说，炼油亏损早已不是新闻。2007年，中石油炼油与销售板块亏损206.8亿元、中石化炼油亏损104.52亿元；2008年，两者分别亏损829.7亿元、615亿元。2008年3月，中石化还据此获得123亿元财政补贴。

　　对于今年前三季度的亏损，中石油称是“受国际原油价格高位运行及国内成品油价格调控力度加强影响”，中石化解释说是“炼油厂到厂原油成本比较高”。

　　然而，有意思的是，国家发改委发布的一项统计数据显示，今年1至8月，国内炼油行业累计亏损仅18.4亿元——虽然统计时段和口径有些差别，但两个数据之间的巨大差异依然不免让人吃惊。

　　是谁对冲了石化双雄炼油业务的巨额亏损？显然，只能是国内其他炼油企业——目前中石油、中石化炼油产能约占全行业的80%，此外还有60多家地方炼油企业，其中半数在山东。

　　“我们只要有油可炼就会有盈利，无非是盈利多少的问题。”山东东营一家炼油厂负责人说，“我们炼的是品质差的燃料油，比炼原油成本高很多，还能不亏损；中石油、中石化炼油为什么会亏损，我也不大明白。”

　　这家炼油厂负责人说，地方炼厂最苦恼的事不是亏损，而是没有稳定的油源；没有油源就等于无米下锅，没法开工。

　　据全国工商联石油业商会统计，目前国内地方炼油厂约有1.3亿吨炼油能力，但每年炼油只有约4000万吨，近9000万吨的产能被浪费。

　　“正常情况下，地方炼厂的平均开工率仅有30%～40%，所以大量产能闲置浪费。”全国工商联石油业商会执行会长、江苏泰达蓝燕石化集团总经理钱其连说。

　　东方油气网数据显示，今年8月底，山东地炼整体开工率仅为35.3%；近几个月以来国内柴油资源紧张，地方炼厂开工率有所提高，至11月初，山东炼厂开工率提高至45.7%。

　　石化双雄掌控采贸炼售

　　地方炼厂夹缝中求生存

　　一边是能生产但频频亏损，另一边是不亏损但不能生产，国内炼油业“怪现状”背后隐藏着怎样的症结？

　　中国能源网首席信息官韩晓平等业内专家指出，当前石油业从上游的原油开采和进口，到中游的炼化，再到下游的成品油销售各个环节，石化双雄都牢牢掌握了主导权；在整个产业链中，民营企业只能在夹缝中求生存。

　　“打个比方，地方炼厂的‘咽喉’扼在垄断巨头的手里——巨头的手松开，地方炼厂可以吃饱；它们的手一紧，地方炼厂就要‘闹饥荒’。”韩晓平说。

　　民营企业不但难以获得国内的油气开采权，也没有从国外进口原油的自主权。据全国工商联石油业商会秘书长马莉介绍，加入WTO以后，商务部每年批准一定的原油非国营贸易进口量指标，今年是2910万吨，仅占原油进口量的约十分之一。“数量少不说，非国营原油进口得持有中石油、中石化的排产证明才能入关，而且都必须返销给中石油、中石化旗下的炼厂，不能供地方炼厂使用。”

　　据业内人士介绍，现在中石油、中石化每年统一配给地方炼厂的原油仅179万吨，与1.3亿吨的炼能相比，这点油几乎可以忽略不计。当前地方炼厂最主要的油源是燃料油——燃料油是原油在炼厂加工过程中的一种渣油，可以提炼出一部分成品油，但是成本比原油提炼要高得多。

　　“用燃料油炼油的成本要比用原油的成本每吨高出约1300元。2009年以后，国家把燃料油消费税由0.1元/升提高至0.8元/升，仅缴税的部分，燃料油就比原油每吨要高800块钱。”马莉说。

　　而在下游的成品油批发零售环节，石化双雄同样主宰着市场。“目前全国共有加油站11万多家，其中民营加油站约5万家。”马莉说，“虽然民营加油站数量占总数的46%，但民营加油站多在偏远地方，大城市、主干线的加油站主要是中石化、中石油的，所以民营加油站的成品油零售量比例并不高。”

　　“玻璃门”依然没能拆除

　　近80%地方炼厂面临淘汰

　　国家发改委日前表示，正在对中国电信(微博)、中国联通(微博)涉嫌宽带接入领域垄断问题进行调查，这一消息引起社会各界高度关注。不少炼油产业人士也期望，国有炼油厂和民营炼油厂能形成公平、平等的竞争关系。

　　“石油行业集中度太高，已严重影响了市场公平竞争。”多位地方炼厂负责人对记者说，“我们现在最期待的就是能落实国务院去年5月出台的‘新三十六条’，对各类投资主体同等看待，为民间资本营造更广阔的市场空间。”

　　据一些地方炼厂人士介绍，虽然“新三十六条”要求创造公平竞争、平等准入的市场环境，不得单对民间资本设置附加条件，并明确提出“支持民间资本进入油气勘探开发领域”，但由于缺少实施细则和制约机制，挡在地方民营企业面前的“玻璃门”依然没被拆除。

　　韩晓平建议，国家应该鼓励民营企业“走出去”，在境外开采原油，并调整石油进口政策，适当放开对民营企业进口原油流向的限制，允许符合国家产业政策的地方炼油企业使用非国营原油贸易进口配额。(编注：财大气粗的石油巨头眼下在海外频频出手。11日，中国石油化工集团公司发布消息，旗下全资子公司国际石油勘探开发公司与葡萄牙高浦能源公司(Galp)签署股权认购协议，获得高浦能源公司巴西公司及对应的荷兰服务公司30%的股权。此次总资金注入约51.8亿美元。)

　　现在，地方炼厂担心的还不只是油源。今年4月国家发改委要求，限制新建1000万吨/年以下常减压装置，2013年将淘汰200万吨/年及以下常减压装置。而据息旺能源统计，国内大部分地方炼厂的总炼油能力在200万吨/年以下，将近80%的地方炼厂面临淘汰。

　　“部分地炼企业由于装置及技术落后，不仅污染严重而且耗能较大，油品质量不能达到国标品质，因产品单一而抗风险能力较弱。”广东省油气商会油品部部长姚达明坦言，“但有关部门应该给炼厂规定合适的技术、环保标准，而不是一刀切地把所有小炼厂都关掉——小厂不等于一定不好，有时候小有小的好处。”

　　姚达明认为，炼油化工一体化和规模化生产已成为石化行业发展趋势，建议国家推动国有炼油企业和民营炼油企业在整个产业链上加强战略合作。同时，地方政府应协助民营炼油企业集中资源、统一规划、合理布局，形成“集团军”优势，同时建立和完善地炼成品油储运销售体系，使地方炼厂的成品油直接供应民营加油站，减少销售和运输成本。

　　工信部拟推产业转移指导目录（中华工商时报）

　　由工业和信息化部编制的“产业转移指导目录”正有序推进，该目录意在推动地区之间互动发展，避免同质化竞争，合理、有序、规范地推进各地的产业转移工作。

　　工业和信息化部部长苗圩在参加第二届中国郑州产业转移系列对接活动时说，工业和信息化部正着手制定“产业转移指导目录”，在目录中将充分体现各地产业发展的优势、特色和差异，引导产业向生产要素优势集中的地区转移。

　　苗圩说，产业转移要立足各地优势特色产业，在转移中实现升级，推动产业合理布局和集聚发展，不能将不符合产业政策的落后产能和工艺装备转移到中西部地区，要按照“政府引导，市场主导”的原则，推进产业集群化、大规模有序转移。

　　在13日举行的“全国产业转移指导目录交换意见座谈会”上，工业和信息化部总工程师朱宏任说，“产业转移指导目录”的编制工作已经进行了半年多时间，目前，在各地160万字材料的基础上通过四轮修改形成了40万字的交换意见稿，但仍存在着各地确定的优先发展产业方向过多过全、对本地区需调整的产业定位不清、产业园区主导产业不明确等问题。

　　朱宏任说，目录编制要根据国家主体功能区域规划的要求，认真划分优化开发、重点开发、限制开发和禁止开发区域，特别对农产品主产区、重点生态功能区和自然文化资源保护区分别制定限制和禁止开发的项目目录，实现有保有压，分类指导；在人口密集、开发强度已经偏高、资源环境负荷已经较重的地区实施优化开发策略，重点安排布局技术工艺先进、产品附加值高的创新型项目。

　　据透露，工业和信息化部还将按照“产业转移指导目录”确定的方向和重点，逐步在中部地区和西部地区打造两个区域性的产业转移对接平台，探索形成一套行之有效的产业转移工作模式。

　　今年以来，工业和信息化部已分别在新疆和河南举办了两项大型产业转移对接活动。12日开幕的第二届中国郑州产业转移系列对接活动总共签约产业转移项目800多个，签约金额超过3600亿元。

　　沪深股市

　　绿城水务IPO闯关 神秘股东隐其中（新民网）

　　继八菱科技（002592）之后，广西又一家企业－－绿城水务即将IPO闯关，该公司瞄准的是上交所，拟发行2亿股，实际控制人为南宁市国资委。商报记者发现，在绿城水务成立时，除了控股股东建宁集团外，另一发起人上海神亚则颇为神秘，当时该公司刚刚成立11天，而该公司的两名个人股东目前均为交银国际（上海）股权投资管理有限公司高管。

　　不仅如此，上海神亚在未获绿城水务股权时已将部分股权对外转让，在拿到股权转让款后再对绿城水务进行增资，在这看似“空手套白狼”的过程中，上海神亚不仅净赚3916万元，还白白获得了绿城水务2400万股。

　　交银国际两高管曝光

　　2006年6月21日，建宁集团与上海神亚签订《发起人协议》，建宁集团以净资产认购35600万股绿城水务股份，上海神亚以货币资金5400万元认购5400万股。

　　根据国资委《关于进一步规范国有企业改制工作实施意见的通知》相关规定，拟通过增资扩股实施改制的企业，应当通过产权交易市场、媒体或网络等公开企业改制有关情况、投资者条件等信息，择优选择投资者；情况特殊的，经国有资产监督管理机构批准，可通过向多个具备相关资质条件的潜在投资者提供信息等方式，选定投资者。

　　显而易见，绿城水务改制设立前，对发起人选定并未通过公开的产权交易市场进行遴选。绿城水务招股书如此解释，称建宁集团在经南宁市国资委同意的情况下，曾先后与多批国内外的水务投资者进行意向洽谈，经过筛选投资者的工作，“出于对投资者参股比例、参与经营程度、资本运作经验等因素的综合考虑，并经南宁市国资委认可后，选择上海神亚参与发起设立绿城水务。”

　　资料显示，上海神亚2006年6月10日设立，注册资本400万元，这就是说，上海神亚发起设立绿城水务时刚刚成立11天，而2006年3月23日，南宁市国资委批复绿城水务成立时上海神亚尚未成立。

　　刚刚成立的上海神亚显然并不具备建宁集团看重的“资本运作经验”，这些经验并非来自上海神亚，而是其股东。资料显示，上海神亚股东为两名自然人，分别为华风茂和曹胜，持股比例分别为80%和20%，其中华风茂在资本市场可谓是响当当的人物。

　　2003年至2005年11月，华风茂担任里昂证券资本市场有限公司投行部董事总经理、华欧国际证券投行部执行董事；2005年11月至2008年4月，担任中国金融策略有限公司董事总经理；2008年4月至今，担任交银国际（上海）股权投资管理有限公司总经理，交银国际（亚洲）有限公司董事总经理；而曹胜自2010年6月以来同样在交银国际（上海）股权投资管理有限公司任职，为副总经理，同时还担任交银国际资产管理有限公司直接投资部董事。

　　公开资料显示，交银国际（上海）股权投资管理有限公司是交银国际在上海的全资子公司，而交银国际则是交通银行（601328）投行、资产管理和证券业务的海外旗舰。向广大的海内外客户群提供包括保荐上市、收购合并、财务顾问、承销及配售、股本及债务融资和直接投资等金融服务。

　　上海神亚“空手套白狼”

　　上海神亚对绿城水务的5400万元的出资额并非一次性缴清，首批缴款仅为1080万元，第二期出资直到两年后的2008年8月6日才补齐，即此时缴纳4320万元。颇令人疑惑的是，上海神亚第二期出资的资金主要来源是温州信德2008年8月5日交上来的股权转让款4300万元。

　　根据绿城水务的招股书，原来早在2008年7月19日，上海神亚就将其持有的3000万股绿城水务转让给北京德信（温州信德的关联方），转让价款为5400万元，而此时上海神亚实际仅持有绿城水务1080万股。

　　也就是说，上海神亚在第二期缴出资款前就已将尚未获得的部分绿城水务股权以赊销的形式对外转让，并且是以高于成本的价格，一出一进上海申亚每股净赚80%，称其为“空手套白狼”似乎并不为过。正是在收到转让款后，上海神亚才补齐了第二期的出资款，但此时其中的3000万股已不属于上海神亚。

　　类似的先付款后给股份的做法被如法炮制。2009年9月，上海神亚以每股1.1945元的价格认购绿城水务6466.67万股，此次增资的资金来源同样是收到的股权转让款，分别为2009年9月15日，收到温州信德股权转让款1600万元，同日收到无锡红福股权转让款6300万元。

　　在增资前的2009年9月10日，上海神亚已将其持有的2866.67万股绿城水务股权转让给北京德信，转让价款为5160万元，每股约为1.905元。2009年5月25日，上海神亚将其拟持有的3500万股绿城水务转让给无锡红福，转让价款6300万元，每股为1.80元。

　　尽管上海神亚与北京德信和无锡红福签订股权转让，但上述转让的股权则由上海神亚代持，直到2009年11月16日，绿城水务股权才最终回到真正的主人－－北京德信和无锡红福手中。

　　2009年11月16日，上海神亚再将其持有的100万股绿城水务股权转让给北京红石，转让价款180万元。

　　至此，上海神亚将其共耗资13124万元获得的绿城水务11866.67万股中的9466.67万股已对外转让，转让价格合计高达17040万元，换言之经过一系列空手套白狼的行动，上海神亚不仅将3916万元收入囊中，而且还白白获得了2400万股的绿城水务股份。

　　奥玛电器被指第二个胜景山河 行业排名存疑（中国证券网）

　　广东奥马电器(微博)于10月27日通过了证监会发审委审核，即将登陆中小企业板。值得关注的是，这家正处在从ODM加工生产方式向OBM自主品牌转型过程中的公司，业务增长水平相比其他中小板公司明显逊色，2008年到2010年间，营业收入复合增长仅为16.15%。更加关键的是，该公司招股说明书中涉嫌较严重的虚假披露，以及骗取高新技术企业资质、进而偷逃企业所得税款的行为。

　　“没听说过”的行业龙头

　　招股书披露，奥马电器2010年冰箱销量为215.7万台，占全行业总销量6927万台的3.11%，并位列海尔、美的、海信科龙和美菱四个著名品牌之后的行业第五名。但这与公开行业信息和大众消费印象却完全不一致，记者查阅到的诸多证据均指向该公司存在严重的虚假宣传。

　　首先来看冰箱行业的知名品牌，如果说奥马电器位列行业前5名，尽管其出口量所占业务比重超过60%，但同时也还有将近40%的业务为内销，其品牌也应当为市场所熟知。但是根据百度公布的“2011年电冰箱十大品牌排行榜”，上榜者包括海尔、美菱、西门子、容声、LG、新飞、三星(微博)、博世、美的和伊莱克斯，却未见有归属于奥马电器的相关字样。

　　其次，如果说该公司的经营侧重点在于出口加工而非自有品牌内销，导致国内消费者“忽视”了该公司品牌，那么针对这个号称市场占有率排名第五位的生产商，行业主管部门自是不应“慢待”的。但是，今年5月25日由国家信息中心信息资源开发部和中国家电网联合举办的“2010~2011年中国冰箱行业发展高峰论坛”上，受邀品牌包括了海尔、美的、美菱、海信、容声、澳柯玛(6.10,0.15,2.52%)、三星、松下、LG等十余个厂家，但是其中惟独没有奥马电器。

　　最后，为了进一步印证奥马电器在终端消费市场的实际地位，记者走访了数家苏宁电器(微博)(10.67,0.13,1.23%)商城，但有意思的是，不仅没有看到一个奥马电器的展台，而且就连向销售人员询问这一品牌，得到的答复也均是“没听说过，至少在我们店里没有”，甚至其中一名销售人员不无诙谐地说：“奥马？您是问澳柯玛吧？”

　　上述信息均指向了一个结果，就是奥马电器在招股说明书中援引自“产业在线”的数据可信度极差。此前轰动一时的胜景山河在其上市文件中亦阐述自己为“著名黄酒品牌”，然而经媒体调查后却发现其专卖店门可罗雀、经销商更是人去楼空，最终被印证为虚假销售。而奥马电器声称“行业排名第五位”难道不值得怀疑？

　　高新技术企业资质有名无实

　　招股书披露，该公司于2008年12月28日经多部门联合认定为高新技术企业，并由此在2009年到2011年间享受15%的企业所得税优惠税率。此举为奥马电器带来了莫大利益，2009年到2011年上半年分别享受到企业所得税优惠金额854.6万元、1557.18万元和769.36万元，分别占各年净利润金额的12.11%、11.84%和11.79%，而合计金额3181.14万元则占到该公司2011年上半年末累计未分配利润28657.49万元的11.1%。

　　但是，核心问题却在于奥马电器的高新技术企业资质名不副实，因为根据《高新技术企业资质认定管理办法》的规定，企业中从事研发工作的人员占比应不少于10%。尽管奥马电器并未披露该公司实际研发人员数量，仅在员工专业结构部分笼统披露“技术人员占比10.74%”，勉强超过10%的标准线。但是技术人员的涵盖范围不仅包括研发人员，还包括了生产线上的技术操作人员。从公司披露的研发费用构成来看，2008年到2011年上半年，研发人员工资支出分别为1074.04万元、762.21万元、1176.34万元和655.05万元。从正常逻辑来看，研发人员的人均薪酬必然比生产人员高，这一点也同时体现在该公司披露的部分核心技术人员2010年度年薪大多超过10万元。而即便以该公司2011年上半年生产人员人均工资2.52万元/年计算，研发费用-工资部分对应员工人数也分别为426人、302人、467人和520人，这远远小于同期员工总数的10%。

　　由此可知，仅就研发人员占比这一项，奥马电器便涉嫌骗取高新技术企业资质的问题，由此也导致该公司存在着金额超过3000万元的企业所得税补缴风险。

　　此外，该公司在产品销售结构和募投项目预计收益部分还存在诸多疑点，对此本刊将继续关注。

　　道明光学IPO最低报价6.8元 王亚伟为何25元力捧（理财周报）

　　远帆点点，潮涨潮退。海水一次又一次冲沙，泡沫一个接一个破灭。

　　彼时除了惊叹大海的毅力和力量，还会想到在一个更大时空的长河里，什么都是不值一提的小小浪花。比如八菱科技事件。如果拉长视线，从上世纪90年代开市槌声算起，历经20年的A股从来少不了不和谐的浪花。从公司自律到治理，从发行通道制到核准制，从计划指令到伪市场化，A股蹒跚而来。

　　身处A股的人很悲凉，无怪最近网帖“销户退市不打新”。八菱科技带病二次上会(若“会后事项”算作上会的话)，在无数质疑声中，它还是以26.88元“吉利数”开盘。保荐承销商民生证券(微博)、律所北京君泽君，前后10名发审委员(何德明、何贤波、赵燕、钟平、郭宪明、操舰、陈骞、刘艳、郑卫军、郑秀荣)，在顾瑜被立案这件事上，到底知不知道抑或知道多少？

　　八菱科技顾瑜案，无异A股的“罗生门”，谁在为自己的利益而编织谎言？

　　可悲是，在一个不断进步觉醒的市场，有人不断挑战大众常识。9日证监会“有关负责人”的谈话，涉及强制分红、发行制度改革、股市扩容、上市公司诚信监管4大热点。这次讲话新意寥寥，比如现有的核准制发行还是“符合新兴加转轨的特定发展阶段的市场特点”。

　　A股“宽进严出”，创业板退市制度喊了两年多，只听楼梯响、不见人下来。创业板发行部副主任李量，抛出“四位一体”论——强制退市制度刚性化，“恰好”忝列IPO供给制度效率、再融资快捷高效以及并购重组机制简便之后！

　　A股融资“血色可鉴”，证监会“有关负责人”对此予以“驳斥”：前三季度我国人民币贷款5.68万亿元，而企业在境内资本市场融资5580亿元，占比非常低。大众不由要问：贷款人的5.68万亿还了没有？股民的5580亿“被抢”了还有还吗？

　　我们敬畏并且相信常识的力量。我们也欣喜看到证监会等相关部门研究、推进市场监管进步的各种努力。说回到本文所言“道明光学”，67.7倍发行PE，在当前市场环境下，不用多问当然是偏高了。就在不久前的一次聚会上，一家券商高层自己都不好意思，其公司承销的一只创业板股能发那么高价，“真坑爹啊”。

　　海通证券保荐承销的道明也在“坑爹”，只不过这次“坑”的对象是公募大佬王亚伟。道明发行价23元，网下发行532万股。伟哥的华夏大盘，以25元顶格申购532万股；伟哥的华夏策略精选，以25元申购228万股。加上同门的华夏红利以25元申购152万股，“华夏系”有效申购数量即是网下发行的1.7倍！伟哥的报价仅次于自荐对象上海证大的22.1元-26.1元，而104家询价对象最低报价6.8元。

　　常识让人相信，“华夏系”如此给力道明，一定有着某种利益交换——正如王亚伟95元最高价申购电科院、后者中报大比例送股一样。常识又让人相信，面对分歧巨大的报价、报价中的“绑架”，证监会未能作出有效且具问责性的窗口指导。

　　这一次，有必要赞赞卖方的华泰证券没有参与道明询价)。华泰证券直言，“道明所处的反光材料行业集中度低，竞争激烈；公司产能将大幅扩张，下游市场开拓能否消化新增产能也存在一定风险；公司发行定价偏高，建议暂时观望”。

　　2011年11月11日，八菱科技上市。子不语怪力乱神。

　　新华人寿偿付能力3年不达标 银保业务存忧患（证券时报）

　　A股将迎来国内第四家保险上市企业——新华人寿保险股份有限公司(下简称“新华人寿”)。

　　截至9月底偿付能力充足率仅为86.58% “A+H”或融资逾百亿补充资本金

　　A股将迎来国内第四家保险上市企业——新华人寿保险股份有限公司(下简称“新华人寿”)。根据安排，新华人寿将于11月16日接受中国证监会发审委的IPO审核。

　　新华人寿将在内地、香港展开招股，融资规模或逾百亿元人民币，这将为偿付能力已连续三年不达标的新华人寿提供资本金补充。

　　如果审批顺利，新华人寿最快有望年内挂牌上市，这是中国国际金融有限公司今年A股承销的第一个IPO项目。

　　资料显示，2010年全年新华人寿实现保险业务收入917亿元人民币。以原保险保费收入计，新华人寿是目前国内排名第三大的寿险公司，其市场占有率为8.9%。

　　H股巨额融资

　　根据招股申报稿，新华人寿本次拟发行1.5854亿A股， 并同步通过香港公开发行和国际配售发行不超过3.5842亿股H股，如全额行使H股发行的超额配售选择权，则发行不超过4.1218亿股H股。

　　新华人寿招股申报稿未提及募资规模，但业内人士以目前A股上市的三大保险公司市盈率估算，中国人寿(17.63,0.26,1.50%)(601628)、中国平安(39.46,0.65,1.67%)(微博)(601318)、中国太保(20.89,0.31,1.51%)(601610)今年前三季每股收益分别为0.59元、1.88元和0.82元，按照简单年化收益估算，上述三家保险公司今年的动态市盈率分别约为22倍、15倍和18.6倍。以此为参照，若完成超额配售，新华人寿的募资规模约在85亿至126亿元人民币之间。

　　偿付能力连续3年不达标

　　根据中国保监会的规定，国内保险公司须维持与业务相当的最低偿付能力充足率。

　　新华人寿招股申报稿显示，该公司在2008年、2009年、2010年各年度内，未能符合中国保监会不低于100%的最低偿付能力充足率的要求，其在开设分支机构及分派股利等方面受到限制。此外，该公司投资于无担保债券、不动产、基础设施债权投资计划及进行境外投资也受到限制。

　　此前，新华人寿曾通过股东增资补充资本金140亿元，以提高偿付能力充足率，该项增资已于今年3月30日获得中国保监会的批准。截至2011年6月30日，其偿付能力充足率曾一度达到106.07%。然而，至2011年9月30日，新华人寿未经审计的偿付能力充足率仅为86.58%。

　　对于偿付能力充足率快速下滑，新华人寿的解释是：“由于2011年第三季度以来国内资本市场的动荡，特别是债券市场及股票市场的同时下跌，以及一定程度上受到本公司承保业务进一步发展的影响，本公司偿付能力充足率有所下降。”

　　银保业务之忧

　　除偿付能力常年不达标，新华人寿银保业务前景也令投资者担忧。

　　2008年、2009年、2010年以及2011年1-6月，新华人寿通过银行保险合作渠道取得的保费收入总额分别为313.88亿元、439.62亿元、616.90 亿元和307.31亿元，占该公司保险业务收入的67.6%、67.6%、67.3%和60.7%。

　　2010年11月1日，中国银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，其中要求商业银行的各个营业网点原则上不能与超过三家保险公司合作。

　　“部分目前与超过三家保险公司订立银行保险合作的商业银行营业网点，可能会决定终止与本公司的银行保险合作，或提高与本公司银行保险合作续约的手续费率。” 新华人寿招股申报稿中写道。

　　此外，该通知还要求，保险公司不得在商业银行营业网点派驻销售代表，而在通知生效前，驻点销售是新华人寿的惯常做法。

　　新华人寿招股申报稿称：“受到上述监管措施的影响，本公司在2011年1-6月通过银行保险渠道产生的保险业务收入较2010年同期减少19.5%。并且，上述监管规定的有关诠释及实施办法，目前仍存在较大的不确定因素。”

　　关国亮的包袱仍在

　　即将上市的新华人寿，还暗藏财务隐忧。

　　早在1998年至2006年，新华人寿前任董事长关国亮任职期间，其通过抵押新华人寿债券融入资金并对外向与其存在关系的公司拆借，且违规进行房地产、股权投资，已被政府部门检查并起诉，目前有关检查与起诉尚在进行中。

　　新华人寿招股申报稿称，新华人寿于监管部门检查后获知上述账外回购交易，并在账外回购交易到期时陆续支付卖出回购交易结算款及回购交易利息合计人民币29.10亿元。

　　关国亮事发后，2007年5月至7月，全国保险保障基金以每股5.99元的价格合计受让新华人寿38.815%的股份，并划给新华人寿14.55亿元资金。

　　但新华人寿声称，公司尚不掌握上述账外回购交易和账外账户收付款等事项的完整资料，亦不能完整判断交易实质或明确公司与之相关的债权债务关系。基于目前掌握的资料，公司判断暂将上述收到和支付的款项合并计算，以其净额人民币14.55亿元计入其他应收款。

　　新华人寿判断，上述应收款项的收回存在重大不确定性，基于谨慎性原则，根据应收款项的预计未来现金流量现值低于账面价值的差额，全额计提减值准备。

　　2011年3月通过法律诉讼及调解，新华人寿收回新产业投资股份有限公司借款及相关利息约人民币3.54亿元，并在收到款项时转回其他应收款坏账准备并冲减其他应收款人民币3.54亿元。

　　至此，新华人寿至少还有11亿元应收款未能冲减。

　　PE疯狂涌入

　　众多不确定性并未影响资本大鳄入股这家拥有保险牌照拟上市公司的热情，多家PE(私募股权投资)机构踩着点入股新华人寿。

　　比如，2010年11月20日，淡马锡控股(私人)有限公司的全资子公司富登管理私人有限公司以33元/股的价格接盘新华人寿3600万股权；渣打股权投资公司接盘新华人寿1800万股权。

　　2010年12月13日，世纪金源投资集团有限公司、华泽集团有限公司分别以42.75元/股、43.09元/股受让新华人寿3600万、3249万股权。2011年3月28日，河北德仁投资有限公司以33.5元/股的价格受让新华人寿1.08亿股权。北京弘毅贰零壹零股权投资中心直接持有河北德仁投资有限公司80.284%的股权，弘毅投资管理(天津)(有限合伙)是北京弘毅贰零壹零股权投资中心(有限合伙)的普通合伙人。

　　2011年3月16日，中信产业投资基金管理有限公司全资拥有的天津信商投资管理有限公司，以26.65元/股的价格受让华泽集团有限公司持有的3865万股新华人寿，2011年6月9日，又以21.03元/股的价格接盘河北德仁投资公司持有的4280.49万股新华人寿。

　　目前，中央汇金投资有限责任公司持有新华人寿10.09亿股，占总股本的38.8150%；宝钢集团有限公司持股4.88亿股，占比18.7750%；苏黎世保险公司持股3.9亿股，占比15%，而其他股权则多为投资公司持有。

　　突击控股关联交易公司 绿城水务被指暗藏利益输送（中国经济网）

　　广西绿城水务股份有限公司（以下简称“绿城水务”）披露招股书并于今日上会。然而令人生疑的是，公司在今年5月上会前夕收购参股公司生源供水20%股权，由此取得控制权并使其成为旗下子公司。业内人士指出，该交易行为意图粉饰并规避相关关联交易带来的风险，同时其难逃涉嫌利益输送的嫌疑。

　　突击取得控制权

　　招股书资料显示，绿城水务主营业务为供水和污水处理业务，所处行业属于水务行业。据了解，水务行业与电力、煤气等行业都归属于公用事业范畴。值得关注的是，在其招股书信息披露的内容中，有一宗股权收购的交易颇为显眼，这就是绿城水务收购生源供水20%的股权，使其成为绿城水务的控股子公司。而更巧合的是，收购时间节点恰好处于报会递交材料的前夕。

　　另一方面，该宗股权交易从议案到收购用时不到两个月，让业界不禁叹其效率之高。招股书显示，该次股权收购议案在3月23日通过发行人董事会通过，第二天南宁市国资委就出具意见表示同意，并相应资产评估结果已在南宁市国资委备案。四天后，即当月28日，股权转让价款确定为743.33万元，并与对方签订了股权转让合同书。此后，生源供水董事会第一时间同意了本次股权转让行为，其他股东均声明放弃上述生源供水20%股权的优先受让权。而此前，发行人持有生源供水40%股权。因此，这也意味着在不到两个月的时间内，发行人便突击收购20%股权并取得了控制权。

　　规避风险仍难逃利益输送

　　针对这一行为，有业内人士分析解读为，突击收购取得控制权，使生源供水纳入其合并报表范围内，有刻意粉饰、降低关联交易带来风险的嫌疑。

　　业内人士进一步表示：“不要小看这20%股权，正是量变产生质变的关键过程。此前持股40%，收购后持股60%，获得的是控制权，从此生源供水也就成为了绿城水务旗下的控股子公司。由此‘对外’关联交易，也就变成了‘对内’关联交易，但此前是否构成利益输送、公司未来成长性仍构成问题。”

　　招股书资料显示，生源供水原为发行人的合营企业，合营范围为自来水、自来水源水的生产和销售。近一年期主要财务数据为2010年实现净利润284.85万元，今年上半年实现净利润123.8万元。可以说与绿城水务的数据相比较，占比不高，影响并不大。但是在发行人成本、材料供应环节，生源供水一直位居其前五大采购供应商，且在2008、2009年两年为其最大供应商，金额分别为1257.99万元和1530.59万元，占营业成本的比例为5.21%和5.45%。2010年度和今年上半年金额虽有小幅下降，但依然排列五大供应商榜眼位置。由此可以看出，生源供水是对发行人绿城水务的主要供货商，对发行人业务可产生较大影响。

　　对于其收购所产生的结果和影响，分析人士认为：“生源供水于2011年5月1日纳入发行人合并报表范围，表面上减少了对外关联交易。但实际上，未来业绩的成长性还是存在一定程度的风险，可以说是打上了一个折扣。而此前供应价格是否公允仍存在疑问。”近三年期的报告显示，2008年至2011年6月绿城水务向生源供水采购自来水的金额分别为1257.99万元、1530.59万元、1465.68万元和471.54万元，占供货比例分别为45%、43%、35%和30%。

　　持续盈利能力存疑

　　此外，除了突击收购、控股生源供水外，绿城水务的未来盈利能力也被人诟病。首先，发行人属于公用事业行业，公用事业行业本身的定位是指服务于城市生产、流通和居民生活的各项事业的总称。公用事业是城市生存与发展的基础和基本条件，是居民日常生活不可或缺的事业，这同时也定义了该行业的服务性。某咨询机构分析师对记者表示：“目前大部分城市公用事业是由国家或城市财政投资兴办的，具有服务性和惠民性；另一方面选择借助资本市场，成为上市公司那就要有盈利性，能够给投资者带来回报。盈利可能造成水价等核心要素提升，这恐怕要由老百姓买单，如此一来就丧失了公用事业的服务性和惠民性。如果不盈利，丧失的是回报性，那么投资者显然成了买单者。因此，这就形成了一个悖论。”而相关存在风险显示，政府部门对水价采取临时价格等措施会对公司盈利产生不确定的风险。

　　还有，价格面临管控但生产成本却面临上行的风险。报告期内，电费成本占公司主营业务成本的比例大约在29%左右。电价变动将影响公司自来水生产的成本和污水处理业务成本，因此电价上涨可能导致其未来盈利能力下降。

　　因此，绿城水务在打开资本市场大门之前，尚存在诸多疑问和风险。尽管如此，绿城水务还是可以顺利且高效地完成突击收购、控股生源供水。对此，上述业内人士说：“绿城水务背后是有国资背景的，这便于其自上而下顺利完成收购的各个环节，为其打通收购通道。”发行人绿城水务股权结构显示，南宁市国资委为公司的实际控制人。

　　共达电声：主要产品前景不佳 业绩疲态显露无疑（《证券投资》周刊）

　　11月11日，证监会主板发审委将审核山东共达电声股份有限公司（以下简称“共达电声”）IPO申请获发审会通过。如不出意外，共达电声将在不久之后登陆深市，其募资用于“微型驻极体麦克风技术改造项目”、“微型扬声器/受话器技术改造项目”、“新建硅微麦克风项目”、“新建超薄平板电视音响系统项目”、“声学工程技术研发中心技术改造项目”的计划将得偿所愿。然而一些业内人士在阅读共达电声的招股说明书申报稿后却表示并不看好。

　　主要产品市场前景不佳

　　招股说明书显示，目前，共达电声主营业务收入主要来源于微型麦克风、微型扬声器/受话器的销售。其中，公司的主导产品为微型驻极体麦克风所实现的收入一直占到公司营业收入的85%以上。产品结构单一可见一斑。然而，就是这个对共达电声主营贡献最大的产品，其市场前景却颇为堪忧。

　　资料显示，尽管目前微型驻极体麦克风仍是是微型麦克风的主流产品，但却有被新兴的微型麦克风——硅微麦克风取代的风险。前者2010年全球产量为27.18亿只，后者仅为前者的1／4左右，但在产量增长率方面，后者未来五年的年均增长率预计约20％，大大超过前者7%的年均增长率。

　　“电子产品的更新换代往往总是超出市场的预期的，例如智能手机市场，如果5年前大家说起智能手机，首先想到的还是诺基亚和它的Symbian系统，那么现在Android 与 iOS已经成为市场的主流，而诺基亚也已经转投WP，Symbian已夕阳迟暮了，”一位计算机及电子行业分析师告诉记者，“现在高端智能手机与笔记本电脑已经在使用硅微麦克风，它的应用范围正越来越广，微型驻极体麦克风同样不可避免被取代的命运，甚至会比很多人想像得要快。”在他看来，电子产品生命周期末端往往伴随着激烈的竞争与不断走低的价格，而微型驻极体麦克风最终也将难逃厄运。

　　激烈的竞争与下滑的业绩

　　事实上，即便最主要的产品离被替代尚有时日，共达电声面临日益激烈的竞争却已是不争的事实。公司不仅要面对国内竞争对手瑞声科技、歌尔声学、新嘉联及国外竞争对手宝星、星电、宝智浦等的内外夹击，还有国内众多擅打低价牌的零散企业的围攻。

　　“麦克风与扬声器相对而言，工艺技术较为成熟，市场准入门槛不高，各企业间产品同质化严重，因此在‘价’方面往上走十分困难，如果企业在‘量’上的文章也没有做好，那么很可能就会发生业绩滑坡，”上述行业分析师告诉记者。

　　而从共达电声的招股书中披露的三年及一期的财务数据看，这种忧虑已然浮现。

　　2008年至2011年上半年，共达电声分别实现营业收入29,848.52万元、22,871.65万元、38,691.41万元与22,641.14万元，实现营业利润6,466.74万元、1,225.80 万元、5,101.50 万元、2,150.38万元、综合毛利率分别为34.96％、27.89％、31.83％与30.60％，实现净利润4,886.01万元、1,537.48万元、5,049.43万元与2,176.44万元。尽管从营业收入来看，刨去受金融危机影响严重的2009年，仍呈现出稳步增长态势，但毛利率与营业利润却再也没有能在金融危机后回到2008年的峰值，而净利润如果不是靠政府在2010年帮助大“补血”774.34万元，去除政府补助因素，亦较2008年呈现逐年下滑态势。

　　“如果2009年的业绩下滑是因为金融危机，2010年是还在恢复期尚情有可原的话，那么2011年上半年的业绩则非常差强人意，以此态势全年业绩超过去年希望渺茫，”上述行业分析师认为。

　　而与共达电声业绩萎靡不正形成鲜明对比的是，其两大国内竞争对手——瑞声科技、歌尔声学却在金融危机后的两年间业绩快速增长。瑞声科技2008年净利润尚为5.9亿元，2010年已接近10亿元，业内人士预计其今年净利润有望达到12亿元左右；同样，歌尔声学2010年净利润亦达2.8亿元左右，是2008年的2倍多，而其2011年前三季度的净利润达3.5亿元，已超去年全年。

　　“营业收入不及别人的净利润，净利润不及别人的零头，”一位基金经理这样调侃道，“这样的企业即便能上市，我们也不会考虑投资。”

　　产品单一成最大弊病

　　共达电声尽管标榜自己在行业中地位领先，但实质上在这场竞争中已然处于劣势。

　　事实上，瑞声科技与歌尔声学在产品线方面都比较长，除开共达电声能提供的微型扬声器/受话器、微型麦克风外，瑞声科技的产品还包括振动器、转换器、耳机等，歌尔声学还包括蓝牙耳机、3D电子眼镜等，这也就意味着它们不仅能为客户的同一需求提供多种不同的解决方案，同时还能打包解决客户的一系列需求。

　　而瑞声科技与歌尔声学与苹果、三星、HTC、黑莓、摩托罗拉、括诺基亚、索尼等高端客户的稳定合作关系，也加大了共达电声其他竞争对手切入的难度。

　　“这些高端企业往往是硬件使用的引领者，就像iphone使用了电容屏，现在电容屏成为了手机‘标配’，”某业内人士告诉记者。

　　而作为共达电声维系与高端企业纽带的客户——MWM公司，却在2011年7月被哈曼集团收购。

　　招股书显示，MWM公司是共达电声的第一大客户，其主要客户为苹果、微软、思科等企业，2008年至2011年上半年，向MWM公司的销售额占共达电声的营业收入的比例分别占到24.76%、27.51%、34.70%和24.36%。

　　然而，今年7月的那场收购却让共达电声顿失靠山。虽然公司声称，MWM公司的主要业务和其与公司的合作模式没有因本次收购发生重大变化，收购前后MWM公司与公司的合作协议和订单执行正常；但共达电声同时也表明，如果将来MWM公司不能保持与公司的稳定合作关系，公司的经营业绩可能会受到一定影响。

　　“MWM对于共达电声不仅仅是最大的客户，同时也是其维系与苹果等高端企业联系、紧跟行业发展的重要纽带，”上述业内人士认为，“如果未来与MWM的合作出现问题，不仅公司业绩将很难保证，共达电声还可能在行业的判断上出现迷失。”

　　来源：《证券投资》周刊