--11月2日资本市场简报
2011-11-02 19:05:56   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　综述：希腊公投消息施压 美股大幅收跌（新浪财经） 4

　　四大行10月信贷解冻 业内预计年底前更宽松（中国证券报） 7

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌（第一财经日报） 9

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖（每日经济新闻） 10

　　国内经济 12

　　宏观经济 12

　　10月PMI创32月来新低 制造业总体仍处增长态势（人民网-人民日报） 12

　　10月PMI暗示通胀压力缓解（每日经济新闻） 13

　　经济增长面临挑战 微调或现定向宽松（上海证券报） 15

　　PMI意外回落 未来经济或继续降速（上海证券报） 17

　　食用农产品价格连降三周 CPI下行预期进一步增强（中国证券报） 18

　　产业新闻 20

　　LCD电视遭厂商五折清仓 年底退出一线城市市场（北京晨报） 20

　　单小利薄棉价腰斩企业反难提价 纺服出口待振兴（金羊网－新快报） 20

　　两部门：航油降价5日内燃油附加费必须下调（新京报） 22

　　四大快递企业全面涨价 提价不提服务遭质疑（大洋网-广州日报） 24

　　铁道部近期首次还款支付南车北车105亿元（京华时报） 24

　　沪深股市 27

　　保荐+直投涉利益输送：垃圾变黄金 包装更严重（中国网） 27

　　利君实业财务负担过重 疑似陷入资金吃紧困局（中国证券报） 29

　　记者林靖突击入股旋极信息一年半 或获3倍收益（中国网） 30

　　佛慈制药五度闯关方过会 净利下滑屡成被打假先锋（人民网） 31

　　西部证券盈利下滑 过于依赖经纪业务（中财网） 33

　　每日要闻

　　综述：希腊公投消息施压 美股大幅收跌（新浪财经）

　　北京时间11月2日凌晨消息，周二美国股市大幅收跌，大盘两连阴。希腊总理突然宣布将针对救援该国的一揽子计划进行全民公投，使刚刚达成的解决欧元区主权债务危机计划处境岌岌可危。

　　过去两个交易日内，道指下跌了573点，纳指下跌130.2点，标普500指数下跌66.8点。

　　美东时间11月1日16:00(北京时间11月2日04:00)，道琼斯工业平均指数下跌297.05点，收于11,657.96点，跌幅2.48%；纳斯达克综合指数下跌77.45点，收于2,606.96点，跌幅2.89%；标准普尔500指数下跌35.02点，收于1,218.28点，跌幅2.79%。

　　今天盘中道指最多曾下跌超过320点。美国股市连续第二天下跌，标普500指数与纳指年线均已告负。

　　投资机构Cantor Fitzgerald美国市场策略师马克-帕多(Marc Pado)表示，“昨天到今天最受关注的是G20与希腊，他们要么会达成协议，要么会把事情弄得更糟。”

　　鉴于希腊的财政紧缩政策及经济衰退状况恶化已激起了越来越大的公愤，总理乔治-帕潘德里欧周一晚间令人震惊的宣布，将针对援助该国的最新救援计划进行全民公投。本周后期G20峰会将在法国召开。

　　巴克莱资本(Barclays Capital)的经济学家评论道，“在市场看来，希腊的最新冒险政策平添了许多不确定性，投资者们担心公投结果可能不利——希腊要么被迫进行更加激进的债务重组，减记比例远高于目前设想的50%；要么该国甚至可能由此走上最终退出欧元区的道路。”

　　帕多表示，如果希腊民众投票拒绝接受救援该国的一揽子计划，希腊将出现无序违约、多家欧洲银行将会倒闭。

　　帕多称，意大利国债收益率飙升，“由于意大利与法国持有的希腊债券过多，但现在救援意大利的成本已经更高。就这些银行而言，现在已从有序的、主动接受部分违约，变成变成了可能完全无序的、100%的票面价值损失。”

　　就在希腊决定公投之前，欧盟各国领袖在上周制定了一份三管齐下的计划：令银行与其他私营投资者持有的希腊政府债券减记50%，以削减希腊的债务负担；使欧洲银行重新资本化；增强欧元区救援基金的火力。

　　巴克莱资本的经济学家表示，由于两年来的财政紧缩政策与经济衰退已使希腊政府的支持率下降，帕潘德里欧政府意外宣布全民公投的用意似乎是赢得民众对进一步实行紧缩政策的支持、推动经济自由化。

　　不过据《道琼斯新闻》报道，希腊社会主义党官员表示，希腊总理提出的关于救援方案的公投建议“基本上死火了。”

　　市场对美国本土经济数据反应平淡。美国供应管理协会(ISM)宣布，10月的ISM制造业指数从9月份的51.6点下降至50.8点。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为52.0点。

　　美国商务部宣布，9月份的营建开支环比增长0.2%。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为环比增0.3%。8月份该数据环比增长1.4%。

　　今年10月份美国股市收高。标普500指数在10月份内上涨了11%，为37年来表现最好的10月份。

　　周二欧洲股市惨遭抛售，金融板块承受的抛压最大。希腊ASE综合指数下跌5.9%。

　　从周二开始，美联储的政策制定机构——联邦公开市场委员会(FOMC)将召开为期两天的议息会议。美联储将在周三公布会议结果，预计该机构将为此现有货币政策不变。

　　纽约商业交易所12月交割的黄金期货价格下跌13.40美元，收于每盎司1711.80美元。原油期货价格下跌1.1%，收于每桶92.19美元。

　　希腊将全民公决欧盟新救援计划

　　希腊总理帕潘德里欧10月31日宣布，将全民公决欧盟解决希腊债务危机的新方案，同时在议会进行信任投票。帕潘德里欧说：“我们信任人民，请他们对新协议说赞成或反对。”

　　欧元区领导人10月26日达成协议，欧洲银行业将把持有的希腊国债减记50%。如果实施这一方案，到2020年希腊债务占国内生产总值比例将降到120%。而如果放任目前形势发展，届时希腊债务占国内生产总值比例将高达180%。

　　据希腊媒体报道，信任投票可能会在未来几天以批准新救援计划的方式进行，而全民公决可能会在明年1月举行，这将是希腊1974年就政体问题(是实行君主制还是共和制)举行全民公决以来的首次全民公决。

　　希腊官员称该国财长对全民公投事先不知情

　　希腊政府的一名官员周二称，在宣布将对最新的欧盟援助计划进行全民公投以前，希腊总理乔治-帕潘德里欧(George Papandreou)并未向该国财政部长维尼泽罗斯(Evangelos Venizelos)通知此事。

　　这位匿名的希腊政府官员在今天接受采访时表示：“维尼泽罗斯对全民公投并不知情，他仅知道国会信任投票一事。他向帕潘德里欧表示，他应向海外合作伙伴发出通知。在今天早上，一封通知信已经起草好。”

　　维尼则罗斯负责领导希腊与欧盟、国际货币基金组织(微博)和各大银行之间有关最新援助计划和债务交换协议的谈判。希腊财政部的一名官员称，维尼泽罗斯在周二与欧盟高级官员召开了电话会议。

　　意国债收益率飙升 贝卢斯科尼下台压力骤增

　　随着意大利借贷成本大幅攀升，欧债危机重新恶化疑惧再度升温，要求意大利总理贝卢斯科尼下台的声音一浪高过一浪。意大利10年期固定利率国债收益率飙升至6.1%，触及普遍视为该国债无法存续更长时间的水平，并已接近意大利政府8月被迫向欧洲央行求援时的收益率水平。

　　欧洲央行周一(10月31日)持续在市场上买进意大利国债，以阻止意大利的借贷成本进一步升高，惟意大利国债的风险溢价仍持续攀高，10年期意大利国债收益率周一收盘时较德国国债高出逾407个基本点。

　　美国10月ISM制造业指数为50.8坏于预期

　　美国供应管理协会(ISM)宣布，10月的ISM制造业指数为50.8点。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为52.0点。9月的ISM制造业指数为51.6点。

　　ISM的生产、出口与就业分项指数下滑。自2009年6月正式结束衰退以来，制造业是率先开始增长的行业之一。ISM指数显示，制造业已连续27个月实现增长。不过制造业活动今春曾经放缓。消费者面对油气和食品价格的上涨减少购买活动，日本3月11日地震造成的供应链中断拖累美国的汽车生产。

　　ISM指数8月份触及两年低点50.6，增加了美国经济存在衰退风险的担忧。不过9月份众多经济数据好于预期缓和了部分担忧。上周美国政府宣布第3季度GDP增长2.5%，远高于此前的两个季度。

　　纽约黄金期货收盘下跌0.8% 报1711.80美元

　　纽约黄金期货价格周二收盘下跌，主要由于美元汇率进一步上涨，导致黄金期货市场需求承压，从而促使金价连续第三个交易日下滑。

　　当日，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格下跌13.40美元，报收于每盎司1711.80美元，跌幅为0.8%。在过去3个交易日中，纽约黄金期货价格下跌了将近36美元。

　　纽约原油期货收盘下跌1.1% 报每桶92.19美元

　　纽约原油期货价格周二收盘下跌，但从盘中低点回升，原因是有消息称希腊政府对欧盟最新援助计划进行全民公决的计划正面临着反对意见，而市场对这一消息作出了正面的回应。

　　当日，纽约商业交易所(NYMEX)12月份交割的轻质原油期货价格下跌1美元，报收于每桶92.19美元，跌幅为1.1%。

　　希腊拟搞公投 欧股全线重挫

　　欧股周二全线暴跌，希腊将就欧盟援助计划举行公投的消息震动市场，引发了投资者对该计划可能解体的恐慌情绪，银行股首当其冲。

　　泛欧斯托克600指数下跌3.5%，收报235.06点。德国DAX 30指数下跌5%，收报5834.51点。法国CAC-40指数跌5.4%，收报3068.33点。英国富时100指数下跌2.2%，收报5421.57点。

　　损失最为惨重的是希腊和意大利股市。希腊ASE综合指数暴跌6.9%，收报752.65点；意大利富时MIB指数重挫6.8%，收报14,928.24点。

　　四大行10月信贷解冻 业内预计年底前更宽松（中国证券报）

　　银行业人士11月1日向中国证券报(微博)记者透露，截至10月27日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行10月新增贷款规模约为1400多亿元。从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门突现松动迹象。

　　业内人士认为，在货币政策微调的背景下，预计全年新增贷款将在7.5万亿元左右。这意味着，四季度信贷政策有望保持相对宽松。

　　信贷开始发力

　　四大行数据显示，10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右，剔除国庆长假因素，10个工作日的日均贷款约在80亿元左右。此后，信贷增长开始发力。截至10月27日，10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日，四大行日均新增贷款超过100亿元，贷款投放突然加速。

　　“部分银行出现月末最后几天突击放款现象，这与此前银行月初信贷告罄现象形成较大反差。”

　　某银行内部人士介绍，尤其是在三季度，每月上旬银行信贷额度一放完，总行常常就关停授信系统，到月末银行已无钱可贷，企业和个人客户只能排队等下月额度下发。

　　数据显示，银行业三季度每个月信贷规模基本在5000亿元左右，而9月新增贷款更是创近两年以来新低。

　　该人士表示，如果按照月末日均贷款超过100亿元计算，四大行全月贷款将超过1600亿元，按以往四大行贷款占全月贷款30%的数字进行推算，全月新增贷款可能在5000亿元左右。

　　存款流出压力大

　　10月前20天银行存款流出压力仍在加大。四大行存款基本上是负增长，缺口在2000亿元到3000亿元左右。

　　据中国证券报记者此前统计显示，9月前15天，四大行存款负增长4200亿元，在时点考核和高息揽储因素影响下，此后各银行加大吸收存款力度，中下旬银行新增存款放量增长，达约1.3万亿元水平。

　　银行内部人士表示，按惯例，10月四大行存款流出压力巨大。尤其是存款变动较大的农行和中行，压力更为明显。存款流出必然导致银行信贷资金捉襟见肘。

　　分析人士表示，10月存款异动主要在于高息揽储的资金重新流出银行体系，主要是返回到股市中。各上市银行三季报显示，三季度各银行存款出现环比负增长，存款减少趋势较为明显。

　　分析人士认为，一般来说，存款增长放缓甚至负增长将极大限制银行可贷资金。但10月下旬以来贷款突然放量，有两个可能：一是存款再次在月末大增；二是信贷受到“微调预调”政策方向影响开始放松。

　　全年贷款或达7.5万亿

　　由于央行信贷额度管理和银监会存贷比考核，前三季度，全行业信贷规模略滞后于全年目标。数据显示，三季度新增贷款仅为5.69万亿元，按照年初制定的3:3：2:2的季度信贷节奏安排，全年新增贷款规模仅在7.1万亿元左右。

　　不过，消息人士透露，由于货币政策适度微调，四季度信贷或将平稳增长。全年新增贷款目标落在7.5万亿元左右将是大概率事件。“四季度信贷将保持相对宽松。尤其是最后两个月新增贷款将在月均6500亿元以上的水平。”

　　该人士认为，通胀数据回落为政策微调创造空间，短期内迅速出台的资源税、增值税及营业税等一系列税收政策调整则加快了微调的节奏。预计未来新增贷款将重点向在建项目、重点项目、保障房建设和中小微型企业等领域倾斜。

　　公开市场回笼量骤减 短期银行拆放利率集体大跌（第一财经日报）

　　在决策层做出宏观经济政策要“适时适度预调微调”的表态之后，公开市场操作连续“示好”，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。

　　央行周二公布，当日在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率继续与前期持平，但发行规模与上周相比回落90亿元。此外，央行昨日还暂停了正回购操作，为10月以来首次。在此前的三个星期二，央行在放量发行央票之余，还分别进行了900亿~1000亿元的正回购操作。

　　业内人士指出，近日银行间市场资金面有所趋紧，而且11月的上半月资金面还将承受大行、中小银行先后补缴保证金存款准备金的考验，因此本期央票发行缩量或是央行主动为之，旨在维护资金面的适度稳定。

　　公开市场操作力度的缓和，促成了周二上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种的集体大跌，结束了过去数日以来的涨势。

　　数据显示，昨日Shibor隔夜品种大跌139.25个基点，报3.3025%；7天利率下跌58.91个基点，报4.3542%；2周利率下跌139.33个基点，报4.3842%；1个月期利率下跌21.49个基点，报5.6958%。

　　“Shibor前期走高品种出现了大幅回调，100亿元央票发行显然无法对市场价格产生实质性影响，尤其是本月准备金缴存日之后，资金面偏宽的预期将进一步得到宏观数据的支持。”一位资深交易员表示，周二Shibor大幅调整偏于激烈，中期来看主要走势应为缓慢下行，继续走高和大幅回落的可能性都不大。

　　与此同时，亦有分析称，昨日公布的中国10月份官方制造业采购经理指数(PMI)意外回落，反映四季度经济增速仍有可能下降，令市场憧憬货币政策或进一步微调。

　　金元证券分析师王晶则向本报记者表示，央行当前仅是维稳，不是马上宽松，只是改善市场流动性。

　　上周五，隔夜回购利率与7天回购利率一度逼近5%，14天与1个月品种则接近6%。对此，王晶分析称，“因为当时200亿铁道债缴款，财政存款集中上缴，多重因素叠加导致的。”

　　据Wind资讯统计，本周公开市场到期资金量1070亿元，较上周稍多。此前央行已经连续两周在公开市场净回笼资金。

　　尽管准备金补缴将给本月前期的资金面带来压力，南京银行研究报告指出：“公开市场操作中，1个月以内的短期工具占比已经达到七成以上，为央行灵活布局未来到期量提供了充足的便利，也较大地缓解了我们最初对11月流动性的担忧。”

　　国海证券认为，年内资金面会继续保持适度宽松，7天回购利率均值有望保持在3%~3.5%左右；预计11月债券市场将延续小牛行情，进入博弈货币政策放松的行情阶段，但行情的进展则要视货币政策放松预期能否兑现及兑现程度而定。

　　回购利率大幅跳水 资金面再度回暖（每日经济新闻）

　　昨日(11月1日)，央行公开招标发行了1年期100亿元央票，价格为96.54元，中标利率继续持平于3.584%。

　　当日，央行未在公开市场进行正回购操作。此前三周，央行则连续在公开市场通过发行7天、28天期正回购进行资金回笼。本期1年期央票100亿元发行规模较上期减少90亿元。

　　虽然季末月初资金面相对宽松，但昨天银行间市场回购利率大幅跳水，还是出乎市场预料。隔夜以及14天品种下跌超过139个基点，分别收报于3.32%和4.40%；7天回购利率也出现57个基点的回调。

　　首创证券固定收益部交易员表示，“通常月末资金较紧张，利率也会一路高走，但月初就会回调。”

　　她进一步指出，隔夜利率下跌较多说明市场资金较宽裕。7天回购跌得少，是考虑到多家银行又要上缴存款准备金，所以大家拆的比较小心。

　　而银行一般于每月5日、15日和25日上缴存款准备金，本月5日因逢周六，存准金将延至下周一(11月7日)上缴。

　　受到市场资金面回暖因素，以及市场需求旺盛因素影响，票据市场开始活跃，转贴现利率也开始出现下滑。

　　昨日，来自全国银行间同业拆借中心数据显示，共有65家金融机构登录“中国票据”网发送了82笔报价，报价金额累计428.22亿。其中回购报价26笔，报价金额212亿；转贴报价56笔，报价金额216.22亿。

　　当日，发送单笔转贴报价最大的是恒丰银行青岛分行、武汉市联社、工行北京分行，单笔金额为10亿，总共3笔。在当日56笔转贴报价中，买入46笔 ，加权平均利率最高12.60%；卖出10笔，加权平均利率最高9.00%。

　　而在9月份，转帖利率卖出报价曾一度高达15%，在资金面宽松，以及温州经济阴影渐渐散去的情况下，票据市场又开始松动。

　　10月PMI(官方制造业采购经理人指数)意外降至32个月来最低点，预示四季度经济增速继续下滑几成定局，市场则希望政策面出现进一步的松动。

　　国内经济

　　宏观经济

　　10月PMI创32月来新低 制造业总体仍处增长态势（人民网-人民日报）

　　中国物流与采购联合会今天发布，10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落0.8个百分点。该指数已连续32个月位于经济扩张区间，但明显接近临界点——50%，并降至2009年3月以来最低点，表明欧美经济环境恶化已对中国经济产生影响，制造业总体仍处于增长态势，但增速明显回落。

　　10月份构成制造业PMI的5个分类指数中，除供应商配送时间指数有所提升，其他指数都回落。

　　生产指数为52.3%，比上月回落0.4个百分点，并低于历史同期均值2.9个百分点，但继续位于临界点以上，表明制造业生产量仍处于增长态势，但增速放缓。从行业情况看，医药制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、交通运输设备制造业、纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等行业生产量继续呈现快速增长势头；烟草制品业、饮料制造业、金属制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等行业生产量显著回落。调查结果显示，本月近1/4的企业认为生产量与上月相比有所减少。

　　新订单指数为50.5%，比上月回落0.8个百分点，为2009年3月以来新低，略高于临界点，显示制造业新订单数量微幅增长，市场需求不旺。值得关注的是，本月小型企业新订单指数为49.8%，虽然位于临界点以下，但比上月显著提升5.8个百分点，表明制造业小型企业新订单数量降幅明显收窄，企业发展预期显示趋好迹象。出口订单指数为48.6%，低于上月2.3个百分点，表明在美国、欧元区等世界主要经济体经济增速放缓，外部需求减少，我国制造业出口增长乏力。

　　主要原材料库存指数为48.5%，比上月下降0.5个百分点，连续6个月位于临界点以下，表明制造业生产量增速放慢，企业采购活动减少，主要原材料库存继续回落。

　　从业人员指数为49.7%，比上月下降1.3个百分点，回落至临界点以下，并低于历史同期水平，表明制造业在生产下滑，未来市场预期不够明朗的情况下，企业劳动力需求有所回落。

　　供应商配送时间指数为50.7%，比上月提升1.2个百分点，为2010年9月以来最高点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比明显加快。

　　主要原材料购进价格指数为46.2%，比上月显著回落10.4个百分点，是2009年4月以来首次跌落至临界点以下，表明伴随着欧美经济的走低，国际大宗商品价格持续回落，以及我国一系列稳定物价政策措施的贯彻执行，制造业通胀压力进一步缓解，价格快速上涨的势头得到基本遏制。从该指数近年走势看，除2008年9月至2009年3月指数波动较大，且低于临界点外，其他各月均高于50%。

　　10月PMI暗示通胀压力缓解（每日经济新闻）

　　中国物流与采购联合会(CFLP)昨日(11月1日)发布10月PMI数据，其中象征企业成本的购进价格指数大幅回落，暗示我国工业领域通胀压力得到缓解。

　　昨日，中国物流与采购联合会发布的10月PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，但继续保持在50%以上。

　　值得注意的是，10月象征企业成本的购进价格指数大幅回落，本月购进价格指数仅为46.2%，比上月回落10.4个百分点。分析指出，购进价格指数大幅回落，说明中国工业领域通胀压力已经得到明显缓解，未来将逐步向CPI传导，但这同时也暗示中国经济需求偏紧，今年余下时间经济增幅还将放缓。

　　购进价格指数暴跌

　　PMI指数环比回落超出此前预期，但更让人大跌眼镜的是，本月购进价格指数仅为46.2%，比上月大幅回落10.4个百分点，并跌至50%枯荣线以下，表明企业采购成本下降。

　　统计的20个行业中，非金属矿物制品业、烟草制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等8个行业高于50%，其余12个行业均低于50%。

　　分区域来看，东、中部低于50%；西部略高于50%。分产品类型来看，生活消费品类企业略高于50%，为51.1%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业均低于50%。

　　同日发布的汇丰版PMI则显示，10月制造业成本连续15个月上涨，但涨幅却已经连续4个月趋于放缓。

　　中投顾问宏观经济研究员马遥告诉《每日经济新闻》记者，官方购进价格指数大幅回落出于两方面因素，一方面，国际大宗商品价格由于全面经济波动的影响处于下降阶段，输入型通胀的影响逐渐下降；另一方面，通过国内宏观经济政策的调控，我国国内部分原材料价格控制已经逐渐稳定，原料价格对制造业的压力逐渐减小。

　　由于国际大宗商品价格持续下行，上游行业购进价格指数相比生活消费品回落得更加快速。河北一家金属建材加工厂的张厂长说道，企业主要用的原材料钢材价格9月中旬以来就不断在回落，目前相比两个月前大概每吨回落了200多元。

　　今年4月份时，购进价格指数高达66.2%，10月数字相比半年前已经大幅下降20个百分点。CFLP发布报告还称，自2009年4月份以来，该指数首次回落到50%以内，反映出通胀压力已明显缓解。

　　购进价格指数通常对于PPI和CPI具有先导意义，中金公司报告分析说，鉴于PMI中购进价格指数大幅下降，据此计算10月PPI同比涨幅为5.1%，比9月份降低1.4个百分点，上游通胀压力已大幅下降，预示未来整体物价涨幅可能迅速回落。

　　去库存压力增大

　　受成本压力迅速下滑鼓舞，一些对大宗商品价格变化弹性较大的行业，比如机电设备制造业、石油加工业，PMI指数显著回升，显示出在前期通胀状态下受压抑的生产性需求有所释放。

　　不过，CFLP特约经济分析师张立群认为，PMI指数中购进价格指数的大幅下降，一方面显示企业成本压力降低，另一方面也可能预示未来受价格预期影响，企业去库存活动将增加。受需求因素影响，预计未来经济增速将继续平缓下降。

　　国泰君安宏观分析师汪进也持相同观点，他告诉《每日经济新闻》记者，该购进价格指数直接对应中国制造业需求情况，该指数本月大幅下降说明中国需求偏冷，在此基础上企业库存也会跟着做出相应调整。

　　他称，企业在此时不会增加原材料库存，而是会消耗原材料库存，而在产成品库存方面，可能会由于需求偏软的原因而产生积压。

　　本月PMI产成品库存指数已经两月连续上升，最近4个月以来首次上升到50%以上。CFLP报告称，新订单指数、产成品库存指数走势变化均显示出国内需求增长势头不足。

　　汇丰版PMI则反映出另一个问题，即企业仍然面临消化生产成本问题。

　　尽管10月汇丰版企业采购价格的涨幅已大幅放缓至4个月以来的最低点，并且远低于长期平均值。但与此同时，产出价格不仅创下4月份以来的最大涨幅，而且上涨速度也超过投入价格。调查表明，厂商表示需要通过加价来转移上涨的成本。

　　“供求与价格之间的关系更为明显。”汪进认为，目前中国市场需求端不会太好，企业转嫁成本压力也就无从谈起，未来一段时间中国经济增速将会放缓，物价涨幅也会趋弱。

　　经济增速或继续下降

　　官方PMI指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，多少有些超出业界预期，此前各个机构普遍认为10月PMI指数将呈上升之势。

　　所幸的是，PMI仍然继续保持在50%以上。CFLP报告认为，这反映出四季度经济增速仍有继续下调的可能，但适度增长的基本态势不会根本改变，全年经济增长将保持9.2%左右的水平。

　　“10月份PMI指数回落，预示未来经济增速将继续降低。”张立群称，三季度出口和投资都出现了增速下降，企业资金紧张问题日益突出，受其影响，经济增速总体呈降低态势。

　　与官方PMI截然相反，10月汇丰中国制造业PMI为51%，高于9月份的49.9%，创5月份以来最大增速。

　　中金分析认为，官方PMI与汇丰PMI反向变化，可能由于近期的定向宽松对中小企业产生了正面影响。近期政策针对中小企业的定向宽松 (包括信贷支持和税收优惠)有助于缓解中小企业的经营压力。

　　四季度经济将会下调是此前业界的普遍预期，但无论从PMI变化趋势还是经济运行状况看，中国经济都不会有硬着陆的风险。

　　马遥称，中游、下游企业由于原材料价格大幅下降，生产利润将有望提升，产业积极性将被调动，从而反向刺激PMI数值。只要近期宏观经济政策的微调能够落到实处，PMI数值将有所上升。

　　经济增长面临挑战 微调或现定向宽松（上海证券报）

　　中国物流与采购联合会1日发布数据显示，10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比回落0.8个百分点。分析人士认为，经历前两个月的小幅回升后，该指数再次转为下跌，并创下2009年3月以来最低点，反映出四季度经济增速仍有继续放缓的可能性。

　　从11个分项指数来看，除产成品库存指数、供应商配送时间指数有所上升以外，其余各指数均不同程度回落，其中新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度较大，超过2个百分点。购进价格指数比上月回落10.4个百分点，回落到46.2%。

　　针对10月份PMI数据，国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示，10月份PMI指数回落，预示未来经济增速将继续降低。三季度出口和投资都出现了增速下降，企业资金紧张问题日益突出，受其影响，经济增速总体呈放缓态势。

　　中金公司首席经济学家彭文生也表示，10月PMI指数较9月下降，意味着制造业扩张强度正在减弱，未来经济增速可能进一步放缓。

　　事实上，近期一系列数据也凸显出经济增长面临的挑战。国家统计局9月27日公布的工业企业经营数据显示，9月企业盈利增长大幅下降，工业企业扩大再生产的能力降低。此外，国家统计局将于11月9日公布10月份主要经济数据，美林美银经济学家陆挺预测，包括工业增加值、固定资产投资、消费零售总额以及出口增速等在内的主要经济数据均会出现下滑。

　　其中，出口增速下滑或将成为近期中国经济面临的最大风险之一。由于受到欧美经济复苏中债务与失业问题的影响，外需增长的不确定性较大，美林美银预计，10月中国出口同比增幅将由9月份的17.1%继续放缓至15%。

　　事实上，这一点在PMI分项指数中也有所体现。10月进出口订单指数双双回落，且回落幅度超过2个百分点，均回落到50%以内。新出口订单指数最近三月明显波动下行，8月份和10月份均在50%以下。

　　张立群也强调，未来出口和投资增速预计将继续下降。此外，PMI指数中购进价格指数的大幅下降，一方面显示企业成本压力降低，另一方面也可能预示未来受价格预期影响，企业去库存活动将增加。受需求因素影响，预计未来经济增速将继续平缓下降。

　　尽管经济增长面临诸多挑战，但需要注意的是，10月PMI仍继续保持在50%以上，中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，经济适度增长的基本态势不会根本改变，全年经济增长将保持9.2%左右的水平。

　　此前，社科院和清华大学中国与世界经济研究中心对今年GDP增长速度的预测数据分别为9.4%和9.2%。

　　同一天公布的汇丰PMI终值数据也显示，10月中国制造业PMI为51.0，高于9月份的49.9，为近5个月以来新高。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌(微博)指出，汇丰制造业PMI过去三个月来持续回暖，表明对经济增长可能大幅下滑的担忧是缺乏依据的。而10月汇丰PMI终值数据的回升更增加了经济会“软着陆”的依据。

　　屈宏斌认为，一方面，近期针对小微型企业的财政与金融支持以及降低部分服务业增值税的试点等措施为小企业提供了支持，有助于提振市场信心。另一方面，对于保障性住房以及在建基建项目的信贷支持也给未来的投资增长提供了支撑。加之消费增长仍然充满活力，预期今年GDP增速仍可保持在8.5-9%的水平。

　　未来经济增长面临诸多挑战也增加了宏观调控的难度，对于未来宏观政策走向，彭文生认为，在经济增长还比较健康，通胀还在相对高位，房地产调控处在关键阶段的情况下，稳健的政策基调不会变，没有全面放松的基础。

　　屈宏斌也持相同观点。但两位经济学家均表示，结构性放松政策将有助于降低经济大幅放缓的风险，确保经济实现“软着陆”。

　　10月29日召开的国务院常务会议明确指出，“把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”。

　　事实上，近期财政政策已经相当积极，持续出台系列结构性减税政策来支持企业，特别是小微企业的发展。值得注意的是，针对中小企业的定向宽松已经显现出正面影响。

　　专家表示，预计随着经济增速进一步放缓，未来宏观调控政策将出现定向宽松，定向宽松的领域可能集中在中小企业、保障房及民生方面。

　　PMI意外回落 未来经济或继续降速（上海证券报）

　　出乎意料，在连续回升两个月之后，10月PMI再次掉头下跌，显示四季度中国经济增速仍有继续下调的可能。不过，专家表示，全年经济增速仍会保持在9%以上，加之通胀逐步回落，年内中国经济实现“软着陆”仍可期。

　　中国物流与采购联合会昨日发布数据显示，10月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比回落0.8个百分点，明显接近50%的枯荣分水岭，并创下2009年3月以来最低点。此前市场普遍预期，10月PMI有望继续回升至52%左右。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示，10月份PMI指数回落，预示未来经济增速将继续降低，“三季度出口和投资都出现了增速下降，企业资金紧张问题日益突出，受其影响，经济增速总体呈降低态势。”

　　国家统计局将于11月9日公布10月份主要经济数据。美林美银经济学家陆挺预测，包括工业增加值、固定资产投资、消费零售总额以及出口增速等在内的主要经济数据均会出现下滑。第四季度国内生产总值(GDP)可能由三季度的9.1%回落至8.7%。

　　不过，陆挺仍坚持“中国经济将实现软着陆”的观点。中国物流与采购联合会副会长蔡进也认为，尽管四季度经济增速仍有继续下调的可能，但全年经济增长将保持9.2%左右的水平。

　　同一天公布的汇丰PMI终值数据显示，10月中国制造业PMI为51.0%，高于9月份的49.9%，为近5个月以来新高。

　　“10月汇丰制造业采购经理指数最终数回升，更增加了经济会‘软着陆’的依据。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌(微博)说。

　　未来经济增速面临挑战增加了宏观调控的难度，不过，中金公司首席经济学家彭文生表示，稳健的政策基调不会变，没有全面放松的基础。

　　但为防止经济大幅下滑，专家预计宏观调控政策将进一步定向宽松，定向宽松的领域集中在中小企业、保障房及民生方面。

　　食用农产品价格连降三周 CPI下行预期进一步增强（中国证券报）

　　随着10月最后一周食用农产品价格的出炉，市场人士着手根据10月农产品价格预测即将出炉的10月CPI涨幅。商务部11月1日发布的监测数据显示，上周(10月24日至30日)食用农产品价格继续回落，10月以来已连续三周回落，CPI涨幅下行预期进一步增强。

　　猪肉价格持续回落

　　商务部数据显示，上周18种蔬菜平均批发价格比前一周下降2.2%，其中生菜、芹菜和大白菜的降幅分别为15.4%、11.7%和11.4%，油菜、白萝卜和茄子的降幅分别为6.2%、3.8%和3.7%。8种水产品平均批发价格下降1%。肉蛋类价格小幅波动，其中猪肉和鸡蛋的降幅分别为1%和0.6%。

　　商务部10月发布的当月各周食用农产品监测数据显示，除“十一”期间食用农产品价格小幅上涨外，此后连续三周回落。在这三周中，18种蔬菜平均批发价格的降幅分别为5%、2.5%和2.2%，猪肉价格的降幅分别为1.2%、1.8%和1%。

　　北京市新发地农产品电子交易中心的数据显示，10月的肉禽蛋指数、粮油指数、蔬菜指数与9月相比均呈下降趋势。

　　食用农产品价格回落使市场对CPI保持乐观态度。业内人士认为，宏观调控在控制物价上已取得一定的成效。

　　未来CPI走势乐观

　　商务部11日发布《关于“十二五”期间加快肉类蔬菜流通追溯体系建设的指导意见》。意见要求，鼓励大型屠宰企业、流通企业延伸产业链条，实行产销一体化经营；积极推广“农超对接”等组织化、少环节的产销模式，大力发展连锁经营和冷链配送。民生证券(微博)宏观经济分析师张磊表示，加强肉类蔬菜流通体系建设有助于降低农产品的流通、仓储等费用。我国农产品的流转费比西方国家高一倍，从而推高农产品的价格。流通体系的完善有助于CPI涨幅的回落。

　　张磊表示，从10月食用农产品价格走势看，10月CPI同比涨幅将在5.3%至5.4%之间，预计11月和12月CPI涨幅将继续回落到4.8%和4.5%左右，四季度的涨幅将在5%以内，明年全年的涨幅将在3%至3.5%之间。

　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵(微博)日前表示，今年的通胀60%来自农产品，其中20%来自猪肉价格上涨，但由于今年加大投资，明年猪肉价格肯定会下来，CPI涨幅有望降至较低位置。市场人士认为，尽管CPI回落预期增强，但稳物价仍是当前宏观调控的首要目标，未来宏观政策的出台一定会十分谨慎，既不能进一步趋紧，也不能突然转向放松。

　　产业新闻

　　LCD电视遭厂商五折清仓 年底退出一线城市市场（北京晨报）

　　记者昨日从苏宁电器获悉，由于已经逐渐被LED电视取代，普通“老液晶”LCD电视元旦前将在一线城市全面退市。“最近一段时间，LED电视的市场份额已经占到了95%。”北京苏宁黑电采销部负责人李琪表示，从下周末起，多家彩电企业都将对普通LCD电视以最低五折的力度甩卖清货。

　　LED电视采用发光二极管作背光技术，传统的LCD电视则使用荧光灯作背光。两者在外观上差异并不大，但相比之下，LED产品在音色画质、使用寿命和能效上都已经超过传统LCD电视，一款32英寸的LED电视耗能为60W左右，而LCD电视为80W。

　　不过，真正迫使传统LCD退市的，还是LED产品价格的一路跳水。记者了解到，随着制造商产能扩大，LED电视的价格现在已经与传统的LCD电视相差无几。以国产彩电为例，在创维(微博)、康佳、海信、TCL等彩电厂家涉足LED上游产业链后，产品线极大丰富。截至10月，今年以来的LED新增近200款新品。大部分厂家仅用半年时间就已将LED生产线扩大到了半数以上。与此同时，LED电视价格较去年则平均下调了近30%，“在参加国家以旧换新和节能补贴后，一台32寸国产LED电视的价格最低可以降到2000元以下，与LCD电视的差价不足200元。”李琪告诉记者。

　　苏宁方面表示，LCD的清仓甩卖将成为未来一段时间彩电市场促销的核心内容，苏宁一方面将通过停止采购LCD产品推动彩电的消费换代，另一方面将对现有的LCD产品进行清仓打折，如国产、合资32寸电视双补贴后价格分别跌至999元、1299元，相当于5折力度，国产40寸、42寸补贴后价格跌破1999元，合资46寸、47寸补贴后价格跌至3799元，夏普60寸展示机补贴后价格跌破6000元。

　　单小利薄棉价腰斩企业反难提价 纺服出口待振兴（金羊网－新快报）

　　作为第110届广交会第三期的参展主力，纺织服装企业眼看着今年棉花价格从高位几近腰斩，但仍乐不起来。“众所周知，人民币升值、劳动力成本上升，整体成本仍在增加，但因为棉价下跌却无法开口提价。”一位广交会参展商大叹，企业利润同比因此下降3%-5%，今年秋交会上成交情况也不容乐观。而此前高价时期的棉花库存也让部分出口企业陷入成本高、难提价的两难困境。

　　市场

　　棉价跌企业反难提价

　　而今年以来棉价的下跌也并未见利好。郑棉由此前的近34000元/吨跌至目前20000元/吨左右，跌幅达40%。昨日郑棉期货主力1205合约收于20240元/吨。

　　“棉价下跌这个利好真是让我们有苦难言。”一家浙江专做童装出口生意的负责人林小姐对记者表示，棉价的下跌，与人民币升值和劳工成本相比，全部抵消，“出口报价不仅降不了，我们还想要提价”。

　　广东省纺织品进出口股份有限公司相关负责人钟先生也深有感触，他给记者算了一笔账——首先，棉价大降，布价却降幅有限，“印、染、织布……经过一系列加工程序后，一码布才下降1-1.5元。同时，拉链、纽扣等辅料价格并未下降。”

　　其次，棉花降至现在的价格与前年价格基本相当，然而，前年人民币对美元汇率约6.8，而今已升至6.3左右，“这中间约0.5元的利润就这么没了”。此外，钟先生还称，这两年人员成本上升了20%-30%，工厂招一个工人要2500元-3000元，而且现在工人加班意愿不强，工厂装空调算起来都是成本。“毛利率同比低了3%-5%。”

　　钟先生告诉记者，正常情况下，公司应该提价，“但客户会说‘棉花降价了，你怎么还提价呢’，所以1万件以上的订单保持年初的价格已不错，只有在量小、设计复杂的款式上提价5%。”

　　应对

　　备库存、严控供应链

　　广交会数据显示，截至10月31日，本届广交会累计报到人数187477人，比上届略有增长。然而，不少参展企业则表示，实客不多，尤其是欧美地区的客商，真正坐下来谈的人很少，今年的订单甚至比不上2008年的，单小利薄是本届广交会的“主旋律”。

　　“以前一款衣服的其中一种颜色，采购商起码都是1000件起订，现在有的甚至提出200件起订。”江苏布利杰针织有限公司外贸部部长毛君辉表示，欧美市场疲软，许多采购商降低了对未来市场的预期，在尚有库存的情况下纷纷压缩采购量。“单小成本就相应提高，但为了维持客户关系，也只能接受。”

　　海关数据已显示，今年前8月，我国实际出口服装件数为196.22亿件，同比增长仅为1.8%。

　　钟先生表示，他们接到的也多为短单。“现在下的单都是明年3月前交货，到5月、6月之后的订单很少”。

　　为此，企业只有在降低成本上下工夫。钟先生告诉记者，首先，本为贸易公司的省纺公司已开始打造自己的供应链。“从面料辅料采购，到验货，到出运配船等都是公司一条龙在做，工厂只负责给我们加工。”他还表示，“如果什么都交给工厂做，那我们几无利润了。”

　　其次，在原材料上游降低成本。公司通过指定原料辅料供应商，并采取集中大批采购原料辅料的方式来获得一定的原材料议价权。“与指定的面料供应商谈大批量采购，每码面料可以便宜0.5元。例如本来卖14元的布料，我们13.5元就能拿到，成本也降了不少。”

　　林小姐也表示，公司不大，很难在规模上将成本缩减。而当前棉价下跌已有一段时日，公司打算趁机在近期多储备一定库存。

　　链接

　　欧盟又提进口门槛

　　纺织品面临更严格原产地标识考验

　　“2011中国?国际纺织服装贸易发展论坛”昨日在广交会举行，中国商务部副部长傅自应于会上表示，尽管中国已成为全球重要的纺织服装制造中心和出口大国，但当前中国纺织服装行业正面临创新设计能力不足、出口价格优势逐步削弱、国际市场营销渠道匮乏等三大挑战。而记者昨日走访也了解到，除此之外，欧美贸易壁垒日趋森严，也对该行业出口带来冲击。据悉，欧盟已出台和更新十余项新规定，而美国则随时改变纺织品原产地的判定标准。

　　“如欧盟REACH法规(《化学品注册、评估、许可和限制法规》)，在去年12月又新增了8种高度关注物质清单，而2008年公布的15种高度关注物质清单中，就有13种物质与纺织品相关。”武汉艾迪公司国际贸易部副总经理何亮表示，目前一般欧洲客人都要求进行环保标准检测，一款服装的检测费用就高达2万多元(人民币)，简单的也要几千元。

　　记者从纺织商会了解到，日前欧盟颁布了新规，自今年10月24日起取消对我国输欧所有纺织品原产地证明的审核。本是利好，但企业还是难展笑容，认为这是“换汤不换药”。据了解，办理该证的前提是要出具相关的产品商检单，商检的费用并不低。

　　实际上，欧盟纺织品原产地标识协议第二读本今年已经在欧洲议会通过表决。这意味着，欧洲成员国正式签署相关协议后，欧盟纺织品原产地标识将成为一项强制立法，对进口纺织品进行原产地“审判”。“虽然不清楚具体操作方法，但根据经验同样需要产品商检。”毛君辉认为。

　　何亮则指出，该法案还会导致部分重视产品原产地的消费者流失，一些注重产品“经济国籍”的消费者，放弃消费他国产品，从而导致中国OEM订单量下降。

　　两部门：航油降价5日内燃油附加费必须下调（新京报）

　　昨天，国家发改委、民航局联合发出通知，对国内航线燃油附加费与航空煤油价格联动机制进行调整，规定了5日“时限”。即调整燃油附加费标准时，在航油降价5日内，燃油附加费必须下调；航油涨价5日后(含第5日)，燃油附加费方可上涨。调整的前提条件是航油采购成本变化需超过每吨250元。

　　“涨快跌慢”曾遭质疑

　　该通知自2011年11月1日起实行。通知中最受关注的地方在于明确了航空公司具体调整燃油附加标准的时间，即航空公司按综合采购成本变化幅度测算，需要上调燃油附加标准时，应在综合采购成本调整执行5日后(含第5日)出台；降低时，仍应在综合采购成本调整5日内相应下调或停止收取燃油附加。具体调整计收燃油附加标准时间以旅客实际购票日期为准。

　　“有了具体执行时间，这就避免了所谓燃油附加费‘涨快跌慢’的争议。”对此，南航相关负责人表示。此前，有多位消费者在网上表示，燃油附加费易涨难跌，“涨价时与航油价格很同步，下调时总往后拖几天”。

　　今年8月，国产航油的出厂价刚刚上调，国内各航空公司在次日即上调了燃油附加费。9月份，航空公司对中航油的综合采购成本从8月份的7785元/吨降至7670元/吨，降幅为115元/吨，国内航企却“延迟”了5天才发通知下调燃油附加费，很多乘客提出“涨快跌慢”的质疑。

　　航油变化幅度250元成前提条件

　　对于联动机制的调整，据民航局方面介绍，此次通知主要从三个方面对民航国内航线燃油附加费与航油价格联动机制做了完善，以减轻消费者负担。一是增设燃油附加调整的启动条件。以上一次燃油附加最高标准调整时的水平为基础，国内航空煤油综合采购成本累计变化幅度超过每吨250元时，燃油附加最高标准方可按现行联动机制有关规定进行调整。

　　“这样就减少了调整的频率。”对此，南航相关负责人解释称，很难说对航企是否有利，要看油价的走势，但总频繁调整燃油附加费确实很麻烦，每次都要给乘客解释，还要给机票代理商下发通知。目前，航油是国内航空公司目前最大的成本，约占四成左右。

　　“四舍五入”改为舍去尾数

　　新机制还规定了对特殊旅客收取燃油附加尾数处理办法。按规定减半计收儿童、革命伤残军人、因公致残的人民警察等特殊旅客群体燃油附加标准时，对不足10元的个位尾数，由现行“四舍五入”取整到10元改为舍去尾数计收。

　　民航局方面昨日表示，自航空煤油价格形成机制改革后，国内航空煤油出厂价和综合采购成本固定于每月1日进行调整，影响燃油附加费变化频率明显加快，还可能会出现航空公司在“元旦”、“五一”、“十一”等假期提高燃油附加的情况。完善联动机制后，燃油附加调整频率将有所减少，航空公司上调燃油附加的具体时间将会后延。 本报记者 李媚玲 钟晶晶

　　四大快递企业全面涨价 提价不提服务遭质疑（大洋网-广州日报）

　　做网购快递数量最多的申通(微博)快递终于也HOLD不住了！上周末，申通对外发出公告涨价1元。至此，我国网购快递四通巨头全面提价，如果加上之前民营快递老大顺丰的提价，我国八成左右的快递已经涨价，毫无疑问涨价潮已经提前杀到。

　　有业内人士表示，快递企业如此密集的提价，除了成本上涨等因素之外，即将到来的淘宝光棍节大促销可能带来的爆仓等问题也成为企业不能承受之重，不少公司现在都在招兵买马积极应对。但是快递企业“提价不提服务”的尴尬该如何解决，将是行业面临的一大难题。

　　早在1个月前，圆通(微博)快递就率先在全国涨价。上月8日，民营快递业的老大顺丰快递也宣布涨价，接着中通、汇通两家积极跟进，至此我国做网购快递最多的“四通一达”(申通、中通、圆通、汇通)除了韵达快递之外，剩下的全部涨价，上调幅度均在0.5~1元之间。而已经宣布涨价的公司业务量加起来占到我国国内快递近八成的份额。

　　昨天，记者致电韵达公关部相关负责人，对方回应称公司暂无涨价计划。

　　快递咨询网首席顾问徐勇昨天向记者表示，此前我们预测真正涨价应该会在春节之前，但现在看来整个行业跟风厉害，涨价潮提前了。不过“四通”都是以加盟为主，总部要求涨价，下面的加盟点不一定会执行。

　　铁道部近期首次还款支付南车北车105亿元（京华时报）

　　昨天，记者从中国南车和中国北车(简称南北车)了解到，31日分别收到铁道部近60亿元和45亿元还款，这是近期铁道部首次还款，意味着铁道部已经启动迟滞货款支付工作，铁道部资金状况好转。

　　南北车“松了一口气”

　　鉴于之前较长一段时间铁道部没有付款，此次铁道部集中大额还款，南北车无疑都松了一口气。

　　昨天，中国南车公告称，10月31日收到铁道部近60亿元应收销售商品款，这将对改善公司财务状况产生较为积极的影响。对此，南车集团相关负责人介绍，之前一段时间，铁道部资金困难，欠付的资金较大，有一段时间没有给支付货款。据介绍，根据惯例，铁道部惯于在每年的11-12月集中付款，但年中也隔一段时间支付一部分。

　　同日，中国北车也拿到45亿元铁道部支付的商品款，之所以金额较中国南车少，中国北车相关负责人解释，铁道部是根据总体应付货款比例来还款的。

　　“两车”应收款额仍较大

　　根据南北车三季度报告，截至9月31日，南北车合计应收账款总额近600亿元，而这些主要是铁道部应付的。

　　其中，到三季度末，中国南车应收账款351亿元，比年初增加239亿，增约214%；其中三季度应收账款增加近85亿元。主要是应收账款随销售收入增加自然增长，以及主要客户迟滞支付货款所致。

　　中国北车三季度末应收账款245亿元，比年初增加137亿，增幅126%，其中，三季度应收账款增加70亿。原因也是期内经营规模扩大、业务量上升、营业收入快速增长带来应收账款相应增长；以及主要客户迟滞支付货款所致。

　　尽管应收账款金额较大，但南北车纷纷表示，相信铁道部会最大限度给付所欠货款，今年11－12月有望收回铁道部大部分应付货款。昨天，南北车股价均上涨，收盘时中国南车涨1.46%，报价5.56元/股；中国北车涨0.57%，报5.25元/股。

　　记者了解到，铁道部的融资环境正在好转，资金紧张状况开始好转。据悉，之前有银行提高了铁道部贷款门槛、7月铁道部的短期融资券发行出现流标。不过，国家近期出台了“铁路建设债券利息收入企业所得税减半征收”“明确铁路建设债券为政府支持债券”等政策。本报记者 张艳

　　南车融资方案过关国资委

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　　昨天，中国南车公告，国务院国资委批复中国南车调整后的非公开发行A股股票的方案。之前中国北车的配股融资方案也得到了国务院国资委批复。

　　据悉，面临较大的资金需求，南北车都积极推进在股市的融资，不过，因为受7?23动车事故影响等导致南北车股价下跌，融资方案一改再改。其中，中国北车从非公开发行最终改为配售融资71亿元左右。

　　昨天，中国南车称，10月31日收到控股股东南车集团通知，南车集团近日收到国务院国资委下发批复，同意中国南车非公开发行股票的方案。

　　根据中国南车的公告，其打算通过非公开方式，向包括控股股东南车集团在内的发行对象发行募集资金不超过90亿元、发行股数不超过196300万股A股。

　　沪深股市

　　保荐+直投涉利益输送：垃圾变黄金 包装更严重（中国网）

　　在庞大的IPO利益链中，有直投和保荐业务的券商可谓是近水楼台先得月，通过直投公司，参股自己保荐的项目，左手收保荐费用，右手发小非横财。

　　根据记者测算，从2009年至10月31日，“保荐+直投”已为券商带来了平均4倍左右的账面回报率以及16亿元的承销保荐费用。但所荐上市公司的不良率（业绩下滑）却明显高于市场平均水平。

　　在34家此类公司中，有12家在今年前三个季度业绩下滑或增长乏力，占比达35.29%。而截至10月26日，今年上市的241家新股，中报及三季报业绩出现滑坡的为53家，占比为21.99%。“保荐+直投”上市公司不仅没有业绩优势，反而“包装”更为严重。

　　今年三个季度，券商“保荐+直投”上市公司中共有滕邦国际（300178.SZ）、金龙机电（300032.SZ）和方直科技（300235.SZ）等9家出现或连续三个季度净利润同比下滑；另有维尔利（300190.SZ）和贝因美（002570.SZ）连续两个季度以上净利润同比增长小于10%；此外，国信证券保荐，广发信德直投的安居宝（300155.SZ），一季报、中报和三季报净利同比分别下滑77.2%、44.72%和21.76%，为业绩下滑最彻底者。

　　4倍回报+16亿元费用

　　清科数据显示，自2009年底以来至今年7月底，中小板、创业板共有34个券商“保荐+直投”项目获得IPO退出，共涉及8家券商直投公司，账面投资回报为42.54亿元人民币，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为1.25亿元人民币，平均账面回报率为4.90倍。而记者以10月31日收盘价测算，经过7月以来的下跌，单个“保荐+直投”项目的平均账面回报率仍在4倍左右。

　　其中实现IPO项目数最多的是国信弘盛，共有10个项目实现IPO；其次是金石投资，共有7个项目实现IPO；此外收获颇丰的还有广发信德和平安财智，各有6个项目实现IPO。其中，截至10月22日，国信弘盛在创业板获得8笔IPO退出，平均账面投资回报4.69倍。

　　尽管7月底以来，上市公司大部分市值缩水超过20%，但不少“保荐+直投”项目仍然获得了超过6倍的账面回报。

　　截至10月31日收盘价，账面投资回报率最高的为广发信德投资纳川股份（300198.SZ）

　　一役。其以1548万元入股纳川股份（300198.SZ）400万股，截至10月31日，其账面回报金额仍高达1.31亿元，账面回报率高达8.44倍。此外，广发信德分别投入400万元和1500万元的青龙管业（002457.SZ）、天广消防（002509.SZ）也分别获得0.25亿元和1亿元的账面回报金额，账面回报率分别为6.12倍和6.68倍。

　　而中信证券的直投公司金石投资以2000万元投资东软载波（300183.SZ），同样获得了7.75倍账面回报率，居第二位，账面浮盈1.35亿元。

　　国信证券的直投公司国信弘盛业绩也不错。其注资阳普医疗（300030.SZ）1064万元，至10月31日浮盈0.68亿元，账面回报率6.37倍。此外，国信弘盛直投1890万元的维尔利（300190.SZ），也同样获得了超过亿元的浮盈，达1.07亿元，回报为5.66倍。

　　“保荐+直投”IPO项目除了给直投公司带来账面投资收益，所属券商还获得了高额的承销保荐费用。清科研究中心统计显示，34个“保荐+直投”IPO项目中，8家所属券商共收取总承销及保荐费用16.07亿元。

　　其中，中信证券赚取的总承销及保荐费用最高，7个项目共5.14亿元，平均每个项目7348.22万元；国信证券保荐的项目最多，10个项目共4.20亿元，平均每个项目4200.40万元。此外，各6个项目的平安证券和广发证券获取的总费用为2.97亿元和1.51亿元，平均每个项目收取4943.89万元和2517万元。

　　三成业绩下滑

　　然而，超高的投资回报率及高额的承销保荐费用，却并没有助长上市公司业绩。当动辄数亿元的收益划归券商及其直投公司后，“洗却铅华”留下的却是超过三成上市公司业绩下滑或增长乏力，远高于今年上市新股中21.99%的业绩下滑率。

　　而在数倍投资收益及高额承销保荐费双重刺激下，通过券商“保荐+直投”上市的公司业绩下滑更为明显。

　　根据记者统计34家“保荐+直投”上市公司今年一季度、中报及三季度的净利同比情况发现：有9家公司净利润出现过同比增长为负的情况，另有两家净利同比增长小于10%，一家公司同比增长小于16%。34家“保荐+直投”上市公司中，总计有12家在今年前三个季度业绩下滑或增长乏力，占比高达35.29%。

　　其中，国信证券保荐的金龙机电、腾邦国际以及非直投的安居宝在一季报、中报和三季报这三份财报中，净利润均同比下滑，分别为-6.07%、-10.39%、-10.06%；-24.67%、-7.24%、-11.78%和-77.2%、-44.72%、-21.76%。

　　中信证券保荐的理工监测则在一季度和中报中净利同比下滑1451.56%和8.44%。平安证券保荐的方直科技三季报同比下降27.92%。广发证券保荐的青龙管业和国元证券保荐的顺荣股份则均在一季度同比下滑67.81%和0.87%。

　　值得注意的是，国信证券保荐的上市公司成为了业绩下滑的主力，10家同比出现过负增长的公司有6家为其保荐，其中还有3家连续三份财报同比增长均为负。其中，安居宝为国信证券保荐，广发信德直投。

　　除前述三家连续三个季度下滑的公司外，国信证券保荐的张化机（002564.SZ）、三川股份（300066.SZ）、佳隆股份（002495.SZ）前三季度净利同比增长分别为-22.46%、-9.39%、-8.93%。

　　两家业绩同比增幅低于10%的公司还包括国信证券“保荐+直投”的维尔利，其一季报、中报和三季报净利的同比增幅分别为53.85%、8.78%和7.95%。而维尔利的上市日期为今年3月16日，上市当季业绩同比增长超过50%，三个月以后增速就回落到不足10%。由此累计之后，12家业绩下滑或增长乏力的公司中，国信证券独占7家，占比58.33%。

　　利君实业财务负担过重 疑似陷入资金吃紧困局（中国证券报）

　　成都利君实业股份有限公司(以下简称利君实业)资金链似乎出现了问题。

　　此前，本刊曾披露在改制过程中涉嫌虚假增资等行为，引起强烈关注。而通过本刊IPO研究组进一步跟踪分析发现，利君实业已经出现资金吃紧现象，而在其本身坚持举债经营的前提下，这极有可能会危及到其未来的业绩。

　　资金吃紧初现端倪

　　利君实业资金链似乎出现了问题。

　　根据招股书公布的数据显示，截止到2011年6月底，利君实业应收账款为2.35亿元，与2010年底的1.49亿元相比，激增57.7%。也就是说，利君实业在过去半年时间里，应收账款金额暴涨了8600万元。

　　应收账款总额同比大幅攀升，影响了资金的使用效率。截止到今年6月底，利君实业货币资金合计为6.23亿元，也就是说，利君实业的现金和销售欠款比例达到2.7:1。收入质量下降对公司业绩会产生潜在影响。利君实业今年前两个季度净利润为2.95亿元，如果保持目前的发展态势，预计今年的净利润可接近5.9亿元，相比2010年的5.77亿元，增幅在个位数。但从2008年～2010年，公司净利润增幅分别为61.76%和109.81%。由此看来，今年利君实业利润增幅下滑已成定局。

　　不仅是应收账款的增加，利君实业对外欠款也在上升。招股书资料显示，截止到2011年6月30日，应付账款总额为2.27亿元，相比去年底的1.49亿元，增加了7800多万元。可以说，利君实业资金吃紧已初现端倪。有上市公司财务分析人士指出，在下游企业拖欠利君实业货款的同时，它也在拖欠上游企业货款，这明显意味着自身资金吃紧。

　　更加让人感到担忧的是，今年上半年，利君实业靠经营获得现金的能力在下降。招股书资料表明，2008年至2011年6月底，利君实业经营活动产生的现金流量金额分别为2.74亿、6.26亿、3.14亿和0.63亿元，请注意，今年上半年，利君实业经营活动活动产生的现金流量净额只有0.63亿元，如果按照这种态势发展下去，今年全年不过1.3亿元，同比锐减近6成。其实，这种现象在2009年就已开始出现。2009年该项指标为6.26亿元，而2010年则减至3.14亿元，降幅也接近50%。

　　利君实业如何摆脱当前资金吃紧难题，招股书中并未给出答案，我们拭目以待。如果无法解决这个难题，那么可以肯定，即使其成功上市，在不久的将来，业绩也会突然“变脸”，而这对二级市场的投资者来说，难免会随之遭殃。

　　公司财务负担过重

　　利君实业一直高举负债经营之道，因而导致其公司债务过重。

　　先观察一个财务指标，债务资本比率。根据招股书公布的数据，2008年至2011年6月，利君实业负债合计分别为6.24亿、7.89亿、9.81亿和5.72亿元，股东权益合计分别为4.33亿、2.97亿、4.98亿和7.94亿元。据此我们可以计算出财务资本比率(计算公式为债务资本比率＝负债合计/股东权益合计)，分别为1.32、3.30、1.58和0.86。

　　著名财务专家刘姝威女士曾指出，债务资本比率不应高于1.5，若大于该数字，则说明企业债务负担过重，已经超过资本基础的承受能力。利君实业自2008年以来，一直大举举债，2009、2010年度债务资本比率高于警戒值。今年6月份该数值之所以降到了0.86，似乎已经脱离了苦海，但本刊IPO研究组发现，这只是假象，因为财报数据显示，今年上半年未分配利润为3.49亿元，而该公司的今年上半年的利润总额也不过3.49亿元。如果在今年底，负债合计进一步增加，而股东权益合计减少，该指标还是存在变数。

　　利君实业资产负债率一度超过70%的高位，也能说明其债务负担过重的确属实。招股书数据表明，2008年至2011年6月，资产负债率分别为51.65%、75.99%61.08%和43.25%，其中，2009年度超过了警戒值。

　　本刊将对利君实业的上市进程予以持续关注。

　　记者林靖突击入股旋极信息一年半 或获3倍收益（中国网）

　　昨日，北京旋极信息技术股份有限公司(以下简称“旋极信息”)的IPO申请在创业板上会。截至记者发稿为止，证监会公开信息尚未公布该公司是否过会，不过该公司一旦过会则将为52位突击入股的投资者带来数倍的收益。公司招股说明书显示，在2010年的6月份，51位自然人和一位法人投资者，分别以每股2元到每股8元不等的价格购进了公司的股权，而其中还包括一位《财经》杂志(微博)的记者。按照公司上市后33.5元~36.85元的合理价位计算，这些入股不足一半年的股东则将获得3到16.5倍不等的收益。

　　旋极信息的招股说明书显示，公司从事嵌入式系统的开发、生产、销售和技术服务业务，主要市场为国防军工领域。不过，公司近年来盈利的主要来源则是用于网银交易安全的USBKEY产品。其中，农业银行(2.67,0.00,0.00%)则是公司这一产品的主要用户。

　　数据显示，2008年度、2009年度、2010年度、2011年1～6月，公司来自农业银行的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为0%、36.18%、46.00%和51.44%，农行对于公司业绩的盈利贡献，呈现为逐年上升的趋势。

　　去年6月7日，魏宝坤等42名自然人是通过股权转让取得的股权，转让价分别为每股2元和每股5元。去年6月14日，王凯等9名自然人及深圳市盛桥创源投资合伙企业通过增资扩股的方式获股，价格为每股8元。在以上股东中，除公司的在职和离职员工外，还有3名股东未在公司任职。其中，一位名叫“林靖”的股东通过增资获得了10万股，其工作履历则为“2006年至今，在《财经》杂志担任资深记者”，而其认购资金来源则为家庭积累。

　　光大证券(12.89,0.00,0.00%)周明分析表示，公司2009年、2010年、2011年上半年的EPS分别为0.32元，0.67元、0.48元，按2010年的EPS给予静态50~55倍PE计算，公司上市后的合理估值区间应为33.5元~36.85元。以35元计算，以上52位股东将分别获得3.375倍、6倍、16.5倍的收益。其中，林靖的收益则为270万元，收益率为3.375倍。

　　佛慈制药五度闯关方过会 净利下滑屡成被打假先锋（人民网）

　　算上去年3月份的闯关失败，已四度闯关失败的兰州佛慈制药股份有限公司(下称“佛慈制药”)于近日过会。五度闯关方才过会，在A股历史上尚属首次，作为一家有国资背景的制药企业，究竟是何原因致使其一直徘徊在资本市场之外，数年不得入？

　　多次多地被打假，净利润真切下滑

　　记者查阅相关资料后发现，2009年9月18日发布的《四川省食品药品监督管理局关于对兰州佛慈制药有限公司生产的佛慈牌调胃丹暂停销售的通告》(川食药监食【2009】95号)显示，根据四川辖区药品监督管理局的监测表明，佛慈制药生产的“佛慈牌调胃丹(国药准字Z62020782)”在药品广告宣传过程中，擅自扩大药品功能主治范围，绝对化疗效承诺等严重欺骗和误导消费者。为保证公众用药安全，根据《药品广告审查办法》第二十一条规定，决定暂停兰州佛慈制药股份有限公司生产的“佛慈牌调胃丹”在四川省辖区内销售；2010年4月28日，甘肃省食品药品监督局出具了《撤销药品广告批准文号决定书》(甘食药监食【2010】110号)，撤销佛慈制药“定眩丸”广告文号，根据国家药监局2001年12月17日发布的《关于撤销药品广告批准文号执行行政处罚程序的通知》，药品监督管理部门撤销药品广告批准文号属于行政处罚行为。

　　尽管上述处罚在“佛慈制药”的招股书中均有披露，但记者发现，这些披露仅是冰山一角。以佛慈制药的产品之一——定眩丸为例，除了被甘肃药监局点名处罚外，在四川、山东等多地也遭通报处罚。同时，佛慈制药的调胃丹等其他药品也被江苏、河南、山东、陕西等多地的药监局列入虚假宣传名单中。

　　在《江苏省食品药品监督管理局2010年第1期违法药品广告公告》(总第82期)中，佛慈制药赫然在列，其生产的调胃丹“因夸大适应症、功能主治或含有不科学地表示功效断言、保证”而被移送同级工商行政管理部门；湖北省襄阳市食品药品监督管理局在2010年10月违法广告情况的通报中，明确表示佛慈制药调胃丹、亚泰欣洛达、金关捷舒筋丸等药品广告违法；云南省昆明市工商部门2010年发布的2009年第4号违法药品(非药品)广告警示，经审查，止嗽扫痰丸、佛慈调胃丹等药品的宣传属于违法广告。类似情况在多省市出现，大部分都发生在2010年，但在招股书中却未见披露。

　　以上相关处罚对佛慈制药的影响在招股书中虽然未被点明，但其相关的财务数据或反映出佛慈制药因此受“伤”不轻。招股书显示，佛慈制药今年上半年的营业收入为12614万元，净利润为1495万元，去年全年营业收入为26241万元，净利润为5124万元。今年上半年营收不及去年一半，净利润更是不及去年的1/3。

　　一转一评被高估，6000万难得糊涂

　　佛慈制药成立于2000年6月，兰州佛慈制药厂以中成药制造销售经营性资产及相关负债投入，评估值为5558万元，按1∶1折股，兰州佛慈制药厂持有佛慈制药5908万股股份，占发行前公司总股本的97.52%。兰州佛慈制药厂为兰州市国资委管辖的国有企业，因此，佛慈制药的实际控制人为兰州市国资委。

　　招股书显示，2007年11月6日，兰州市国资委同意佛慈制药厂收购职工(股东)所有兰州佛光工贸有限公司(下称“工贸公司”)100%股权，双方于当年11月22日签署了股份转让协议，按其出资额1∶1的比例将其出资全部转让给佛慈制药厂。

　　而工贸公司成立于1995年11月，是由兰州佛慈制药厂的680名职工(现佛慈制药的职工或高管)共同出资设立的有限公司。在当时，为便于管理，680名职工的出资委托给何光明、朱荣祖、尚寿鹏、郑宝庆等10名股东代表持有。经过先后4次增资，工贸公司的注册资本也由最初的60万元增加到1100万元，股东人数也由680人增加至956人。

　　因此，工贸公司按其出资额1∶1的比例将其出资全部转让给佛慈制药厂，实际上也就是将工贸公司以1100万元的价格卖出。

　　另一方面，招股书显示，以2007年9月30日为基准日，工贸公司评估后净资产为6914.50万元。虽然工贸公司净资产评估值为6914.50万元，但制药厂收购时却按工贸公司股东原始出资额1100万元作价收购，前后差价近6000万元。一般来说，在充分竞争的市场经济中，能够以低于企业净资产的价格收购当事企业，较强的资本运作的能力并不可少，然而在佛慈制药厂收购工贸公司的过程中并未看到资本运作的痕迹，对于原始出资人的利益补偿也只字未提。作为国有企业，如此做法难以令人释疑。

　　西部证券盈利下滑 过于依赖经纪业务（中财网）

　　偏安一隅于陕西的西部证券股份有限公司(简称"西部证券")，在2007年、2009年两次IPO铩羽而归后，今年再次冲刺IPO，终于在10月24日(本周一)得偿所愿顺利过会，成为A股市场第19家上市券商。

　　西部证券成立于2001年，注册资本10亿元，西部证券的IPO发行股数和募集资金额是近几年来上市券商中比较少的。其招股书显示，此次发行拟不超过2亿股，发行后，股份总股本不超过12亿股，发行股数占发行后股份总数的16.67%。

　　本次发行募集资金扣除发行费用后将用于补充公司营运资金，以增强公司经营实力和抗风险能力。

　　清除"一参一控"障碍再战IPO

　　作为当时少数符合连续三年盈利的上市标准的券商之一，西部证券早在2007年末就曾递交上市申请，但是后因2008年9月新股发行暂停而搁浅。

　　2009年6月A股IPO重启，但是西部证券又因为"一参一控"问题受到阻滞，还没有上会就被证监会退回。所谓"一参一控"是指，一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。

　　2008年3月，证监会发布《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》，明确证券公司"一参一控"政策。按照监管部门要求规定，2010年12月31日将是对券商落实一参一控的最后大限。

　　西部证券大股东为陕西省电力建设投资开发公司，二股东为陕西省电力公司(简称"陕西电力")，而陕西电力系国家电网旗下子公司。

　　国家电网公司近年来大力进军金融业，建立了庞大的"国电系"金融集团，除了参股西部证券，还控股英大证券，参股湘财证券。因此，国家电网持有三家证券公司股份，显然不符合券商"一参一控"的监管标准。

　　为了清除"一参一控"的障碍，陕西电力于2010年9月，在上海联合产权交易所将自己持有的西部证券30.7%股权，共计30698.02万股挂牌转让。该股权最终为上海城投控股股份有限公司(简称"城投控股"，600649)竞得，2010年10月29日，陕西电力与城投控股签署了《产权交易合同》。

　　城投控股以5.80元/股高价向陕西电力收购所持西部证券约30.7%，合计约3.07亿股的股权，总成交金额17.80亿元。城投控股也由此成为西部证券的第二大股东，较持股比例为31.24%的第一大股东陕西省电力建设投资开发公司仅仅少不足一个百分点。

　　清除"一参一控"障碍之后，西部证券今年再次踏上了上市之路，2011年5月底，西部证券向监管部门再次递交IPO申请，并获得受理。

　　城投突击入股浮盈至少15亿元

　　去年10月，借西部证券清除"一参一控"障碍之机，城投控股高价受让国家电网持有的西部证券股权，此次西部证券成功过会，突击入股还不足一年的城投控股收获颇丰。

　　目前A股券商股估值水平平均在20倍至30倍之间。西部证券招股书显示，其2010年每股收益0.54元，以20倍发行市盈率计，西部证券上市后股价可达10.8元；以30倍计，可达16.2元。以城投控股5.8元单价收购约3.07亿股折算，账面浮盈可达15.35亿元至31.9亿元。

　　城投控股成立于1992年，是国有独资企业上海市城市建设投资开发总公司旗下唯一上市公司，主营实业投资、原水供应、自来水开发、给水工程建设和排管施工工程等。

　　在竞购国家电网持有的西部证券之时，西部证券对受让方条件进行了极为严格的约定：国有独资或国有绝对控股企业、净资产不低于100亿元，资产负债率不高于30%。

　　不过，当时城投控股资产负债率几年都是高于30%，2008年为39.92%，2009年为44.07%，2010年前三季度为47.02%，看起来并不符合挂牌条款。但是，城投控股给出的挂牌价格相当高。为了收购西部证券30.7%的股权，2009年净利润不过8.49亿元的城投控股大手笔砸下17.8亿元。西部证券2009年底总资产为147.27亿元，净资产28.32亿元，净利润约8亿元，每股盈利能力约0.8元。而城投控股以每股5.8元的高价拿下，转让价格对应的静态市盈率为7.31倍。

　　据招股书，经普华永道会计事务所审计合并报表，2010年1-9月城投控股实现营业收入32.34亿元，归属于母公司股东的净利润6.68亿元，此次西部证券成功过会，作为二东家的城投控股可以说是坐享其成，2010年底的这笔股权转让使城投控股身价猛涨。

　　业绩表现平淡

　　虽然西部证券的业务指标符合券商上市的硬性标准，中国证券业协会数据显示，西部证券2010年代理买卖证券业务净收入在行业内排名为27位，投行业务净收入排名为37位，跻身行业中游水平，但是各项业务并无亮眼之处。

　　西部证券的业绩一直表现平平，2008年、2009年营业收入分别为10.24亿元、17.44亿元，净利润为4亿元、7.92亿元，呈上升趋势，但是2010年又出现明显下滑，营业收入减少至15.36亿元，净利润减至5.37亿元。

　　截至2011年上半年，西部证券总资产113.8亿元，净资产只有31.9亿元。而其营业收入不过6.48亿元，净利润2.27亿元，低于2009年营业收入和净利润的一半。

　　并且，西部证券的现金流也是不甚理想。2008年至2011年上半年，现金流量基本上都是负数，分别为-27.99亿元、-67.52亿元、-25.01亿元、-11.06亿元。

　　此外，西部证券招股书也显示，西部证券的两家控股子公司西部期货和西部纽银基金都处于亏损状态。

　　西部证券于2007年获得西部期货87.5%的股权。西部期货业务范围包括商品和金融期货经纪。截至2010年末，西部期货净利润仅为8.62万元，而2011年上半年净利润为-201.48万元。

　　西部证券另一家子公司西部纽银基金也是业绩不佳。西部纽银基金成立于2010年7月，是西部证券和纽约银行梅隆资产管理国际有限公司的合营企业。西部证券出资1.02亿元，持股比例为51%。西部纽银基金2010年亏损4350万元，今年上半年亏损2079万元。

　　过于依赖传统经纪业务

　　据西部证券公布的财务报表，经纪业务基本上占其营业收入的七成以上。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，该公司证券经纪业务收入占营业收入的比例分别为89.39%、88.55%、78.20%和70.70%。

　　2011年上半年，西部证券的自营业务收入1.55亿元，占比24%，投资银行业务收入不过2278.35万元，占营收比例3.5%，资产管理业务带来的收入则更少，仅仅374.34亿元，占比0.58%。

　　而大中券商，如海通证券(600837)，2011年上半年，其经纪业务占总收入比例39.39%，远远低于西部证券的经纪业务占总收入比例。海通证券自营业务收入占总收入比例36.91%，投资银行业务收入占比9.79%，都高于西部证券。而海通证券资产管理业务收入占比11.37%，是西部证券资管业务占比的近20倍。

　　不难看出，相较于大中券商的多元化业务，西部证券的收入来源可以说是过于单一。由于过于依赖经纪业务，西部证券的盈利状况与证券市场行情及其走势有较强的相关性。2008年、2009年、2010年及2011年 1-6月，公司营业收入分别为：10.24亿元、17.44亿元、15.36亿元及6.48亿元，与股票市场的总体波动情况基本吻合。

　　招股书中也指出，若未来证券市场处于较长时间的不景气周期，无疑会对西部证券的盈利情况造成不利影响。境外市场的主权债务危机也使全球经济面临较大的不确定性，有可能对我国证券市场产生不利影响，从而影响公司业绩。

　　作为新兴的证券市场，我国证券市场目前正处于快速发展时期，投资者交易频繁，换手率较高。但是，随着机构投资者队伍的不断壮大和投资者投资理念的逐步成熟，理性投资将逐渐成为市场的主流，换手率可能会有所下降。

　　因而，对于西部证券而言，发展多元业务，避免过于依赖传统经纪业务，积极优化业务结构，是极为重要的战略。