--11月21日资本市场简报
2011-11-21 19:43:51   来源：   评论：0 点击：

　　每日要闻 4

　　王岐山：地方金融机构要避免跨区域盲目扩张（中国证券报） 4

　　欧盟将推欧元债券 实施前景尚难预料（经济参考报） 4

　　欧债危机引发中国思考（人民网—人民日报海外版） 6

　　多位专家判断明年中国经济增速将放缓（经济参考报） 8

　　国内经济 12

　　宏观经济 12

　　王岐山：国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化（财经网） 12

　　财政部部长：资源税改革未来五年全面实施（上海证券报） 12

　　明年经济增速或继续下滑 专家称政策不宜反应过度（上海证券报） 13

　　报告称明年抗通胀仍为首要任务（第一财经日报） 15

　　王岐山：城商行农信社勿盲目扩张（南方日报） 16

　　产业新闻 18

　　国际油价突破100美元大关 国内下周迎涨价窗口（中国证券报） 18

　　LED照明产业急需制订产品统一标准（南方日报） 19

　　发改委所定药品限价被指畸高 药品加成政策应调整（东方早报） 20

　　行业低谷光伏企业不惧市场利空逆势投产（南方都市报） 21

　　保健品行业新规掐紧审批关（国际金融报） 23

　　沪深股市 25

　　上游关联交易下游协议到期 金河生物如何过会？（中国经济网） 25

　　荣科科技IPO遭质疑：资本化腾挪出高毛利率遭诟病（证券时报网） 26

　　绿城水务IPO折戟 大股东被疑空手套白狼（东南新闻网） 28

　　金河生物带病周三上会 大额关联交易尚未披露（财新《新世纪》） 30

　　沃施股份拉亲引朋闯关创业板 过度依靠海外市场（中国网） 31

　　每日要闻

　　王岐山：地方金融机构要避免跨区域盲目扩张（中国证券报）

　　中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山19日在湖北省宜昌市召开地方金融工作座谈会。他强调，要按照“十二五”规划的要求，深入推进金融改革、发展和创新，切实防范金融风险，充分调动中央和地方两个积极性，更好地服务于经济社会发展大局。

　　王岐山说，当前全球经济形势十分严峻，不确定之中可以确定的是，国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化。对于我们这样一个对外依存度很高的国家来说，关键要认清形势，把自己的事情办好。金融系统要紧紧围绕转变经济发展方式、调整经济结构这条主线，充分发挥市场配置资源的基础性作用，执行好稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、针对性、灵活性，按照“有保有压”的要求，优化信贷结构，加大对“三农”、小微企业等薄弱环节的支持，不断提高金融服务水平。

　　王岐山指出，金融机构自身也有亟待解决的结构性问题。城市商业银行、农村信用社、村镇银行等地方金融机构以及小额贷款公司要立足当地，合理布局，规范运作，避免片面求大和跨区域盲目扩张，在提高自身发展质量和效益上下更大功夫。

　　王岐山强调，防风险是金融业永恒的主题。要处理好金融业与百业的关系，密切关注和跟踪分析国际金融形势和国内金融市场动向，依法打击高利贷、非法集资、非法交易所等违法活动，维护金融秩序，守住防范系统性、区域性金融风险这条底线。对于各类金融风险的处置，要坚持“谁的孩子谁抱”的原则，明确责任，确保金融安全和社会稳定。

　　王岐山说，服务到位才能管理到位。人民银行、银监会、证监会、保监会等部门要寓管理于服务之中，做好基础工作，加强与地方政府之间的沟通、协调和配合，加强调查研究，努力帮助地方和企业解决实际困难和问题。地方政府金融管理部门要不断探索，正确处理促发展与防风险的关系，发挥好服务和协调作用。

　　欧盟将推欧元债券 实施前景尚难预料（经济参考报）

　　欧盟委员会主席巴罗佐表示，欧盟委员会将于11月23日公布一份文件，提出有关发行欧元区共同债券(欧元债券)的建议。在希腊和意大利刚完成政府交替、西班牙又将举行选举的复杂形势下，欧盟委员会的建议无疑给化解欧债危机提供一条符合市场意愿的思路，但这一建议能否在现实条件下得到切实执行，目前还难以预料。

　　意大利《新闻报》和法新社19日披露，欧盟即将公布的绿皮书包括三种可行性方案：第一，欧元区将发行统一债券，其17个成员国为统一债券提供共同担保并停止发行各自国债；第二，欧元区发行统一债券为部分重债国融资，17个成员国将提供共同担保，但仍各自发行国债；第三，欧元区发行统一债券，替换一部分成员国国债，但各成员国根据所替换的份额提供相应担保。

　　欧盟文件指出，由于欧盟《里斯本条约》第125条规定了“不救助义务”，即欧盟及其成员国没有责任和义务为成员国负担公共债务，因此第一种和第二种方案均需要对欧盟《里斯本条约》相关条款进行修改，而第三种方案无需修改《里斯本条约》，可以迅速组织实施。但就实施效果而言，第一种方案最为彻底，也最为有效；第三种方案效果最差，而且不利于信用评级较低的国家。

　　欧盟绿皮书也认为，发行欧元债券将“有助于迅速缓和欧洲主权债务危机”，并“加强欧元区抵御风险的能力”。越来越多投资者和经济学家认为，发行欧元债券是化解欧债危机一种较好方案，甚至可能是唯一方案。但反对者认为现在发行时机尚不成熟，贸然推进影响较大。

　　发行欧元债券的最大阻力来自于德法两个欧元区最大经济体。德法经济实力和财政状况良好，信用评级均为最优的A A A级，在金融市场上的融资成本相对较低。如果发行欧元债券，意味着他们要和希腊、意大利等国“分摊”信用，将面临融资成本增加的形势，一旦这些国家再发生债务危机，被绑在欧元债券这条船上的德法两国更难以脱身。

　　德国总理默克尔与法国总统萨科齐多次表示，现阶段暂不考虑欧元债券问题。德国的态度更为坚决。默克尔曾表示，发行欧元债券来拉平借贷成本，需要相近的竞争力和预算水平，需要统一的财政收支政策。而欧元区在近期难以实现统一财政政策的目标。

　　意大利新总理马里奥?蒙蒂表示，作为经济学家，他支持发行欧元债券的想法；但作为意大利总理，他需要与欧盟、法国和德国领导人沟通后再发表意见。蒙蒂预计22日将会见欧盟委员会主席巴罗佐和欧盟理事会主席范龙佩(微博)，24日将在斯特拉斯堡会见萨科齐和默克尔。

　　欧盟委员会主席巴罗佐表示，金融市场动荡证明欧盟面临的挑战将逐渐增大，欧元区明年有可能遭遇系统性紧迫问题，因此欧盟需要继续应对这些挑战，而且不应该排除任何化解危机的可行方案。

　　德国财政部副部长约尔格?阿斯穆森表示，发行欧元债券不应成为“唯一且孤立的方案”。

　　德国经济专家委员会此前曾提议建立一项“欧洲偿还基金”。所有债务水平超过欧盟规定上限即占国内生产总值60%以上的国家，其超额债务将由这项基金接管。该委员会要求这项基金的受益国在宪法中引入“债务刹车器”，严控债务水平以符合欧盟规定。

　　比利时前首相居伊?伏思达认为，欧元区只有成立一个真正的、统一的经济政府，并结合发行欧元债券，才可以真正化解欧债危机。他呼吁欧盟成员国认真考虑德国经济专家委员会提出的建议，并就此达成协议。　　 伏思达强调，在现在欧盟条约框架内，欧盟仍有可能采取措施来应对危机，但最好是对欧盟条约进行重新修改。据悉，欧盟有可能在12月9日举行的首脑会议上讨论修改《里斯本条约》的问题。

　　欧债危机引发中国思考（人民网—人民日报海外版）

　　欧洲忙着减福利

　　中国急需补欠账

　　【 案 例 】

　　德国 被认为欧洲最勤勉的德国人每周上班4天至5天，一天有4.5小时午休和喝咖啡时间，人均年休假173天。德国用于养老金等社会福利的负债高达5万亿欧元。

　　中国 43岁的甘肃人李代松3年前来北京打工，一双儿女都在老家。上个月施工时摔伤了手臂，除工地上赔偿的一部分外其余800多元都是自己出。他有三盼：农民工看病减负、孩子跟来北京有学上、收入能提高一些好给父母养老。

　　联合国(微博)欧洲经济委员会测算，欧洲国家占据全球薪酬最高国家“前三甲”、几乎全覆盖的免费医疗、福利支出平均占政府总支出的50%左右，其中法国高达70%。

　　“危机暴露出一些国家寅吃卯粮无力负担高福利的弊端，欧洲可能因此进入‘去福利化’进程。”中国社科院研究员田德文说，“但这不能否定高福利制度本身的积极意义。欧洲之所以长期保持稳定和经济发展，则是受益于其福利制度。”

　　相比之下，现阶段的中国需要探讨的并非高福利是否可行，而是如何补上历史欠账，构建覆盖城乡的社保制度“网”。近年来，我国社保体系建设取得积极进展，养老保险异地转移接续等陆续出台确立，但针对农村人口的户籍改革、就业、培训、社保等制度还有待完善，与此同时，腐败、公款消费屡禁不绝，部分行业的“隐形福利”加重分配不均。

　　警示录 中国的做法要与西方有所区别。一些国家政府高筑债台支撑福利的做法不可取。我们设计制度时应考虑公平、效率、与社会发展阶段兼顾，特别是制度设计决不能嫌贫爱富，不能让普通劳动者出了力却伤了心。

　　贸易保护再抬头

　　结构转型更紧迫

　　【案 例 】

　　尚德、英利等国内知名太阳能企业眼下正忙于对美国发起的“双反”调查进行抗辩。本月10日，美国商务部正式立案对中国输美太阳能电池(板)进行反倾销和反补贴调查，这是中国清洁能源产品遭受的第一起贸易救济调查。

　　受欧债危机加深或导致美国银行业信用恶化的影响，纽约股市17日继续下跌近2%；国际货币基金组织(微博)预测，贸易保护主义抬头将反作用于新兴经济体外贸出口。世贸组织统计，前10月欧美对中国发起的贸易摩擦占其发起总量的一半。

　　“欧债危机会拉低中国经济增速0.5个百分点，出口减少7%。”法国外贸银行经济学家帕特里克?阿蒂斯说，“中国正面临世界贸易停滞和贸易保护主义风险。”

　　从传统刚性需求产品到新兴产业遭遇反垄断反倾销，从做空“中国制造”到美参院执意通过人民币汇率案，欧美主要贸易国这些行为均释放出一个信号：争夺海外市场和贸易顺差的“战斗”已悄然打响，贸易保护主义再次抬头。新兴经济体对我国贸易摩擦增多，上半年“金砖四国”对我国发起7起贸易救济调查，涉案金额近7.8亿美元，为历年来最多。

　　作为世界第一大出口国，中国传统外贸企业第三季度以来已感受到“阵阵寒意”。义乌海关数据显示，当地外贸出口额环比2个月下滑，10月份对欧贸易环比下降超25%。商务部预计，我国出口环比增速回落的态势可能持续到明年。

　　警示录 面对贸易摩擦，行业协会和企业要积极应诉。但根本上，还是要转变经济发展方式，降低对外贸易依存度，减少受人掣肘的风险。一方面我国应当通过降低税收、藏富于民扩大国内消费，加大经济发展内生动力；另一方面应当从调整产业结构入手，促进第三产业快速发展。

　　警惕实业“空心化”

　　“中国制造”需加力

　　【 案 例 】

　　温州“债务危机”表象是高利贷，实质则是实体经济“空心化”。调查发现，出现“空心化”苗头的原因，一是对房地产和放高利贷暴利的渴求，二是做实业和产品艰难，三是“羊群效应”。

　　浙江一家服饰公司董事长徐政杰告诉记者，几乎没有不搞“多元投资”的：“别人炒房或放贷轻松进账千万，你做实业辛辛苦苦才赚人家零头，这种刺激受不了。”

　　欧债危机有一个显著的产业背景：近半个世纪以来的欧洲金融服务业快速发展，但大量制造业外迁导致实体经济“空心化”，经济不振时无力“输血”。

　　与之形成鲜明对照的是，有“世界工厂”之称的中国在欧债危机背景下部分地区和行业也“状况频出”，最近的一个例证便是温州大量企业出现“债务危机”。

　　一些地区实体经济出现的新动向已引起政府重视，国家明确将小微企业作为重点支持对象，包括浙江在内的多个地市也出台具体政策扶持小微企业。政策的鼓励和支持之下，一些地区重新出现了企业“回归”实体经济的现象，如浙江东阳市截至今年8月共引进“回归型”项目178个，签约投资总额240亿元。

　　警示录 不论政策还是企业界都要有足够的风险意识和预警机制，不能如“温水煮青蛙”直到事态严重才重视。当务之急是梳理和清除影响“中国制造”的体制机制性障碍，改革和调控“挤压”投机性资金在房地产领域的获利空间，防止生产性资本“抽离”实体经济。

　　多位专家判断明年中国经济增速将放缓（经济参考报）

　　11月19日，由新华社直属八家媒体主办、经济参考报社承办的“2011中国经济发展论坛”和由中国人民大学经济学院主办的“中国宏观经济论坛”两个高规格的宏观经济研讨会同日在北京召开。与会专家们认为，明年中国经济虽然将受到世界经济增长低迷的冲击，但仍有望保持较高增长，不过增速有所放缓。由于政府对房地产的调控深化，且国内金融风险积聚，建议宏观调控政策发挥前瞻性和灵活性，在控制物价上涨和保持经济增长之间寻求平衡。

　　走势 明年经济增速或小幅放缓

　　展望来年经济走势，国家发改委宏观院常务副院长王一鸣认为，2012年中国经济的基本面不会有太大的问题，最大的不确定风险是外部环境的变化，特别是欧债危机。“这场危机并没有过去，而且未来怎么演化，现在还说不很清楚，还是很复杂的一件事。制定‘十二五’规划的时候，中央领导说‘十二五’前期依然是应对国际金融危机，现在看来这个判断是对的”，王一鸣说。

　　中国社会科学院学部委员、财贸经济研究所所长高培勇更倾向于用“在震荡中前行”这样的判断。他提醒：当人们在评价经济运行态势的时候应该看到，运行的过程实际上渗透着政府调控的主观意图“在中国经济运行和发展过程中，特别不要忽视中国政府强有力的主导作用。这种作用是中国经济的发展和欧美经济和其他经济发展过程中特别突出的一点。”

　　中国人民大学“中国宏观经济分析与预测”课题组发布的《中国宏观经济分析与预测报告(2011-2012)》预测，2011年全年GDP实际增速达到9 .4%。2012年一、二季度将延续2011年增速回落的态势，并引发宏观经济政策较大幅度的转向；中国宏观经济预计在2012年第三季度出现“触底反弹”，全年GDP增速为9.2%，呈现小幅放缓的态势。

　　报告课题组成员、中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，2012年中国经济一方面延续了2011年宏观经济的发展趋势，另一方面也将面临欧洲主权债务危机的深度调整、中国房地产市场的全面逆转以及中国宏观经济政策转向等因素，从而呈现“前低后稳”。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵(微博)基本认同课题组中国经济增速在放缓的结论。不过，他同时表示，由于房地产的调控和地方融资平台的整理，2012年GDP增长速度可能只有8.5%。“现在各个机构的预测，8.5%不算低，有预测8%的，9.2%是比较高的”。他说。

　　房市 或将迎来深度调整

　　从重点领域来说，经济学家们认为，2012年中国宏观经济面临的另外一个挑战是中国房地产市场经过2年的调控之后，将迎来包括交易额、价格以及投资等多方面的深度调整。

　　刘元春表示，虽然四季度房地产销售、库存等指标出现明显恶化，但是还没有超过2008年一季度的状况。预计2011年末政府对房地产市场将以局部调整和结构调整为主，2012年一季度房地产市场将全面调整。但是由于当前国内房地产企业的资产负债并没有整体恶化，杠杆率不高，同时实际潜在需求依然强劲，地方政府和中央政府对房地产的依赖程度也偏高，预计中国房地产不会出现崩溃式下滑，整体价格回落不会超过25%。

　　刘元春说，按照地方政府对于土地财政需求和中央政府对于宏观经济增长速度需求的双向分析，地方政府无法承受超过20%的房地产价格下滑，宏观经济难以承受超过25%的房地产价格回落，这将决定到明年二季度地方政府就可能使用“暗度陈仓”的手段放松房地产市场的监管政策，到三季度中央政府将缓慢放松限贷政策，并采取一系列对冲政策，最终放松限购政策。

　　李稻葵则强调，房地产价格大幅波动对各方都不利，所以房地产调控的近期目标应该放在软着陆上，而不是简单的让价格大幅度下降。通过中国经济的快速增长，用大约三年左右的时间，消化房价相对过热的压力。国家在房地产调控问题上，不能操之过急。

　　“美国、欧洲，尤其是英国、西班牙、爱尔兰的房地产产业没有实现软着陆，而是硬着陆，于是带来了一系列的社会问题和经济问题，到今天还没有得到解决。中国的情况和美国、欧洲是不一样的，我们毕竟是一个比较快速增长的经济体，房地产问题需要软着陆。这个事情要看全面、看长远，不能操之过急，大起大落对任何经济体都是不利的，尤其是在中国。”李稻葵说。

　　金融 国内市场风险在积聚

　　除了房地产市场，金融市场面明年也面临风险。

　　中国社科院副院长李扬表示，当前世界经济要恢复需要很长的时间，将使中国贸易顺差对于经济增长的贡献接近于0；扩大国内消费需求深入调整国民收入分配结构，暂时只能保持平稳；拉动经济增长短期看只能靠投资。投资中制造业投资也是相对稳定的，真正可能采取一些措施的就是基础设施和住房。所以在这个意义上，如何完成保障性住房的建设，以及如何处理好支持地方基础设施建设的地方融资平台，就成为了关键。

　　然而投资有两类问题，一类是总量问题，第二类是资金来源结构问题。李扬说，这次危机清楚的告诉我们，如果花借的钱，杠杆率过高就可能引发危机。中国企业负债率在全世界不是最高的也是最高的之一，中国金融体系中股权类资金严重不足是较大的问题。这是一个老问题，但是国际金融危机以来又进一步恶化了。2008年搞的4万亿投资，大都是银行贷款，所以相关的项目、企业负债率全部提高，如果有点风吹草动，这就是很大的问题。

　　特别是地方融资平台和保障性住房的融资问题。截至去年底，中国省、市、县三级地方政府性债务余额共10 .72万亿元。从金融角度来分析，保障性住房的筹资机制又基本上复制了地方融资平台的模式，还会增加类似的债务，所以解决地方融资平台和保障性住房融资的资金来源将是一个很大的问题。

　　刘元春也表示：当前地方投融资平台债务高筑、银行表外信贷的膨胀、民间融资的泛滥以及各种监管套利和持续的资金虚拟化标志着中国金融扭曲和金融风险步入一个新时期。中国经济泡沫的持续和数量性货币政策的调控直接导致中国金融资源虚拟化，“泡沫经济”+“利率管制”+“不对称的货币数量收缩”是导致中国金融资源错配与价格扭曲大幅度加剧的核心原因，这些资源错配和金融扭曲已严重影响中国经济增长和宏观经济的稳定。

　　调控 应平衡控物价和保增长

　　基于对经济形势和风险的预判，李扬建议：“宏观调控政策应该体现它的前瞻性和灵活性。”他说，宏观经济形势可能已经发生了趋势性变化，物价上涨也已经见顶，以后类似去年下半年以来快速上升的局面比较难出现，美国经济、欧债危机正在继续发酵，国内在一系列紧缩政策叠加作用下，增长也出现了减速现象，这时候宏观调控应该有一些及时的调整，今后一段时间宏观调控的基调应该致力于在控制物价上涨与保持经济增长之间寻求适当的平衡。

　　高培勇表示，2011年以来中国实行的经济政策是财政积极、货币稳健的组合，这样的格局可以做局部性的微调，但不宜做大的变动。建议国家的宏观政策保持中性的总体的格局，但是在积极财政政策的扩张线索上做适当调整，从以增加政府支出为主转为以实施减税为主，强调全面性减税。

　　王一鸣表示，2012年财政政策还应该更加积极，要保持相当的支出规模主要用于民生。方向要有所调整，很重要的一点是减税，提高居民的所得收入。货币政策要适当增加灵活性，适当的增加市场的流动性，同时发挥商业银行的作用，通过商业银行支持企业走出去，把外汇储备用起来。

　　国务院发展研究中心对外经济研究部部长隆国强表示，除了常规手段，宏观调控更重要的是提高中国经济增长的质量。这在宏观层面是规划的问题，要改革，在微观层面则在于提升中国产品、中国服务的质量。全国政协经济委员会副主任、工信部原部长李毅中提出，国家应将未来的政策着力点之一放到加快技术进步和技术改造，着力自主创新方面。国务院参事室特邀研究员保育钧在18日举办的2011中国中小企业质量品牌大会上也表示，中国企业的发展要坚持创新。

　　国内经济

　　宏观经济

　　王岐山：国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化（财经网）

　　据新华社报道，中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山11月19日在湖北省宜昌市召开地方金融工作座谈会。王岐山表示，国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化，要加大对“三农”、小微企业等薄弱环节的支持，不断提高金融服务水平。

　　王岐山说，当前全球经济形势十分严峻，不确定之中可以确定的是，国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化。对于中国这样一个对外依存度很高的国家，关键要认清形势，把自己的事情办好。金融系统要紧紧围绕转变经济发展方式、调整经济结构这条主线，充分发挥市场配置资源的基础性作用，执行好稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、针对性、灵活性，按照“有保有压”的要求，优化信贷结构。

　　王岐山指出，金融机构自身也有亟待解决的结构性问题。城市商业银行、农村信用社、村镇银行等地方金融机构以及小额贷款公司要立足当地，合理布局，规范运作，避免片面求大和跨区域盲目扩张，在提高自身发展质量和效益上下更大功夫。

　　王岐山强调，防风险是金融业永恒的主题。要处理好金融业与百业的关系，密切关注和跟踪分析国际金融形势和国内金融市场动向，依法打击高利贷、非法集资、非法交易所等违法活动，维护金融秩序，守住防范系统性、区域性金融风险这条底线。对于各类金融风险的处置，要坚持“谁的孩子谁抱”的原则，明确责任，确保金融安全和社会稳定。

　　财政部部长：资源税改革未来五年全面实施（上海证券报）

　　恰逢“十二五”开局，未来五年的财政工作思路备受关注。财政部部长谢旭人24日在接受媒体专访时明确：财政部门将加快财税体制改革。其中，资源税改革将在未来五年全面实施。

　　另外，谢旭人重申，财政部门将在“十二五”期间研究推进房地产税改革。

　　据记者了解，备受瞩目的房产税改革试点或将在今年一季度取得较大进展：财政部可能在近日发文明确房产税改革相关问题，上海、重庆两个直辖市将率先试点。

　　据谢旭人介绍，未来五年，财政部门将进一步加强和改善财政宏观调控，促进经济结构调整和发展方式转变，包括加快构建扩大内需长效机制，加强农业基础地位，提升制造业核心竞争力，培育发展战略性新兴产业，大力促进服务业和中小企业发展等。

　　未来五年，财政部门还将加快财税体制改革。谢旭人强调，“十二五”期间将通过调整增值税和营业税征收范围、合理调整消费税范围及税率结构、逐步建立健全综合和分类相结合的个人所得税制度、全面实施资源税改革、研究推进房地产税改革等举措，积极构建有利于科学发展的财税体制。

　　在中央与地方财权与事权分配上，谢旭人表示，将在合理界定事权基础上，按照财力与事权相匹配的要求，进一步理顺各级政府间财政分配关系。

　　此外，财政部门还将进一步加大保障和改善民生力度。加快社会主义新农村建设，推动城乡统筹发展。促进实现教育公平，合理调整收入分配关系，健全覆盖城乡的社会保障网，支持医疗卫生事业改革发展，加快保障性住房建设，推动文化事业发展。

　　数据显示，截至2010年，全国财政收入超过8万亿元，达到83080亿元。

　　针对“财政收入增速高于GDP增速”的社会关注热点，谢旭人也作出解释：财政收入增长与经济发展总体上应相适应，但财政收入增长与GDP增长在数量上并不是一一对应关系，两者不完全同步是正常的。

　　2006年至2010年，我国经济平稳较快发展，国内生产总值年均增长11.2%，如果按现价计算，年均增长16.6%。同期全国财政收入年均增长21.3%，高于GDP增速，但与税收相关性强的工业增加值、固定资产投资、社会商品零售额、进出口贸易等经济指标的增长基本上是相适应的。财政收入较快增长，也表明我国经济增长的质量和效益进一步提高。在经济增长的基础上，税收征管水平不断提高，预算外资金逐步纳入预算管理等，也是财政收入稳步增长的重要因素。

　　此外，他强调，在看到国家财力不断增强的同时，也要清醒认识到，我国财政收入占GDP的比重和人均财力水平在国际上仍处于偏低水平。

　　“必须看到，我国是拥有13亿人口的发展中大国，区域、城乡之间发展很不平衡，今后一个时期财政收支紧张的矛盾仍然比较突出。”谢旭人说。

　　明年经济增速或继续下滑 专家称政策不宜反应过度（上海证券报）

　　中国人民大学经济研究所等机构联合主办的“中国宏观经济论坛(2011-2012)”20日召开。与会专家、学者普遍认为，明年中国经济增速可能继续下滑，物价水平也会出现较明显的回落，而整体的宏观政策不宜做过度调整。

　　论坛上还发布了《中国宏观经济分析与预测报告(2011-2012)》(简称《报告》)，报告预计，明年我国GDP增幅会从2011年的9.4%回落至9.2%，消费物价指数(CPI)涨幅将回落至3.3%。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春代表课题组发布报告时指出，2011年是中国实体经济持续回暖的一年，一方面延续了2010年GDP逐季回落的惯性，另一方面在外部环境和政策调控的双重作用下，推动前期宏观经济快速复苏的动力出现逐步衰竭的态势，内需没有弥补外需下滑的缺口，经济步入增长疲软期。

　　刘元春表示，2011年经济增速回落的趋势将延续到明年第二季度，并可能引发宏观经济政策较大幅度的转向，使经济在三季度“触底反弹”，从而避免出现“二次衰退”。明年全年的GDP增速可能出现小幅放缓。《报告》预计，今年的GDP增速为9.4%，明年GDP增速为9.2%。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵(微博)则预计，2011年GDP增速为9.2%，对于2012年的GDP增速，李稻葵认为会回落到8.5%。

　　对于明年的物价形势，刘元春表示，2012年由于宏观经济持续放缓以及全球经济复苏步伐放缓，物价水平将出现回落，预计我国CPI涨幅为3.3%。

　　李稻葵则预测，明年CPI涨幅将回落到2.8%，“昨天我重新看了一下我的模型，坚定了我的预测。明年CPI涨幅会显得比较低，主要原因是食品价格的下降。”

　　最近两个月来，欧美经济面临新的震荡，也给中国经济带来了不利影响。中国社科院财政与贸易经济研究所所长高培勇说，根据近一段时间的研究，这种不利影响是客观存在的，会对中国经济增长的放缓产生推力。但是从总体上讲，这种不利影响不会高于2008年末和2009年初，面对欧美经济新的震荡，我国宏观政策设计不宜反应过度。

　　对于财政政策，高培勇认为，考虑到目前的经济形势，积极财政政策的重点可能需要进行适当调整，即从以增加政府支出为主，转为以实施减税为主。

　　对于货币政策，国家发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣表示，货币政策还是要适当增加灵活性，随着物价的回落，如何适当增加市场的流动性，特别是缓解部分企业面临的融资难问题，值得研究。

　　中国银行业协会专职副会长杨再平(微博)表示，适度从紧的政策还是应该坚持一段时间，调控方式应该改善。总之是要达到一个目标，即实现经济软着陆。

　　房地产行业也是关注的热点之一。刘元春认为，从目前房地产行业的各类数据判断，虽然四季度房地产销售、库存等指标出现明显恶化，但还没有超过2008年一季度的状况。“2011年末将以局部调整和结构调整为主，明年一季度房地产市场将全面调整，但由于资产负债状况并没有整体恶化，杠杆率不高，实际潜在需求依然强劲，中国房地产行业不会出现崩溃式下滑，房价整体回落幅度不会超过25%。”刘元春说。

　　报告称明年抗通胀仍为首要任务（第一财经日报）

　　中国人民大学经济研究所在11月19日发布了《中国宏观经济分析与预测报告(2011-2012)》，对2012年的宏观经济形势进行了预测。

　　报告指出：“2012年中国将面临实体经济加速放缓、虚拟经济扭曲加剧和风险上扬、结构问题持续恶化的问题，同时还要应对欧债危机恶化的外部冲击和房地产调控带来的复杂局面。”

　　经济增速“前低后高”仍在9%以上

　　报告预计，中国今年的GDP增速是9.4%，明年回落至9.2%，2012年GDP增速将出现“前低后高”的模式。

　　“明年一~二季度中国经济将延续2011年增速回落的态势。不过，这种态势会引发宏观经济政策较大幅度的转向，使经济在第三季度出现‘触底反弹’，从而避免‘二次衰退’。”报告称。

　　“欧债危机的深化和房地产的调整将导致2012年一季度出现深度回落，但是市场情绪的稳定、房地产政策的松动、地方政府换届效应将全面显现。这是我们对明年经济增长9.2%的预测，但明年一、二季度跌破9%的概率非常大。”中国人民大学经济学院常务副院长、中国人民大学经济研究所常务副院长刘元春教授解释说。

　　就此，清华大学教授李稻葵(微博)指出：“明年增长速度回落的大方向是必然的，但我的预测略低，是8.5%，从目前各家机构的预测来看8.5%不算最低的，有预测8.0%的，9.2%的结果仍然是比较高的。”

　　对于消费、投资、出口“三驾马车”，报告认为明年的名义消费增速将为16.7%、实际消费增速为13.4%，对GDP增长的贡献与2011年持平。

　　对于明年的投资政策，“2012年是政策性投资和市场性投资相互交替的一年，为寻求经济相对平稳的运转，政府将出台放松政策，加大投资规划的实施及政策投资力度，以弥补市场性投资在外需和房地产下滑的作用下大幅度下降的缺口。”刘元春说。

　　报告还预计，由于发达国家经济复苏动力进一步不足，贸易冲突和汇率冲突加剧等原因，中国2012年的贸易总额增速会出现进一步回落，仅为18.7%，比2011年下滑3.5%，其中出口增速将为17.4%，进口增速将为21.7%。

　　“最早明年、最晚后年将基本实现进出口数据的平衡，在经济增长速度、对外依赖的问题上，有望实现软着陆。”李稻葵就此指出。

　　物价回落 抗通胀仍为政策首要

　　物价方面，报告指出CPI增幅将明显回落，估计全年CPI增幅为3.3%左右。而李稻葵则预计，明年物价还会回落至2.8%左右，主要原因是食品价格将下降。

　　对此，中国社会科学院学部委员、财政与贸易经济研究所所长高培勇指出：“在通胀回落的新形势下，‘抗通胀’作为政策首要任务的排序仍不能改变。”

　　国家发改委宏观院常务副院长王一鸣也指出，尽管最近一轮通胀已经调头了，但是通胀的回落过程中，不稳定因素仍然存在。

　　在这样的通胀回落背景下，对于货币政策的走向，报告认为2011年财政积极、货币稳健的中性政策可以作局部性的微调，或者预调，但不宜做大的变动。

　　“目前的经济增长和通胀数据告诉我们，财政政策还应该更加积极，主要是用于民生。还有就是要减税，提高居民的所得收入。货币政策还是要适当增加灵活性，怎么样适当地增加市场的流动性，解决企业面临融资困难需要妥善布局。”王一鸣说。

　　房市政策松动 最早明年二季度

　　在房地产调控上，报告指出，2012年一季度房地产市场将在交易、价格、投资等方面全面回落，但房地产崩盘的可能性并不大。但由于房地产下滑的惯性已经形成，2012年房地产低迷的状况不会马上得到扭转。

　　“最早明年二季度开始，‘限贷’和‘限购’可能会发生松动。要使得明年经济增速不跌破9%，宏观经济可承受的房地产价格回落在20%左右。”报告称。

　　刘元春就此指出，本轮房地产市场调整更大程度上是政策调控的产物，以经营策略与价格调整为核心；它不是资产负债恶化型的调整，因此不会引发系统性风险和全面抛售，更不会引起中国经济硬着陆。

　　“地方政府无法承受超过20%的房地产价格的下滑，宏观经济难以承受25%的房地产价格的回落。这决定明年二季度地方政府将使用‘暗度陈仓’的手段放松房地产市场的监管政策。”刘元春说，“三季度中央政府将缓慢放松限贷政策，并采取一系列对冲政策，最终放松限购政策。”

　　王岐山：城商行农信社勿盲目扩张（南方日报）

　　中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山昨天在湖北省宜昌市召开地方金融工作座谈会，会上强调，要深入推进金融改革和创新，切实防范金融风险，城市商业银行、农村信用社等地方金融机构要避免跨区域盲目扩张。

　　王岐山指出，金融机构自身也有亟待解决的结构性问题。城市商业银行、农村信用社、村镇银行等地方金融机构以及小额贷款公司要立足当地，合理布局，规范运作，避免片面求大和跨区域盲目扩张，在提高自身发展质量和效益上下更大功夫。

　　国务院多次强调要支持小微型企业发展。分析人士指出，这个过程中，建立完善的、多层次中小企业融资体系，发挥中小金融机构的作用必不可少。其中，就应包括发挥城市商业银行、社区银行、农信、村镇银行、小额贷款公司、金融租赁和典当的作用，服务地方经济。

　　“差异化特色化发展已成为全国140多家城商行的发展共识，但要真正做好并不容易。”中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇(微博)表示，目前汉口银行建立了光谷分行这一专营机构，将PE、资产评估、知识产权代理等业务统一整合到该平台上，做了一些有益探索。

　　产业新闻

　　国际油价突破100美元大关 国内下周迎涨价窗口（中国证券报）

　　自10月中旬以来一直在多重利好推动下，不断积蓄上扬势能的国际油价，上周三终于突破每桶100美元大关。但在100美元关键心理价位上方，市场对全球经济的负面预期却再度占据主动并在周四重新将国际油价逼退到每桶100美元下方。

　　过去六周，五大积极因素推动国际油价“一步一个脚印”地从每桶80美元附近持续攀升至“百元大关”。首先，美国经济从今春开始并因日本大地震负效应而快速加剧的低迷态势中有所复苏，其躲过新一轮经济危机的可能性也逐渐增大。

　　其次，全球原油市场供应趋紧。一方面，作为全球最大原油消耗国，美国的原油库存今年显著下滑，目前规模已较过去五年平均库存水平低出5%；另一方面，冬季取暖传统需求到来，利比亚原油产能恢复的市场效果则被完全抵消。

　　再者，尽管埃及、利比亚地缘政治局面已大大好转，但全球另一主要石油输出国伊朗因涉嫌开发核武器而面临国际贸易制裁；同时，西非主要产油国尼日利亚的石油生产也在原油泄漏、偷盗和腐败行为的“摧残”下受到颇多伤害。这无疑会对全球原油供给缓解造成巨大的压力。

　　此外，来自亚太、拉丁美洲的新兴市场原油需求预期飙升也加剧了原有市场的供需不平衡现状。据石油输出国组织（欧佩克）发布的数据，该组织的原油日产量将由2011年的每天8800万桶升至2015年的每天9300万桶。

　　最后，投资者对国际油价中长期走高趋势的预期也对油价连升起到了推波助澜的作用。官方数据显示，10月以来，全球大型金融机构纷纷针对原油期货多头头寸进行加码，这意味着投机者认为国际油价重现投资获利巨大潜力的时间已越来越近。

　　然而，在国际油价真正触碰到每桶100美元关口后，投资者关注点再度转向基本面。目前，由于欧债危机蔓延和深化势头未得到实质性化解，各权威机构纷纷下调明年全球经济增长预期，原油需求的强劲程度也因此遭到质疑。在此背景下，国际油价仅在每桶100美元水平线上方停留了不到两个交易日便重新下滑并以每桶96.41美元的价格结束上周交易。

　　需要指出的是，国际油价未来的回调程度远远无法与上轮全球衰退期间的80%相比。目前市场普遍认为，既然国际油价今夏的回落幅度基本保持在25%左右，其未来“落点”理应不会超过这个范围。更何况，上文提到的油价支撑因素短期内仍将继续存在，国际油价即使下挫，也只能以“多空交锋”背景下的缓步回调方式来实现。

　　事实上，大宗商品市场中其他主要商品类别的价格走势，恰恰反映了国际油价目前所处的“纠结”状态：既受到宽松政策信号下需求上扬预期的刺激，又要为中短期经济疲弱局面“未雨绸缪”。考虑到除布伦特油价和美国玉米期货外，国际贵金属及美国小麦等产品价格均实现了当周上扬，短期承压的大宗商品市场，中长期涨势仍值得期待。

　　LED照明产业急需制订产品统一标准（南方日报）

　　“目前LED照明应用市场还没有统一的产品标准，一个厂家生产的产品跟另外一个厂家完全不兼容，这已经成为LED照明产业发展的一大障碍。”在佛山首届LED照明产业交流大会上，多位企业代表一致建议，佛山应尽快引导企业建立统一的产品标准。

　　佛山市科技局副局长黄齐锋表示，广东省第二批LED产业专项扶持基金共4.5亿元，其中佛山的昭信、国星等5大项目名列其中，共获得资金约1.6亿元。

　　“统一标准建设需政府引导”

　　“价值100元的LED灯珠损坏，只能换掉价值8000元的整个LED路灯灯头。”交流会上，欧司朗(中国)照明有限公司固态照明产品市场总监关仕敬说，由于不同的LED照明灯具厂家生产的产品互不兼容，一旦产品某个部件出现问题而又找不到原先的生产厂家，整个产品就只能报废了，这使得LED照明市场上产品和部件更换相当困难。

　　交流会现场不少企业代表对关仕敬这一观点表示认同。专程从深圳赶来参加大会的深圳华高光电科技有限公司总经理付先生表示，由于产品没有标准化，很难对不同厂家的产品进行严格比对。厂家之间不是在产品寿命、色温、性价比等方面进行竞争，而是大打“价格战”。但目前LED照明产品成本很难下降，为了降低产品价格，不少厂家出产产品难有质量保证。“有关政府部门在产品标准建立过程中应发挥主导作用，且这个标准应尽快制订。”

　　大、小企业合作顾虑重重

　　为LED产业大企业和中小企业搭建交流合作的平台，使其优势互补，是本次交流会的主要目的之一。但记者现场采访却发现，对于合作，龙头企业和中小企业都顾虑重重。

　　蓝箭电子LED事业部经理雒继军告诉记者，“旺季订单过多时，我们根本忙不过来，需要中小企业对我们进行代工支持。但真正要找小企业帮忙生产，我们又很担心产品质量、技术外流等问题，情况严重时甚至会损坏我们的品牌。”雒继军表示，大企业和小企业的合作需要很高的信任度，而这需要双方在技术、管理等方面，进行长期磨合。

　　华高光电科技有限公司总经理付先生也坦言，大企业有渠道，资金雄厚，品牌知名度高，这些都是小企业所缺乏的优势。但是，“和小企业打交道时，大企业太强势，比如，大企业会把小企业的货款压几个月，对于周转资金并不充裕的小企业来说，这可能是致命打击。”付先生认为，要开展合作，大企业需先迈出一步，在资金等方面对小企业进行支持。

　　对此，佛山市照明灯具协会会长吴育林表示，“佛山很多LED照明生产厂家有多年产业基础，有技术，龙头企业与其合作，最大的好处是能很快获得产品。大企业有严密的质量监控系统，如果其愿意到小企业做培训等，双方开展合作是可行的。”他透露，为表示诚意，欧司朗等公司已将对接方式附到会议资料上，相信会后将有很多中小企业与之对接，有望形成订单。

　　鉴于小企业在产品设计等方面实力较弱，此次大会上，佛山市照明灯具协会与广东轻工业职业技术学院艺术学院、广东纺织技术学院、顺德职业技术学院共同签署了“共同搭建LED灯具设计交易平台战略合作伙伴”的协议，以便为企业提供低成本的灯具工业设计专利等。

　　发改委所定药品限价被指畸高 药品加成政策应调整（东方早报）

　　央视《每周质量报告》昨日聚焦药价虚高问题，并直指除了中标价虚高之外，发改委制定的部分药品最高零售价更是高得离谱。

　　中标价“潜规则”

　　央视报道称，药品的超高利润在业内绝非个别现象。业内人士提供的药品产品价格目录中，一些用于治疗肺炎、胃炎和止痛的常用药，从出厂到医院零售的中间利润都超过了400%。最离谱的是，山东方明药业股份有限公司生产的规格为2毫升20毫克的盐酸奈福泮注射液，出厂价每支0.32元，中标价18.49元，医院零售价21.26元，中间利润竟超过6500%。

　　省级药品集中采购管理办公室审定的药品中标价是医院采购药品的最高限价，但各地药品集中采购和招投标管理部门对这个问题都讳莫如深。不过，一家药厂负责人透露，该厂生产的某治疗妇科病常用药的整个投标和定价是由专业的医药代理公司操作。她说：“医药代表拿到我们的药，报到医药公司，医药公司再往投标办报。”这种药出厂价7元，中标价56元，而“药厂也就挣1元左右”，其他利润给了医药代表、医药公司、医院和医生，而各环节的利润分配比例基本固定，只有抬高中标价，各方才能获得更大的利益。

　　专家强调，只要医药公司、医院、医生、药品招投标管理部门等各个环节利益均沾的“潜规则”不改变，药品中标价就很难回归到合理范围。

　　最高零售价的虚高疑云

　　据了解，从2001年开始我国全面推行药品集中招标。为了遏制药品虚高定价，发改委也为每一种药品制定了最高零售价，并要求根据审定的中标价计算出来的医院零售价不得超过发改委制定的最高零售价。

　　然而，记者调查时却发现了一个怪现象，即使不少药品的中标价比出厂价高几倍甚至几十倍，但是据此计算出来的医院零售价仍低于发改委公布的最高零售价。

　　业内专家称，药品的最高零售价在业内被称为“天花板价”，目的就是为了限制药价，防止药价虚高，但实际上，最高零售价与出厂价相比更是高得离谱。这个“天花板价”是如何制定的呢？记者多方联系价格主管部门，却同样没有得到正面回应。

　　药品加成政策应调整

　　专家指出，解决药价虚高，除了要整治招投标中的种种乱象，还应调整药品加成政策。目前二甲以上的公立医院必须按照中标价采购药品，购进药品后再加成15%卖给患者。因此，医院为了获得更大的利润，往往偏爱采购中标价高的药品，一些治疗常见病的便宜好用的药品却进不了医院的采购目录。

　　对此，北京大学政府管理学院教授顾昕表示，“假定患者花12.65元买一种药，如果政府解除15%的管制，让医疗机构拥有自主权，它们可以到市场去挖掘便宜的进货渠道，如果出厂价只有1元，市场上肯定有3元的进货渠道，假定它们按3元进货了，政府不管它加价多少。如果医疗机构最后卖出的价格是6元，患者节省了6.5元，医保基金节省了6.5元，它本来是赚1.65元，现在它这个药赚了3元。那我们政府的有关部门为什么要做这种管制呢？”

　　行业低谷光伏企业不惧市场利空逆势投产（南方都市报）

　　面对市场低谷，不同的企业有不同的选择。就在媒体报道称南玻集团在河源市的11亿元太阳能项目因大行业不景气而暂停之时，由民营企业汉能集团总投资210亿元人民币的广东汉能(河源)硅基薄膜太阳能电池厂，于11月19日正式投产。

　　汉能控股集团董事局主席李河君在接受南都记者采访时指出，国家大力鼓励发展新能源，尽管现在全球光伏产业正处于寒冬，但其巨大的发展潜力还是让汉能对其发展前景充满信心。

　　不惧市场利空逆势投产

　　全球光伏市场陷入了低谷，中国诸多光伏企业处于亏损境地，光伏组件产品库存超过10G W，不少企业处于停产或者半停产状态。日前，有媒体报道称，A股上市公司南玻集团(南玻A)，就因为多晶硅行业不景气，而暂停了其在河源市投资11亿元的超白光伏太阳能电子基板及其深加工项目。南玻集团证券事务代表周红对媒体表示，南玻并不只是对河源项目进行策略调整，对宜昌和东莞太阳能项目的建设进度也有微调。

　　然而在这样不利的市场环境下，汉能集团投资的河源硅基薄膜太阳能电池厂却在11月19日正式投产。董事局主席李河君表示，尽管现在全球光伏产业短期面临一些困难，但从中长期来看，全球光伏市场的潜力巨大。“权威预测，到2020年，全球太阳能产业将达到300G W到500G W产能，总投资额3万亿到5万亿。汉能将在未来10年内形成10G产能，总投资一千亿以上。”

　　尽管目前光伏市场的主流是晶硅太阳能，但在李河君看来，薄膜太阳能更是产业发展方向。李河君告诉记者，薄膜太阳能电池最大的优势是成本低，弱光发电性强，以及真正的环保。“多晶硅生产过程本身是高耗能、高污染的，它生产太阳能电池是清洁能源，但是上游可能会有一些争议，而薄膜就不一样，基本是零污染、零排放，所以，国家大力鼓励薄膜太阳能的生产。”

　　在即将出台的《可再生能源发展“十二五”规划》中，政策对薄膜太阳能的支持力度得到了大幅提升。根据《规划》，未来5年内我国屋顶太阳能装机规模目标为300万千瓦，到2020年规模可达2500万千瓦，在目前30万千瓦基础上增长80多倍。这对更适用于屋顶电站的薄膜太阳能企业而言无疑是重大利好。

　　此外，据媒体引用权威人士的消息称，新的可再生能源发电电价附加目前已形成方案，电价附加有望上调至8厘/度，在目前4厘/千瓦时的标准上增加一倍。电价附加的上调，将大大增强对包括光伏在内的新能源的补贴，从而推动新能源产业的快速发展。

　　薄膜光伏关键在提升转化率

　　此前市场普遍不看好薄膜太阳能，主要原因是薄膜太阳能电池的光热(电)转 化 率 低(6 %-8%)，只有多晶硅光伏转化率的一半左右，加上薄膜太阳能电站建设占用的土地较多，也增加了其营运成本。因此，对于汉能下千亿重注在薄膜太阳能领域，此前市场一直充满争议。

　　2010年8月，光伏龙头无锡尚德电力就宣布停止了在上海的薄膜太阳能电池板生产计划，转型晶硅电池生产。尚德电力的这一转型，一度在业内引发巨大反响，市场对薄膜太阳能的发展前景进一步担忧。

　　对于这一担忧，李河君表示，做太阳能电池组件，光电转化率很重要，但成本也很重要。汉能太阳能硅基薄膜生产基地的量产转化率可达到10%，这是目前硅基薄膜量产转化率全球最高的。目前汉能的薄膜太阳能电池，发电成本大概是0 .7元/瓦。“量产太阳能电池的转化率每提高一个百分点，成本大约下降8%，我们有信心未来三五年内做成0 .5元以内。”李河君指出，非晶硅电池理论的转化率能达到39%，而实验室也达到了15%，具有非常大的发展潜力。

　　李河君特别强调，太阳能行业是以科技为导向的行业，不仅是以市场导向的行业。汉能的生产线拥有自主知识产权，这便是一大优势。“高(科技)，大(规模)，全(产业链)，这就是太阳能产业的特色。汉能做太阳能，不光是做电池，而是要整合全产业链：上游的高端设备制造，中游的组件生产，下游的发电。”

　　保健品行业新规掐紧审批关（国际金融报）

　　左旋肉碱减肥药虚假宣传、西布曲名减肥品安全隐忧、造假血燕恐慌等保健食品安全事件频发后，制定行业新规则的呼声也被逐渐推高。有媒体披露，保健品行业新规在未来数十天内有望出台。继11月3日国家食品药品监督管理局保健食品和化妆品安全专家委员会宣布成立，近日国务院食品安全委员会办公室又发布《关于进一步加强保健食品质量安全监管工作的通知》。通知指出，对提供虚假申报资料的企业，一律不予批准并列入“黑名单”。业内人士纷纷表示，保健产品大的审评将明显变严，国内保健品行业或将引来一番全面的清理和重整。

　　对于保健品审批龙头的“攥紧”，广东省保健协会秘书长张咏表示，国内保健食品规模在1000亿元左右，监督管理条例出台后肯定有部分小型企业无法生存，退出市场。

　　据统计，截至2010年底，我国保健食品生产企业超过2000家，年产值则已突破1000亿元，红海竞争之势已渐趋激烈。 统计数据显示，2010年保健食品领跑企业继续保持高速增长的态势，其中海王、汤臣倍健二者的增长率分别达到84%和68%，企业的扩张势头十分迅猛。

　　在行业高速成长的同时，保健品市场乱象也由来已久，其中尤以减肥产品和营养补充品最为严重。2010年10月30日，被定性可致严重心血管疾病的西布曲明被正式叫停，国家食品药品监督管理局便就国内众多减肥产品所含的西布曲明成分发文提出禁用，并要求“已上市销售的药品由生产企业负责召回销毁”。今年8月，国内知名保健品企业北京同仁堂集团又宣布停售所有燕窝产品，并全面开展内部自查。

　　据悉，备受业界关注、有望重塑国内保健品市场乱象的标杆《保健食品监督管理条例》现已进入复核阶段，今年有望出台。有行业人士直言，“《保健食品监督管理条例》一旦正式施行，将从源头上遏止假冒伪劣及夸大宣传、违规用药等行为的发生，一批保健食品的生产单位将就此遭到清退。而对大中型保健食品生产企业而言，游戏规则的改变导致的市场调整必须要求其提高自身生产水平和诚信体系，这样方能赢得市场份额。”

　　沪深股市

　　上游关联交易下游协议到期 金河生物如何过会？（中国经济网）

　　2011年11月23日，证监会将对金河生物科技股份有限公司(以下简称“金河生物”)进行IPO审核。然而，中国经济网记者在查阅金河生物招股说明书(申报稿)后，发现金河生物与第一大客户的独家协议即将到期，一旦第一大客户采购计划发生变动，将直接影响金河生物的产品销售。此外，金河生物报告期内最主要原料皆由控股子公司提供，但金河生物却未对此关联交易作出说明。

　　第一大客户独家采购协议将到期

　　报告期内，美国Alpharma Inc.始终为金河生物第一大客户，销售占比远超其他客户。根据招股书，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，金河生物对Alpharma Inc.的销售金额分别为13,962.40万元、10,216.10万元、18,342.12万元和16,779.86万元，分别占当期营业收入31.43%、22.27%、31.08%和48.03%。

　　然而，如此重要的客户却于2011年年初被收购。

　　2011年2月28日，美国辉瑞公司宣布完成对King Pharmaceuticals Inc.的收购，King Pharmaceuticals Inc.成为美国辉瑞公司的全资子公司。由于AlpharmaInc.为King Pharmaceuticals Inc.的全资子公司，因此本次收购完成后，Alpharma Inc.成为美国辉瑞公司的下属公司。

　　对此金河生物自己也在招股书中承认，“如果未来Alpharma Inc.改变原材料采购对象，或者其经营状况发生变化，将直接影响对公司产品的需求，公司产品销售将因此受到不利影响”。

　　更糟的是，双方的独家协议即将到期。

　　根据招股书，金河生物自2005年开始与Alpharma Inc.签订协议，双方约定Alpharma Inc.将金河生物作为其唯一的饲用金霉素原料供应商，而金河生物的饲用金霉素产品在美国市场也仅向Alpharma Inc.销售。而上述双向独家关系将在2011年12月31日到期。

　　虽然金河生物对此解释为，协议到期后，能使金河生物在美国设立的子公司法玛威与其在“购销活动不受上述双向独家关系的限制，，同时维护自身与Alpharma Inc.之间的良好合作关系”，但是，上述双向独家供应销售关系仍将在2011年12月31日到期。虽然双方之间的供应销售关系仍将持续，但2013年8月16日即将到期。

　　根据金河生物的上市规划，本次上市的主要募投项目为年产10,000吨高效饲用金霉素扩建项目，建设期为2年。以金河生物目前的上市进程来看，即使其本次成功过会，恐怕也要在2012年挂牌上市。而募投项目或将于2014年建成。2014年的金河生物，不仅失去了和Alpharma Inc.的独家销售协议，销售关系协议也早已到期。金河生物自己也担心“如果未来Alpharma Inc.改变原材料采购对象，或者其经营状况发生变化，将直接影响对公司产品的需求”，如果这种担心变成现实，金河生物未来该何去何从？

　　募投项目构成关联交易

　　根据招股书，金河生物本次募投项目饲用金霉素所需要的最主要原料为玉米淀粉，占所需原料比重高达72.29%，将由金河淀粉提供，同时金河淀粉还将提供另一主要原料玉米浆，占比达5.56%。

　　金河生物持有金河淀粉73.68%的股权，金河淀粉为金河生物的控股子公司。

　　此外，报告期内，金河生物一直是金河淀粉的第一大客户。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，金河淀粉对金河生物的销售金额分别占当期营业收入的72.90%、74.12%、81.21%和74.12%。

　　如此重要的原料均由控股子公司独家提供，金河生物却对此项关联交易只字未提，只有一句无关痛痒的“其他的原材料如酵母粉、氨水、泡敌、碳酸钙、硫酸铵、氯化钙等为常规原料，区内外均易购到”。

　　荣科科技IPO遭质疑：资本化腾挪出高毛利率遭诟病（证券时报网）

　　这是一家实际控制人不是行业专业人士的公司，又是一家人均薪酬仅仅2000元左右的高科技企业。

　　11月8日，荣科科技在A股上会，获得通过。在招股书中，公司将其在金融行业IT外包服务领域的竞争对手东南融通视为行业领先者，称后者是“中国第一家在纽交所上市的软件企业，也是中国领先的金融IT综合服务提供商”。

　　但在4月26日，东南融通在美国被质疑业绩造假，由此掀起了美国资本市场对中国概念股的大规模做空浪潮。5月17日东南融通被停牌，8月16日公司被正式摘牌。

　　在研究机构对东南融通的三点质疑中，最为重要的是其利润率远高于同样在美国上市的文思、软通动力、海辉软件等同业公司。

　　无独有偶的是，《投资者报》研究后发现，无论在硬件集成还是在软件外包上，荣科科技毛利率也显著高于业内龙头公司。公司存在将大量研发费用资本化，做高当期业绩的嫌疑。

　　硬件毛利率靠特殊订单取胜

　　作为一家IT服务类企业，荣科科技业务90%集中于辽宁市场。业务类型主要分为两大部分：卖硬件给客户的系统集成和开发专用软件的后期维护，后者利润率较高。

　　2009年、2010年公司营业收入分别较上一年增长10.72%和47.92%，净利润则分别较上一年增长137.77%和103.57%。

　　导致公司净利润增速远高于营收增速的根本原因在于公司毛利率的持续快速提升，2008年至2011年上半年公司综合毛利率分别为17.2%、24.04%、34.94%、38.51%。

　　报告期内公司收入结构优化，低毛利的硬件业务占比变少，高毛利的软件业务占比增多。2008年至2011年上半年公司系统集成业务(硬件业务)毛利率分别为12.5%、7.93%、9.37%、26.02%，2011年上半年硬件产品毛利率出现了显著上升。

　　Wind数据显示：2008年至2011年上半年，IT系统集成龙头公司华胜天成(600410.SH)相关业务毛利率分别为17.2%、12.54%、10.05%、11.44%。

　　荣科科技表示，系统集成业务毛利率一般较低，2008年至2010年保持在10%左右，2011年上半年系统集成项目技术含量高，导致整体毛利率上升。

　　深圳华为产品开发经理李辉对《投资者报》表示，IT服务类企业一般“先卖产品，后卖服务”，收入主要来自后续服务，由于行业竞争激烈，10%左右的毛利率已是业内较高的水平了。

　　公司2011年上半年硬件业务主要订单包括：营口港项目收入1252.11万元，毛利率38.95%；辽宁省交管局项目1360.83万元，毛利率14.57%；武警8620部队项目299.15万元，毛利率47.11%，辽宁中医药大学附属医院项目244.44万元，毛利率25.59%，沈阳市房地产信息中心项目207.78万元，毛利率25.73%，大连儿童医院项目131.62万元，毛利率38.31%。这些辽宁当地政府部门、部队、医院给公司的订单毛利全部超过10%。

　　软件毛利率靠费用资本化腾挪

　　行业信息化解决方案是公司软件服务的重要项目，这部分业务占比提升拉高了公司近年来的综合毛利率。荣科科技主要通过介入当地社会保障及医疗卫生等领域的信息化建设，获得大额订单。

　　2008年至2011年上半年软件行业龙头东软集团(600718.SH)综合毛利率分别为36.54%、34.9%、31.47%，31.52%，可是荣科科技综合毛利率却在行业信息化解决方案收入占比提升的情况下，快速上升，超过东软集团。

　　硬软件同时销售反而比只卖利润较高的软件公司赚钱，“这可能是由公司销售软件的类型决定的，行业信息化软件一般需要单独定制，毛利率可能较高。”李辉表示。

　　目前荣科科技的社保医疗行业信息化解决方案在东北地区的主要竞争对手就是东软集团、大连华信等。公司甚至还需要从东软集团购买相关软件，进行再加工，两者之间的研发实力差距可见一斑。

　　最为关键的是公司行业信息化解决方案的毛利率一度高达到99.61%，这几乎让所有竞争对手难以企及。2008年至2010年公司行业信息化解决方案毛利率分别为99.61%、93.3%、96.79%，而天源迪科等四家有相关业务的上市公司该部分业务毛利率平均为52.42%、54.73%、52.36%。

　　公司的解释是：行业信息化解决方案毛利率高于可比上市公司，主要是公司已将通用软件的开发费用进行了费用化处理，而定制化软件基本是在公司已有的研发成果上开发，成本也相对较低。

　　《投资者报》发现，公司研发及财务费用资本化的痕迹相当明显，公司涉嫌调节当期利润，为高价发行谋取筹码。

　　2008年至2011年上半年公司研发费用分别为395.98万元、468.64万元、801.86万元、457.84万元，占当期净利润比例为54.23%、31.53%、22.69%、27.3%，比例颇高。

　　费用资本化是企业利润调节的重要方式，企业一般需将研发支出列入当期管理费用，但是荣科科技管理费用中并无研发费用一项。

　　而公司固定资产激增也不免让人怀疑这部分是由研发费用资本化腾挪而来。2008年至2011年上半年公司固定资产分别为1.03万元、274.14万元、1302.47万元、3751.17万元，今年上半年固定资产的增加额更是远超过同期1676.79万元的净利润。

　　公司招股书对此表示，这主要是子公司荣科金融如意大厦机房项目完成竣工验收转入固定资产所致。

　　2008年至2011年上半年荣科科技长短期借款合计分别为0元、19万元、1470万元、1300万元，其财务费用费用分别为0.34万元、4.51万元、39.98万元、54.07万元。即使财务费用全部为利息支出，也不够支付当期应付利息，公司同样存在借款费用资本化。

　　绿城水务IPO折戟 大股东被疑空手套白狼（东南新闻网）

　　证监会11月14日晚间公告显示，广西绿城水务股份有限公司(下称“绿城水务”)的IPO申请遭到了发审委的否决。至此，虽然11月才刚刚过半，但本月以来已经有6家公司的IPO申请折戟。

　　绿城水务主要在南宁市从事自来水生产供应及污水处理业务。公司被否原因众说纷纭，本报研究员仔细阅读了公司拟招股书后分析，公司被否的原因可能包括发起人之一从成立起便在绿城水务大玩资本游戏，低投入高回报被疑“空手套白狼”；公司近三年一期资产负债率水平较高，流动比率极低，公司财务风险极大，同时公司主业市场空间有限。

　　神秘股东大玩资本游戏

　　绿城水务系由南宁建宁水务集团有限责任公司(下称“建宁集团”)和上海神亚企业管理有限公司(下称“上海神亚”)共同发起设立，实际控制人为南宁市国资委。2006年6月21日，建宁集团以净资产认购35600万股绿城水务股份，上海神亚以货币资金5400万元认购5400万股。不过上海神亚的身份颇值得研究。

　　根据国资委《关于进一步规范国有企业改制工作实施意见的通知》相关规定，拟通过增资扩股实施改制的企业，应当通过产权交易市场、媒体或网络等公开企业改制有关情况、投资者条件等信息，择优选择投资者；情况特殊的，经国有资产监督管理机构批准，可通过向多个具备相关资质条件的潜在投资者提供信息等方式，选定投资者。

　　然而，绿城水务改制设立前，对发起人选定并未通过公开的产权交易市场进行遴选。拟招股书解释称，公司是出于对投资者参股比例、参与经营程度、资本运作经验等因素的综合考虑而选择上海神亚参与发起设立绿城水务的。值得注意的是，上海神亚2006年6月10日才设立，注册资本400万元，即其发起设立绿城水务时刚刚成立11天，而2006年3月23日，南宁市国资委批复绿城水务成立时上海神亚尚未成立。

　　资料显示，上海神亚股东为华风茂和曹胜，两人在资本市场颇具影响力。2008年4月至今，华风茂担任交银国际(上海)股权投资管理有限公司总经理，交银国际(亚洲)有限公司董事总经理；曹胜自2010年6月以来同样在交银国际(上海)股权投资管理有限公司任职，为副总经理，同时还担任交银国际资产管理有限公司直接投资部董事。如此看来，绿城水务所谓的“资本运作经验”可能是来自于上海神亚的两名股东。

　　凭借着股东丰富的资本运作经验，上海神亚从成立起便引领和掌握了绿城水务的资本运作，期间也大玩资本游戏。拟招股书显示，上海神亚对绿城水务的5400万元的出资额并非一次性缴清，首批缴款仅为1080万元，第二期出资4320万元直到两年后的2008年8月6日才补齐，而其第二期出资的资金主要来源是温州信德2008年8月5日交上来的股权转让款4300万元。实质是上海神亚在未获绿城水务股权时已将部分股权对外转让，在拿到股权转让款后再对绿城水务缴纳出资。

　　类似的资本游戏不断上演。如2009年9月，上海神亚以每股1.1945元的价格认购绿城水务6466.67万股，此次增资的资金来源同样是收到的股权转让款。即在增资前的2009年9月10日，上海神亚已将其持有的2866.67万股绿城水务股权转让给北京德信，转让价款为5160万元，每股约为1.905元。2009年5月25日，上海神亚将其拟持有的3500万股绿城水务转让给无锡红福，转让价款6300万元，每股为1.80元。

　　在这些看似“空手套白狼”的过程中，上海神亚不仅净赚3916万元，还相当于免费获得了绿城水务2400万股，目前上海神亚持有公司5.06%的股权，若绿城水务上市成功，上海神亚必将赚得满盆金箔。同时，绿城水务在历史沿革中出现上述问题，在一定程度上有失规范。

　　偿债能力受考验

　　拟招股书显示，公司目前存在较大的财务风险。公司2008 年末到2011 年6 月末资产负债率分别为73.05%、67.44%、74.88%、76.68%，资产负债率处于较高水平且逐年上升。资产负债率一般在40%~60%之间较为合理，因此公司目前面临着巨大的偿债压力。同时，2008 年末到2011 年6 月末公司流动比率分别为0.59、0.42、0.39、0.53，速动比率分别为0.59、0.41、0.38、0.53，均有降低的趋势。流动比率和速动比率均用来反映公司的短期偿债能力，一般流动比率以“2”为标准，速动比率以“1”为标准，低于这个标准说明公司短期偿债能力不强。

　　其次，截至 2011 年6 月末，公司短期借款为2.45亿元，一年内到期的长期借款为3.64亿元，长期借款为19.7亿元。除少数借款采用固定利率外，公司大部分银行借款利息均将受基准利率变化的影响。为抑制通货膨胀以及促进经济平稳增长，2011 年以来，国家多次上调了金融机构存款准备金率和存贷款基准利率，随着贷款基准利率的不断上升，公司利息支出也不断增加增加。加上公司现在面临的高资产负债率、低流动比率情况，不排除公司上市融资以为缓解现有的财务风险。

　　此外，有知情人士坦言，绿城水务仅为南宁市提供供水和污水处理，而南宁市场的供水量的可上升空间已经不大，如果绿城水务不开拓别的市场的话，那么其业绩的天花板则指日可待，募投项目产能如何消化也将成为一大难题。但值得注意的是对于一般的大城市公共供水而言，都是由当地政府主导的地方企业负责，别的区域公司想要进入该市场可谓难上又难，进入的政策壁垒和资金代价都会相当之大。因此市场空间有限也成了绿城水务被否原因之一。

　　金河生物带病周三上会 大额关联交易尚未披露（财新《新世纪》）

　　本周三，证监会主板发审委将对金河生物科技股份有限公司(下称“金河生物”)进行IPO上会审核。招股资料显示，金河生物的第一大客户即将履约到期，能否续约尚无定论，其与控股公司之间的巨额关联交易亦未作披露。

　　与第一大客户合同将到期

　　据招股资料，金河生物目前主要从事药物饲料添加剂的生产和销售，主要产品包括饲用金霉素、盐酸金霉素和盐霉素。其与第一大客户AlpharmaInc.的合同即将于2011年12月31日到期，如果不能按期续约，金河生物的营业收入必将受影响。

　　招股资料显示，AlpharmaInc.是公司的主要客户，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月(下称“报告期内”)公司对其的销售额分别约为13962万元，10216万元、18342万元和16779万元，占公司同期营业收入的比例分别为31.43%、22.27%、31.08%和48.03%。

　　初涉股市“赔了夫人又折兵”

　　早在2000年，金河生物的前身华蒙金河实业有限公司(下称“华蒙金河”)就曾准备将旗下饲用金霉素相关生产经营资产运营上市，但最终夭折。

　　招股资料显示，2000年，华蒙金河与另外四家机构股东合资成立内蒙古金河生物技术有限公司(下称“金河技术”)，并计划以此为主体开展上市准备。然而到了2004年，华蒙金河却萌生退意，金河技术不得不以解散清算终了。据当时的清算报告，此时的金河技术较最初6800万元的股东出资缩水17%。此后，其他股东投资款按原出资额予以清退，其余资产、负债则由华蒙金河全部承继。华蒙金河直至2008年才付清了全部退股款。如此一来一往，华蒙金河支付了1650万元的退股款，而领回的是盈利能力看起来大不如前的资产。

　　值得关注的是，华蒙金河在2000年初投入的经营性资产的评估值为6958.77万元，较账面价值尚有12.47%的溢价。在经营了4年之后不仅分文未增，反而缩水千万。

　　大额关联交易尚未披露

　　除了上述未能得解的问题，金河生物与控股子公司金河淀粉之间的巨额关联交易也颇为抓人眼球。招股资料透露，金河生物持有金河淀粉73.68%的股权，报告期内，金河生物一直是金河淀粉的第一大客户。

　　尽管金河生物将金河淀粉列为关联公司，但却未将上述交易列为关联交易而予以披露。大同证券IPO投资顾问刘云峰指出，双方之间的交易为关联交易无疑，金河生物理应对双方交易作出解释。

　　沃施股份拉亲引朋闯关创业板 过度依靠海外市场（中国网）

　　今天，上海沃施园艺股份有限公司(以下简称“沃施股份”)将接受证监会创业板发审委的IPO审核。沃施股份专业从事园艺用品研发、生产、销售。如能顺利过会，沃施股份将成园艺用品第一股。

　　过度依靠海外市场

　　从沃施股份发布的招股书看，公司业务短期内仍存在着对海外市场依存度较高的风险。公司报告期内(2008年、2009年、2010年和2011年1-6月份)出口销售额占主营业务收入的比例分别为92.99%、88.84%、83.06%和79.21%。外销收入是公司主要的收入来源。

　　一位不愿具名的投行人士指出，公司的规模整体偏小，且存在对海外市场依存度较高和汇率波动等风险，公司抗风险能力或显不足。

　　股东全是亲朋好友

　　沃施股份的前身为上海沃施园艺用品制造有限公司(以下简称“沃施有限”)，记者发现，公司历次新进股东的入股价格都偏低，且新进自然人股东全为吴氏家族的朋友或亲属。

　　2002年9月30日，吴海林、吴海江、吴君亮、吴汝德、吴君美、赵云共同出资设立沃施有限，其中，吴汝德与吴海林、吴海江、吴君亮为父子关系；吴汝德与吴君美为父女关系；赵云为吴君亮配偶之兄。

　　2008年2月1日，上述股东将部分出资份额转让给黄梁富等11名新股东，而这11名新股东也均为吴氏家族的朋友或亲属，且以每股1元的价格转让。

　　2008年7月5日，沃施有限股东会审议通过增加公司注册资本至3700万元的决议。其中5名新股东也是吴氏家族的朋友。

　　2008年11月，上海厚仁投资管理有限公司向公司增资100万元，另150万元计入资本公积，而吴海林是厚仁投资的第一大股东，持股比例为38.8%。