全球金融动荡与金融压抑
2011-11-21 20:20:28   来源：   评论：0 点击：

    日前,两位有着宏观经济学背景的学者获得了今年的诺贝尔经济学奖。然而,与之形成对照的是,宏观经济学仍不能对我们的日常宏观经济做出有效指导和预测,世界多国政府和中央银行依旧在为寻找走出经济困境的有效路径而苦恼。事实上,今年以来,欧债危机的持续恶化,美国主权信用评级的下调,使人们对于全球宏观经济走势格外担忧。今天,做客本期“首席观点”的中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民就此提出了自己的判断:西方发达经济体债务危机的解决将旷日持久,欧债危机在好转前还将进一步恶化,全球金融市场将持续动荡。为减轻债务负担,欧美实行了负利率政策,我们正处于一个金融压抑时代中。宏观调控的预调、微调可使我国经济有效防范外部的负面冲击,实现软着陆,但欧美若持续实施扩张性的货币政策,将使包括中国在内的新兴市场经济体中长期防通胀的形势将依然复杂。

　　发达经济体的债务已膨胀到不可持续的水平

　　记者:欧债危机还在发酵,目前的整体状况究竟如何?

　　缪建民:现在公共部门债务是全球关注的焦点,欧债问题已引发了另一场新的金融危机。希腊债务重组是为了避免希腊债务发生实质违约,因为实质违约会触发信用违约掉期(CDS)赔款,而欧洲许多银行(特别是德国的大银行)是这些CDS的卖家,触发CDS项下的信用事件会导致这些银行的巨额损失,加剧银行的增资压力。10月27日法、德峰会后公布了新的救助计划,市场因此大幅反弹。峰会公布的救助计划中包括希腊债务“自愿重组”和使欧洲金融稳定机制(EFSF)杠杆化等内容更多地体现了德国金融机构的意志,是德国的胜利。希腊持续紧缩,带来了巨大的社会压力。紧缩使赤字上升而非下降,更使经济严重衰退,失业增加,人民更加痛苦,因此紧缩政策的执行在希腊国内遇到的阻力越来越大,以致希腊政府曾经想将救助计划诉诸全民公决以取得社会共识。但全民公决的不确定性引发了市场的巨大动荡。一旦全民公决失败,希腊债务可能就会实质违约,而非欧盟所希望的分担50%损失的“自愿重组”,由此将使更多银行步比利时德夏尔银行的后尘并引发传染效应至意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰。正因为此,意大利十年期国债收益率在11月9日升至近7.23%,远高于10月27日法、德峰会公布新救助方案前的收益率。希腊公投虽然因法国、德国的强烈反应而取消,但意大利十年期国债收益率升破7%引发了市场恐慌。国债收益率飙升,迫使贝卢斯科尼总理辞职。在欧盟及意大利国内政治中解决不了的问题,通过债券市场解决了。这显示了债券市场的威力。但意大利经济中存在的结构性问题(如劳动生产率低下等)不会因总理更换而短期内解决。希腊也一样。两国更换总理给市场带来的短期效应,很快会被残酷的现实所掩盖。鉴于意大利“大而不能倒”、“大而不能救”的特殊性,意大利改革的成败已关系到了欧元区的命运。欧元区的未来取决于意大利的成败,其中的不确定性还很多。