金融遭遇新问题 政策稳中作调整
2011-12-05 19:53:18   来源：   评论：0 点击：

    当前,国际经济金融形势十分严峻,国内经济金融运行的不确定性也明显增加。在小微企业融资难等结构性问题突出的情况下,经济增长的稳定性也越来越引起多方关注。如,PMI出现了32个月来首次回落至50%以内,存款准备金率三年来首次下调,宏观经济政策已出现微调动向。展望未来,货币政策应在保持稳健基调的同时,转变取向并适时适度操作。

　　除了小微企业融资难和民间高利贷等局部性问题外,当前金融总体运行中存在一系列问题需要引起高度关注,这些问题可以概括为“两个政策影响、两个市场动向和两个结构问题”。

　　两个政策影响,即偏紧货币政策的滞后影响和贷款新规实施对存款创造的收缩效应

　　1.关注政策紧缩的滞后影响。2010年以来,货币政策趋向收紧。2010年1月至2011年7月,法定存款准备金率共上调了12次、累计6个百分点;存贷款基准利率共上调了5次、累计1.25个百分点;还通过采取差别存款准备金率动态调整等措施,引导金融机构合理进行信贷投放。货币政策收紧的效应正在显现。

　　在经济增长较快和物价涨幅扩大的同时,今年1-10月共新增人民币贷款6.28万亿元,较去年同期少增6000亿元。10月末,M2和M1同比增速分别为12.9%和8.4%,分别较上年末下降了6.8和12.8个百分点。当前应当关注的是,政策紧缩的效应还将进一步显现,年内货币信贷增速继续回落,对增长、物价的后续影响也将持续一段时期。

　　2.贷款新规实施是存款和货币供应增长明显放缓的重要原因之一。截至10月末,人民币存款余额同比增长13.6%,较去年末回落了6.6个百分点。除贷款增速下降和准备金率连续提高外,以实贷实付为特征的贷款新规进一步加强实施也是存款增速明显回落的重要原因。

　　在实贷实付下,由于贷款不能直接派生为贷款发放行的存款,贷款派生存款少了直接的第一环节,从而降低了银行贷款派生存款的能力。由于贷款新规主要针对企业贷款,这也导致以企业活期存款为主的M1增速相对回落较快。据了解,目前商业银行按贷款新规走款的新增贷款占全部新增贷款的比重在70-75%,部分大银行已达到约80%的监管标准。

　　两个市场动向,即市场流动性趋紧和新增对公贷款结构趋向短期化

　　1.当前流动性总体偏紧。其主要的市场特征涉及以下三方面。从货币市场来看,资金价格呈波动上升之势。2011年以来银行间市场七天质押式回购加权平均利率的平均值约为4%,远高于其在2001至2010年间的平均值2.14%。

　　从总体流动性来看,金融危机之前的2001-2008年间,M2和人民币存款余额的月平均同比增速分别为16.7%和18%,当前不到13%的M2增速和不到14%的存款增速已经明显低于历史平均水平。从信贷市场来看,今年信贷供求偏紧,贷款利率上浮扩大。8月贷款利率上浮占比高达68.7%,是2008年以来的最高水平。