--让最大多数投资人在股市享受发展成果
2011-11-02 15:42:59   来源：   评论：0 点击：

　　坚定不移地走共同富裕之路，始终是我们不懈的追求。小平同志提出“让一部分人由于辛勤努力成绩大而收入先多一些”，但他每次又会同时强调，让一部分人先富起来，是为了带动大家一起富裕，共同走富裕之路。理论上，共同富裕被认为是社会主义发展的最终落脚点和归宿，是中国特色社会主义的本质与核心。具体到在证券市场，同样不应偏离这个宗旨。

　　20年来，有一部分人跟着股市先富起来了，这些人主要有上市公司发起人、券商及保荐人、会计师等中介机构、公募基金管理人、PE或VC等，他们在市场几乎是旱涝保收。1990年至2010年，券商累计获得A股交易佣金总额约4000多亿元。历年公募基金管理费远超1000亿元。创业板270多家上市公司，造就了多达800多个亿万富翁，券商机构从中获取的承销保荐费用累计高达120多亿元，风险投资（VC）和私募股权资金（PE）目前从创业板退出的323笔投资，合计平均账面投资回报倍数为8.90倍。

　　但这些先富者财富取得，并非完全是“由于辛勤努力成绩大”，有的只是拜证券市场制度建设上的漏洞所赐。比如，一旦股市持续低迷，管理层就会或明或暗救市，二级市场一直存在一定的政策性泡沫成分。此外，做空机制的不完善、股票退市机制不健全，这些制度缺陷也都催生了股票“壳”价值等市场泡沫。之前，上市公司主要是由国企充当发起人，国企为全民所有，由国企享受这些泡沫溢价收益，问题还不是太大；但随着中小板、创业板的推出，不少民营家族企业上市，由私企或私人享受这些泡沫收益，问题就越来越突出了。

　　相比起来， A股市场广大中小投资者获利就极有限了。据统计，1990年至今，A股累计融资4.3万亿元；1990年末到2010年末，普通投资者所分享到的股票红利最高不过0.54万亿元，且要承担1万亿元左右的交易成本，可以说，普通投资者投入巨大，回报寥寥。

　　要在股市领域实现共同富裕，关键是要形成股市的内部造血机能和利益公平分享机制。各方对尽快能够改变股市负和游戏现状，为投资者创造更多财产性收入，实现共同富裕的期盼甚殷。笔者曾就市场治理提过一些治本的看法，现在再补充以下几点建议。

　　首先，打牢上市公司这块基石。证券市场所有利润的唯一源泉就是上市公司经营利润。当务之急，是要完善上市公司独立董事和监事选举产生机制、完善中小股东参与公司治理机制，以公司治理先进制度力量提升公司造血机能。同时建立上市公司强制分红机制。

　　其次，完善公募基金治理。可以考虑推出新的公募基金组织形式，比如公司型基金和有限合伙型基金，这些组织形式对管理人的约束机制更为健全。对目前的契约型基金，则应成立与基金公司制度框架分开、维护基民利益的单独实体。同时，应将基金公司管理费与基金盈亏挂钩。

　　其三，延长发起人股禁售期。在公司IPO之前的所有股东入股，建议都设定三年禁售期。PE、VC或关系户提前突击入股，过短的禁售期让其不承担多少风险就获得巨大收益。尤其创业板企业经营稳定性不强，如果禁售期过短，发起人包装上市后较短时间就套现，自己逃避企业创业风险、却让处于信息弱势地位的公众投资者承担，难言公平。

　　其四，对所有发起人股东减持计征暴利税。在目前征收个人所得税等税收政策基础上，再按超额累进税率对所有发起人股东减持计征暴利税，这些收益可部分注入投资者保护基金或者将来可能成立的平准基金。

　　其五，落实对造假中介机构的惩罚措施。《证券法》第192条对保荐人造假有相关处罚规定，但现实中，此类违规行为漏网之鱼颇多，监管部门需要依法加强稽查和处罚力度，把保荐人的责任落到实处。

　　其六，加强证监会自身建设。提高证监会工作人员政治素质和业务素质，增强拒腐防变能力。另外，目前证监会领导人员离职在三年“冷冻期”满后方能在监管对象中任职，一般人员的“冷冻期”为一年。鉴于证券市场牵扯利益巨大，提议考虑适当延长“冷冻期”。