上周在六大央行联合救市带动下，大宗商品走出一波强势上涨。不过，由于全球宏观经济恶化的形势难以被掩盖，且焦炭基本面短期内仍然不乐观，连焦已出现回落。笔者认为，若无进一步宽松政策出台，连焦后市难言乐观。
全球经济二次衰退风险积聚
欧债危机的风险已向德法等核心国扩散，危害将远超希腊危机。在债务危机迟迟得不到有效解决的情况下，欧元区经济陷入衰退的风险大幅增加。11月欧元区PMI进一步下滑至46.4，刷新上月低点，中国官方PMI也由于欧元区需求大幅萎缩而降至49，自2009年2月以来首次跌破50，显示出全球经济活动正加速收缩。在当前全球经济牵一发而动全身背景下，全球最主要的几大经济体经济下行带动下，新兴国家也难逃被波及的风险。联合国1日发出全球经济或二次衰退的警告，在欧债危机得到控制假设下，预计2012年全球经济增速由今年的2.8%降至2.6%，大幅低于前期3.6%的预期，也显著低于IMF的预测，看空经济形势的情绪可见一斑。
焦炭市场多空因素对垒
经历了11月份的整体下跌，目前焦炭现货市场基本处于稳定状态，近期仅由于结算时间的区别部分企业补跌。在冬季雨雪天气增多情况下，交通状况将恶化从而提高运输成本，钢厂增加对焦炭的采购，对焦炭市场形成一定利好。12月1日发改委上调国内电价以缓解煤价上涨压力，销售电价平均上涨3分钱， 预计将抵消45-60元/吨左右的煤炭成本，也对煤价形成一定支撑，后期国内焦煤价格也将保持高位盘整，整体下跌空间较小。不过从中长期看，目前国内钢铁行业仍然处于低迷阶段，11月中旬全国粗钢日均产量预计为166.37万吨，与上旬持平，并未如预期般出现回升，焦炭需求仍处低位。目前钢材库存逐渐向钢厂方转移，10月底钢厂库存已超千万吨，后期将面临巨大的减库压力，从而抑制钢价上行之路。
房地产行业难抬头
对于资金密集的钢铁行业，本次下调存准率有利于改善钢企资金链紧张情况，对钢价起到一定利好。但对于终端房地产行业影响有限，一方面下调存准率并非针对房地产行业，而是针对整个实体经济，防止经济增速大幅下行，另一方面，国务院副总理李克强多次在公开场所强调明年房地产调控绝“不可有丝毫动摇”，反映出领导层对房价调控的决心，年底将有11个城市“限购”到期，有消息说住建部要求这些城市将“限购”延续。从市场运行情况看，年内房地产开发投资增速高位回落，新开工面积持续下行，房地产贷款增速回落，房企库存高企、销售减速、资金趋紧，陆续推出打折等优惠，央行发布报告提出房价拐点初现端倪，种种这些无不折射出房地产行业后期难以走出困境的事实。因此可以认为，仅仅依靠存准率下调房地产行业难以“咸鱼翻身”，钢铁行业仍然受经济下行以及需求下降主导，明年一季度前将维持低位。（华泰长城期货研究所 谭远）
